金融委定調(diào)：全面實行股票發(fā)行注冊制

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

10月31日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會（以下簡稱金融委）召開專題會議。就資本市場建設，會議強調(diào)，要增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重。

股票發(fā)行制度改革歷來是中國資本市場改革的“牛鼻子”。近30年來，中國資本市場先后經(jīng)歷審批制、核準制、注冊制3個階段，與此同時，券商各業(yè)務尤其是投行業(yè)務也經(jīng)歷了制度改革帶來的跨越式發(fā)展。復旦大學金融研究院教授張宗新向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，全面推行注冊制是完善股票市場基礎制度的重要范疇，是市場資源配置效率優(yōu)化的基礎，是中國資本市場基礎功能再造的制度保障。

數(shù)據(jù)來源：中國證券業(yè)協(xié)會、Wind、華西證券、華創(chuàng)證券楊靖制圖

有利發(fā)展高質(zhì)量資本市場

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新接受記者采訪時表示，“此次金融委會議對資本市場的相關(guān)表述，體現(xiàn)了兩層意思，第一個是提高資本市場在宏觀經(jīng)濟當中的地位，強化資本市場資源配置功能的重要性；第二層意思就是要提高資本市場的有效性，發(fā)展高質(zhì)量的資本市場。”

記者注意到，在近一個月的時間內(nèi)，決策層多次就全面推行、分步實施注冊制作出相關(guān)表述。

在國慶中秋假期后的A股首個交易日，國務院印發(fā)《關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟分赋觯瑢⑷嫱菩?、分步實施證券發(fā)行注冊制，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市。

隨后的10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上發(fā)表致辭中指出，將以注冊制改革為龍頭，帶動資本市場關(guān)鍵制度創(chuàng)新。并將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點經(jīng)驗的基礎上，繼續(xù)按照尊重注冊制基本內(nèi)涵、借鑒國際最佳實踐、體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段三個原則，穩(wěn)步在全市場推行注冊制。

張宗新向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“全面推行注冊制是中國資本市場基礎功能的系統(tǒng)性再造。要發(fā)揮好資本市場的樞紐作用，充分發(fā)揮市場配置資源的決定性作用，尤其離不開資本市場的基礎性制度建設，這直接關(guān)系到中國股票市場的根基和資源配置功能的實現(xiàn)機制。”

退市機制將走向常態(tài)化

與全面實行股票發(fā)行注冊制相應的是，此次金融委專題會議中還提出，要建立常態(tài)化退市機制。

在董登新看來，要提高資本市場的有效性，最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)在于“一進一出”，需要資本市場有“優(yōu)者進、劣者出”的功能，因此無論是新股發(fā)行制度還是退市制度都應該是高效的，否則資本市場難以發(fā)揮優(yōu)化資源配置功能。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近幾個月，在決策層舉行的多次相關(guān)會議中都強調(diào)了退市制度改革。

今年7月11日，金融委召開第三十六次會議。會議指出，將進一步完善退市標準，簡化退市程序，強化退市監(jiān)管力度，嚴格執(zhí)行退市制度，形成“有進有出、優(yōu)勝劣汰”的市場化、常態(tài)化退出機制。

10月21日，證監(jiān)會主席易會滿在2020金融街論壇年會上發(fā)表致辭中再度提及，要完善常態(tài)化、多渠道退市制度安排。

10月30日，證監(jiān)會在召開的黨委會和黨委理論中心組擴大學習會中強調(diào)，將抓緊謀劃和推動“十四五”時期資本市場重點工作，加快形成資本市場服務經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的制度、機制和體系，其中就包括以注冊制和退市制度改革為抓手，帶動發(fā)行承銷、交易、持續(xù)監(jiān)管、投資者保護等各環(huán)節(jié)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，全面加強資本市場基礎制度建設。

投行業(yè)務迎制度紅利

近30年來，中國資本市場先后經(jīng)歷審批制、核準制、注冊制3個階段，與此同時，券商各業(yè)務尤其是投行業(yè)務也經(jīng)歷了發(fā)行制度改革帶來的跨越式發(fā)展。據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，2019年，國內(nèi)券商實現(xiàn)證券承銷與保薦業(yè)務凈收入377.44億元，比11年前的2008年增長了4.9倍。

今年來，隨著注冊制改革在A股的進一步鋪開，券商投行業(yè)務的收入規(guī)模較去年進一步增長。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在今年三季報中，有40家上市券商披露了投行業(yè)務手續(xù)費凈收入數(shù)據(jù)，其中有34家券商今年前三季度投行業(yè)務手續(xù)費凈收入實現(xiàn)了同比增長。

值得一提的是，浙商證券、國金證券、太平洋、華泰證券、興業(yè)證券、華林證券、財通證券等7家券商今年前三季度投行業(yè)務手續(xù)費凈收入同比增速超過了100%，且投行業(yè)務收入增速均超過了其主營業(yè)務收入增速。

不過，券商投行業(yè)務在注冊制背景下實現(xiàn)快速發(fā)展的同時，也引發(fā)了市場對行業(yè)集中度提升的擔憂。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，投行業(yè)務手續(xù)費凈收入排名前10的上市券商的收入合計為245.3億元，平均每家券商實現(xiàn)投行業(yè)務手續(xù)費凈收入24.53億元；而其余30家券商前三季度投行業(yè)務手續(xù)費凈收入合計僅為131.1億元，平均每家券商實現(xiàn)投行業(yè)務手續(xù)費凈收入4.37億元，還不到前10名券商平均水平的五分之一。