A股市場波動率加大，私募使出保護(hù)收益“大招”：這一策略是機遇還是挑戰(zhàn)？

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

在外圍利空的不斷擾動之下，近期頑強的A股也開始挺不住了，今日滬指下跌1.24%，而創(chuàng)業(yè)板下跌達(dá)到了3.27%。雖然指數(shù)下跌不多，但是前期強勢股出現(xiàn)明顯，不少投資者直呼傷不起——辛辛苦苦漲了一個月，一天時間就還給了市場。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近期A股市場的波動加大，為了回避高波動性，不少私募機構(gòu)開始在產(chǎn)品策略中加入期權(quán)策略。因此，今年以來期權(quán)相關(guān)私募產(chǎn)品備案數(shù)量井噴，近期更是有私募在朋友圈招聘期權(quán)投研人才。

市場波動加大，私募機構(gòu)關(guān)注期權(quán)對沖

今年上半年，新冠肺炎疫情加大了全球市場的波動。在此背景下，期權(quán)等衍生品的作用越來越受到私募機構(gòu)的關(guān)注。記者注意到，近期有私募在私募圈高薪招聘期權(quán)策略的投研人才。該私募表示，實際上公司從去年下半年就開始在產(chǎn)品中應(yīng)用期權(quán)產(chǎn)品做對沖，旗下產(chǎn)品絲毫沒有受到市場下跌的影響。近期公司也在準(zhǔn)備私募產(chǎn)品的發(fā)行，并加大期權(quán)策略在私募產(chǎn)品中的應(yīng)用，人才招聘到位的話，有可能會單獨發(fā)行期權(quán)策略的私募產(chǎn)品。

實際上，今年私募發(fā)行期權(quán)策略產(chǎn)品的“興致”格外高漲?；饦I(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至8月18日，合計60只名稱中含有“期權(quán)”二字的私募產(chǎn)品在基金業(yè)協(xié)會登記備案，較去年出現(xiàn)大幅增長。從私募機構(gòu)來看，廈門寧水投資管理有限公司可謂是期權(quán)私募產(chǎn)品的大戶，今年以來合計發(fā)行的私募產(chǎn)品高達(dá)38只，其中含有期權(quán)二字的私募產(chǎn)品就有7只，其中包括3月20日備案的寧水期權(quán)寶進(jìn)取1號、寧水期權(quán)進(jìn)取3號，以及在3月23日備案的寧水期權(quán)寶穩(wěn)健1號和在3月30日備案的寧水期權(quán)穩(wěn)健1號等3只期權(quán)私募產(chǎn)品。

值得注意的是，在備案期權(quán)私募產(chǎn)品的私募機構(gòu)中也不乏知名私募。例如：江蘇匯鴻匯升投資管理有限公司在5月15日備案了匯升期權(quán)六號私募證券投資基金；浙江白鷺資產(chǎn)管理股份有限公司在6月29日備案了白鷺期權(quán)一號私募證券投資基金。另外，在7月份備案的還有浙江量道投資管理有限公司旗下的量道期權(quán)1號私募證券投資基金、江西鼎森投資管理集團(tuán)有限公司旗下的鼎森匯臨期權(quán)量化1號私募證券投資基金、溫州市金陽六屏資產(chǎn)管理有限公司旗下的金陽九個星十一號期權(quán)策略私募證券投資基金等期權(quán)私募產(chǎn)品。

市場波動率高企對期權(quán)是機遇還是挑戰(zhàn)？

自去年以來，資本市場“黑天鵝”不斷，令市場波動加大。不過，今年A股市場呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性牛市行情，在這樣的背景下，在A股市場單邊做多交易，可能會獲得不錯的收益。隨著市場的上漲，不少個股都走出了翻倍的行情，在市場賺錢效應(yīng)高企的時候，不少個股的波動率也在加大，同時整個市場的波動也不小，尤其是在外圍不確定性因素影響下更是如此。對于私募機構(gòu)來說，在獲得好的收益的同時，還要防止回撤，所以對頭寸的保護(hù)也是要考慮的問題。

長期專注于期權(quán)市場的厚石天成總經(jīng)理侯延軍表示，近期股票市場比較活躍，期權(quán)作為對沖增強工具，在市場活躍期更是市場急需的。期權(quán)既可以為現(xiàn)貨進(jìn)行對沖或增強，又可以進(jìn)行套利及波動率交易。投機交易還自帶杠桿，權(quán)利方可提高盈虧比，義務(wù)方可提高勝率。無論對未來標(biāo)的走勢有什么樣的觀點，通過期權(quán)工具都能夠?qū)崿F(xiàn)策略表達(dá)。在對沖工具缺乏、股指期貨交易依然受限的背景下，相關(guān)期權(quán)產(chǎn)品將迎來大發(fā)展。

侯延軍認(rèn)為，隨著期權(quán)市場逐步壯大成熟，多個股票期權(quán)品種上市，為尋求股票對沖的投資人帶來了新的工具。由于期權(quán)的非線性收益特征，使得期權(quán)與期貨對沖有很多區(qū)別。整體來看，期權(quán)能夠?qū)崿F(xiàn)多元化的對沖理念，既能對沖風(fēng)險或增強收益，還能在對沖風(fēng)險的同時保留市場上漲帶來的收益。今年以來市場波動率持續(xù)高企，這種半年波動率居高不下的情況以往只在2015年出現(xiàn)過。由于期權(quán)策略的非線性收益和期權(quán)參與方的多元化訴求，市場波動率長期居高不下，對于期權(quán)買賣雙方都是挑戰(zhàn)，所以整體上大家還是希望有一個相對穩(wěn)定的市場走勢。

而廣州市量化基金管理有限公司執(zhí)行總裁成書新告訴記者，期權(quán)進(jìn)一步地完善了市場的風(fēng)險對沖需求，期權(quán)的對沖運用現(xiàn)貨和股指期貨，在短期內(nèi)能起到很好的效果。實際上在擴容滬深300ETF期權(quán)后，市場互補效應(yīng)更加明顯。我們以前只是在50ETF和50期權(quán)上做套利，現(xiàn)在可以加入300ETF來進(jìn)行多重套利，當(dāng)然策略會比之前更加復(fù)雜，但穩(wěn)定性以及收益曲線會相比之前更加平滑。我們目前的期權(quán)產(chǎn)品，在7月初的大幅波動后收益趨于穩(wěn)定，今年收益在30%左右。