《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》公開征求意見：不再強(qiáng)制評級，減少評級依賴

每經(jīng)記者 謝婧    每經(jīng)編輯 陳星    

8月7日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于就修訂<公司債券發(fā)行與交易管理辦法>公開征求意見的通知》?！豆芾磙k法》（征求意見稿）共九章八十條，較原辦法新增十八條，修訂四十二條，刪除（含合并）十一條。

征求意見稿中刪除了原第十九條“公開發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)委托具有從事證業(yè)務(wù)資格的資信評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評級”。此外，還調(diào)整了普通投資者可參與認(rèn)購交易的公募債券相關(guān)要求，在不降低門檻要求的前提下，刪除了評級為AAA的規(guī)定，減少評級依賴。

較原辦法新增18條

《管理辦法》的三大修訂思路主要是落實(shí)公司債券公開發(fā)行注冊制改革、結(jié)合《證券法》其他修訂內(nèi)容進(jìn)行適應(yīng)性修訂、結(jié)合債券市場監(jiān)管實(shí)踐調(diào)整相關(guān)條款。

《管理辦法》（征求意見稿）共九章八十條，較原辦法新增十八條，修訂四十二條，刪除（含合并）十一條。

在根據(jù)《證券法》進(jìn)行適應(yīng)性修訂方面，包括以下內(nèi)容： 一、《證券法》取消了會計(jì)師事務(wù)所、資信評級、資產(chǎn)評估等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的行政許可事項(xiàng)，調(diào)整為向證監(jiān)會和國務(wù)院有關(guān)主管部門備案，因此，《管理辦法》（征求意見稿）取消了相關(guān)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具有從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)資格的要求，明確債券募集說明書及其他信息披露文件所引用的審計(jì)報(bào)告、法律意見書、評級報(bào)告及資產(chǎn)評估報(bào)告等，應(yīng)當(dāng)由符合《證券法》規(guī)定的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)出具。

二是調(diào)整了投資者適當(dāng)性管理要求?！豆芾磙k法》（征求意見稿）將投資者適當(dāng)性管理相關(guān)條款中的合格投資者調(diào)整為專業(yè)投資者，專業(yè)投資者的標(biāo)準(zhǔn)按照《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》的規(guī)定執(zhí)行。三是調(diào)整了重大事件的界定。四是調(diào)整了聘請受托管理人的規(guī)定。五是關(guān)于區(qū)域性股權(quán)市場。

限制債券發(fā)行人自融

此次《管理辦法》（征求意見稿）還結(jié)合債券市場監(jiān)管實(shí)踐做出相關(guān)修訂，包括以下幾個方面：一、將可轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體范圍由上市公司、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司擴(kuò)展至所有公司制法人，并明確上市公司、全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行附認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換成股票條款的公司債券，應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會的相關(guān)規(guī)定。

二、調(diào)整了普通投資者可參與認(rèn)購交易的公募債券相關(guān)要求，在不降低門檻要求的前提下，刪除了評級為AAA的規(guī)定，減少評級依賴。

三、進(jìn)一步明確非公開發(fā)行公司債券的監(jiān)管機(jī)制，非公開發(fā)行公司債券并在證券交易場所轉(zhuǎn)讓的，應(yīng)當(dāng)遵守證券交易場所制定的業(yè)務(wù)規(guī)則，并經(jīng)證券交易場所同意；非公開發(fā)行公司債券并在證券公司柜臺轉(zhuǎn)讓的，相關(guān)規(guī)則由證監(jiān)會另行規(guī)定。

四、限制債券發(fā)行人自融，并要求發(fā)行人關(guān)聯(lián)方披露相關(guān)債券的認(rèn)購、交易轉(zhuǎn)讓情況。

五、增加了證券交易場所對非公開發(fā)行公司債券信息披露的授權(quán)性規(guī)定。

六、刪除了中證中小投資者服務(wù)中心臨時承擔(dān)受托管理責(zé)任的相關(guān)規(guī)定。七、明確中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司為證券自律組織，并對公司債券登記結(jié)算實(shí)施自律管理。八、強(qiáng)調(diào)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)符合地方政府性債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定，不得新增政府債務(wù)。

此外，《管理辦法》（征求意見稿）要求公開發(fā)行公司債券發(fā)行人必須聘任受托管理人，同時，對非公開發(fā)行公司債券的，要求發(fā)行人通過在募集說明書中約定的方式明確聘請受托管理人事項(xiàng)。  

《管理辦法》（征求意見稿）還修訂了公開發(fā)行公司債券募集資金使用、取消承銷團(tuán)強(qiáng)制承銷、公開承諾內(nèi)容披露、信息披露渠道、受托管理人職責(zé)等事項(xiàng)，并在罰則中直接引用了《證券法》部分條款。

監(jiān)管重拳整治評級亂象

此前，債券等級是融資方能否順利發(fā)債的重要依據(jù)。行業(yè)內(nèi)評級過高、峭壁效應(yīng)的問題也逐漸凸顯。

兩年前，大公國際資信評估有限公司（以下簡稱“大公評級”）的被罰撕開了評級機(jī)構(gòu)的灰色一角。2018年8月17日，銀行間市場交易商協(xié)會、證監(jiān)會同時發(fā)布決定，給大公評級嚴(yán)重警告處分，責(zé)令其限期整改，并暫停債務(wù)融資工具市場相關(guān)業(yè)務(wù)一年。

根據(jù)交易商協(xié)會公告，大公評級存在以下違反自律管理規(guī)則的行為：一、大公評級在為相關(guān)發(fā)行人提供信用評級服務(wù)的同時，直接向受評企業(yè)提供咨詢服務(wù)，收取高額費(fèi)用，嚴(yán)重背離獨(dú)立原則，為銀行間債券市場相關(guān)自律規(guī)則所禁止。二、在交易商協(xié)會業(yè)務(wù)調(diào)查和自律調(diào)查工作開展過程中，大公評級向協(xié)會提供的相關(guān)材料存在虛假表述和不實(shí)信息。

在經(jīng)過整改及戰(zhàn)略重組后，2019年11月，大公評級才全面恢復(fù)銀行間市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具和證券市場信用評級業(yè)務(wù)。啟信寶顯示，目前的大公評級共有3位股東，分別為：中國國新控股有限責(zé)任公司、北京仕行宏良投資管理咨詢有限公司、天津國盛企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），持股比例分別為：58%、33%、9%。

盡管大公評級已經(jīng)恢復(fù)業(yè)務(wù)，但元?dú)獯髠?。今?月中旬，中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會（以下簡稱“保險(xiǎn)資管協(xié)會”）表示，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定及相關(guān)自律規(guī)則，組織行業(yè)力量，從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者角度，對10家為保險(xiǎn)資金投資提供信用評級等專業(yè)服務(wù)的信用評級機(jī)構(gòu)開展自律評價(jià)。

評價(jià)結(jié)果顯示，大公評級以不到60分的最終得分排名最后。

圖片來源：中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會

根據(jù)交易商協(xié)會公布的《2020年第一季度債券市場信用評級機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)運(yùn)行及合規(guī)情況通報(bào)》，截至2020年3月31日，存續(xù)的公司信用類債券公開發(fā)行主體共計(jì)3708家，同比增加91家。

此外，今年一季度中，評級機(jī)構(gòu)共對33家發(fā)行人進(jìn)行了評級調(diào)整，同比減少5.71%。正面調(diào)整14家，同比增加16.67%；負(fù)面調(diào)整19家，同比減少17.39%。大公國際和上海新世紀(jì)的正面調(diào)整家數(shù)最多，各有6家，分別占其存續(xù)家數(shù)的1.24%和0.96%。

有評級機(jī)構(gòu)人士對記者表示，此次修訂從長遠(yuǎn)來看，對行業(yè)更多的是積極影響。

東方金誠技術(shù)委員會主任俞春江在接受記者采訪時表示，國外主要債券市場對債券發(fā)行均無強(qiáng)制性要求。國內(nèi)監(jiān)管層在債券發(fā)行過程中對信用評級結(jié)果的強(qiáng)制要求一方面培育中國評級行業(yè)成為全球第二大信用評級市場，另一方面也引發(fā)了級別虛高、級別競爭等副作用。

在俞春江看來，取消債券發(fā)行強(qiáng)制評級要求，將降低對信用評級結(jié)果的不合理使用，促使信用評級回歸為投資人識別和預(yù)警信用風(fēng)險(xiǎn)的本源，引導(dǎo)評級機(jī)構(gòu)聚焦于服務(wù)投資人需求，聚焦于評級技術(shù)和服務(wù)的競爭，重塑行業(yè)競爭格局。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)