每經(jīng)專訪前白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席與IMF前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是“V型”“U型”還是“W”型？

每經(jīng)記者 余佩穎    每經(jīng)編輯 謝欣    

在5月24日《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)的一篇報(bào)道里，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（以下簡稱經(jīng)合組織）提及的一個(gè)情況引人注目：新冠疫情將給富裕國家?guī)碇辽?7萬億美元（約合人民幣121萬億元）的額外公共債務(wù)。這一“17萬億美元的額外債務(wù)”比經(jīng)合組織在新冠疫情還未席卷全球時(shí)預(yù)計(jì)的成員國借款總額還要高，2月20日，該組織預(yù)計(jì)成員國借款總額在2020年將增至11.8萬億美元。

除了觸目驚心的新增債務(wù)，另有諸多數(shù)據(jù)也佐證了這場疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響是空前的。

世界銀行副行長兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家卡門•萊因哈特（Carmen Reinhart）在被任命這一新職前，曾在5月18日的一篇彭博社專訪中感嘆道，“如此的突然，如此大范圍的停擺，這是我們之前從未見過的。”她列舉了美國失業(yè)申領(lǐng)人數(shù)的迅猛上漲，以及新興市場資本倒流的逆轉(zhuǎn)（capital flow reversal）速度，“在截至三月末的4周內(nèi)，新興市場的資本流動(dòng)逆轉(zhuǎn)程度與2008年~2009年全球金融危機(jī)時(shí)相當(dāng)，而彼時(shí)花了一年時(shí)間才企及這一水平。”

當(dāng)新冠疫情帶來的經(jīng)濟(jì)影響全面且深刻成為共識(shí)時(shí)，面對(duì)一連串觸目驚心的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)何時(shí)才能復(fù)蘇成為每一個(gè)勞動(dòng)者、企業(yè)和政府心中的懸石。在經(jīng)濟(jì)不確定性本來就陡增之際，高企的政府債務(wù)是否又將給經(jīng)濟(jì)發(fā)展蒙上陰影？

對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了前白宮經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席賈森•弗曼（Jason Furman）與國際貨幣基金組織前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫里斯•奧布斯德菲爾德（Maurice Obstfeld）。

賈森•弗曼 圖片來源：彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所網(wǎng)站

弗曼教授在2013年被美國總統(tǒng)奧巴馬任命為經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席，現(xiàn)為哈佛大學(xué)約翰•肯尼迪政府學(xué)院教授，彼得森國際經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)研究員。奧布斯德菲爾德教授于2015年~2018年任職于國際貨幣基金組織，在2014年~2015年擔(dān)當(dāng)奧巴馬的經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)成員。

莫里斯•奧布斯德菲爾德 圖片來源：受訪者個(gè)人網(wǎng)站

難現(xiàn)“V型” 全球經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇

“我預(yù)計(jì)需要大約兩到三年的時(shí)間才能恢復(fù)到2019年的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平，此后經(jīng)濟(jì)將在更長一段時(shí)間內(nèi)低于新冠肺炎大流行之前的發(fā)展趨勢(shì)。” 弗曼教授告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

新冠疫情以迅雷不及掩耳之勢(shì)在全球蔓延，曾經(jīng)廣傳的“V型復(fù)蘇”在疫情的發(fā)展前也成了愿景。而這種影響不僅是在疫情嚴(yán)重影響區(qū)域，經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性也將這一影響擴(kuò)及到了全球。

“在全球范圍內(nèi)，復(fù)蘇將非常緩慢。如果一些經(jīng)濟(jì)體受到新冠疫情的影響較小，在遏制新冠疫情方面取得了更好的成就，并采取了合理的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)對(duì)，那將比其他經(jīng)濟(jì)體做得更好。但全球?qū)用婢徛膹?fù)蘇速度同樣會(huì)挑戰(zhàn)那些更幸運(yùn)的經(jīng)濟(jì)體，尤其當(dāng)其是出口導(dǎo)向型的經(jīng)濟(jì)體時(shí)。” 奧布斯德菲爾德教授向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這樣分析。

在彭博社的訪談中，萊因哈特也對(duì)“V型復(fù)蘇”持疑，這位新上任的世行副行長認(rèn)為，這場沖擊擾亂了全球供應(yīng)鏈，然而她不認(rèn)為損失過后能輕易彌補(bǔ)。“我不認(rèn)為在破壞（供應(yīng)鏈）之后，你可以立即重建它。” 萊因哈特說道。

在疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的深遠(yuǎn)性上，弗曼教授與萊因哈特不謀而合，不過他以研發(fā)創(chuàng)新為例向記者解釋道，“像這樣的大流行疫情導(dǎo)致研發(fā)和投資項(xiàng)目被擱置，為期近一年的創(chuàng)新和增長被錯(cuò)過，然而卻不一定能迎頭趕上。”

就經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能出現(xiàn)的具體型態(tài)當(dāng)前仍無定論，高盛日前轉(zhuǎn)變了經(jīng)濟(jì)將“V型復(fù)蘇”的看法，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將呈“U型”緩慢復(fù)蘇。萊因哈特則表示，若考慮到可能出現(xiàn)的第二波疫情，并且疫苗（短期內(nèi)）沒有出現(xiàn)的話，“W型復(fù)蘇”可能性較大。

另外，當(dāng)被問及這場疫情是否會(huì)改變一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)時(shí)，奧布斯德菲爾德教授向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者這樣說道：“隨著公司倒閉和工人失去技能，這場危機(jī)將（給經(jīng)濟(jì)）留下傷疤。隨著更多的工作被遠(yuǎn)程完成，在線活動(dòng)擴(kuò)大，自動(dòng)化趨勢(shì)加快，可能還需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。”

經(jīng)濟(jì)影響深遠(yuǎn) 央行救市并非萬能藥

弗曼教授在訪談中，以世界第一大經(jīng)濟(jì)體、全球確診人數(shù)最多的美國為例，認(rèn)為其“復(fù)蘇的初始階段將是快速的，但在最初的反彈之后，即使采取了所有非同尋常的政策行動(dòng)，預(yù)計(jì)仍會(huì)有一個(gè)漫長而痛苦的復(fù)蘇過程。”

“他們（美聯(lián)儲(chǔ)）有效地部署了金融市場工具，幫助確保貸款得以持續(xù)，信貸市場能夠運(yùn)轉(zhuǎn)，并避免了金融危機(jī)。這一切對(duì)大眾商業(yè)（Main Street businesses）來說都至關(guān)重要。” 弗曼教授向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者說道。

不止是美聯(lián)儲(chǔ)迅速救市，各國央行都在出手應(yīng)對(duì)。在此之下，也有質(zhì)疑聲稱，央行救市的資金是否流向了股市、大企業(yè)，而非那些受沖擊最大的實(shí)體中小企業(yè)？

“穩(wěn)定金融市場和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這兩個(gè)目標(biāo)之間不存在沖突，（出現(xiàn)）金融危機(jī)會(huì)傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。與2008年~2009年相比，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的政策涵蓋范圍更廣，更傾向于幫助小企業(yè)和地方政府。”奧布斯德菲爾德教授向記者解釋道。

對(duì)此，弗曼教授認(rèn)為相較直接支持大眾商業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)其實(shí)有更多的工具來穩(wěn)定金融市場。就美聯(lián)儲(chǔ)直接救助大眾商業(yè)，他還表達(dá)了一絲擔(dān)憂，“美聯(lián)儲(chǔ)也試圖搭建一個(gè)向大眾商業(yè)直接放貸的機(jī)制，但我擔(dān)心這個(gè)機(jī)制的參數(shù)恐導(dǎo)致放貸較少，且不夠有效。”

美聯(lián)儲(chǔ)前副主席布林德（Alan Blinder）曾在接受媒體專訪時(shí)也表示，他贊同美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)對(duì)疫情采取的措施，但單靠央行無法解決當(dāng)前的危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)可以防止信貸市場崩潰，但不能為人們創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。

看來在疫情帶來的深刻影響之下，央行紓困并不是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇路上的萬能藥。

低利率可支撐高債務(wù) 政府債務(wù)水平創(chuàng)新高

面對(duì)史無前例的疫情危機(jī)，各國政府的救助行動(dòng)速度和規(guī)模更是前所未有。弗曼教授表示，“保護(hù)工人和普通民眾企業(yè)的責(zé)任在于財(cái)政政策制訂者，到目前為止，他們?cè)谪?cái)政刺激和收入支持方面采取了非同尋常的、史無前例的措施。”

然而如今經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景仍不明朗，政府債務(wù)水平創(chuàng)新高卻已成事實(shí)。

據(jù)《金融時(shí)報(bào)》5月24日的報(bào)道，經(jīng)合組織表示，成員國政府的平均負(fù)債在2020年將從GDP的109%增至137%以上，這意味著許多國家的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)將與目前意大利的水平相仿。另一方面，稅收的急劇下降將使那些旨在緩解疫情影響的刺激措施顯出不足。

新興市場部分國家在疫情打擊下更顯脆弱。4月19日，阿根廷經(jīng)濟(jì)部長古斯曼對(duì)媒體表示，阿根廷處在“事實(shí)違約”狀態(tài)，目前無力償還債務(wù)，因而提出全面的債務(wù)重組。

公共債務(wù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，二者之間存在何種聯(lián)系？

在2010年，萊因哈特與經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯尼斯•羅格夫（Kenneth Rogoff）在《債務(wù)時(shí)代的增長》一文中寫道，在“正常”債務(wù)水平下，經(jīng)濟(jì)增長和政府債務(wù)之間的聯(lián)系相對(duì)微弱；增速水平在中位數(shù)的國家，其中債務(wù)超過90%的，其GDP較其他國家要低1%；增速處于平均水平的國家，那么GDP要少于其他國家?guī)讉€(gè)百分點(diǎn)。并且“公共債務(wù)和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，在新興市場和發(fā)達(dá)市場表現(xiàn)出顯著的相似性”。

那么如今高企的政府債務(wù)會(huì)是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前路上的一枚“定時(shí)炸彈”嗎？

2019年，弗曼教授與前美國財(cái)政部部長勞倫斯•薩默斯合寫的《誰在害怕預(yù)算赤字》（《Who's Afraid of Budget Deficits？》）一文中曾這樣寫，“經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書教導(dǎo)說，政府赤字會(huì)提高利率，排擠私人投資，讓每個(gè)人都變得更窮。”然而兩人在文中總結(jié)道，“現(xiàn)實(shí)已是，此一時(shí)，彼一時(shí)”，這是由于“盡管政府債務(wù)占GDP的比例上升了很多，但政府債務(wù)的長期實(shí)際利率卻下降了很多。”

該文具體闡釋，低利率意味著政府可以維持較高的債務(wù)水平，因?yàn)槿谫Y成本較低。雖然國債占GDP的比例比近幾十年要高得多，但是經(jīng)過通脹調(diào)整，美國政府目前為其債務(wù)支付的利息占GDP的比例與二戰(zhàn)以來的平均水平一致。

由此，當(dāng)政府債務(wù)不斷創(chuàng)新高，一項(xiàng)令美國總統(tǒng)特朗普也掛念的潛在非常規(guī)操作成了近來話題焦點(diǎn)——負(fù)利率。“我認(rèn)為目前沒有實(shí)施負(fù)利率的央行，比如美聯(lián)儲(chǔ)，不太可能會(huì)采用負(fù)利率。擁有貨幣市場共同基金的美國金融市場不會(huì)輕易容忍負(fù)利率。” 奧布斯德菲爾德教授告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，美聯(lián)儲(chǔ)近來的聲明也持這一立場。