豈能讓可轉(zhuǎn)債淪為投機(jī)炒作工具

每經(jīng)特約評(píng)論員熊錦秋 由于“橫河轉(zhuǎn)債”巨幅上漲，近期公司連續(xù)發(fā)布公告提醒可轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)。而在17日，深交所也發(fā)布消息稱，對“橫河轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施，然而20日依然沖高，當(dāng)晚橫河模具發(fā)布停牌公告，公司將就近期二級(jí)市場交易的相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行必要的核查，待披露核查結(jié)果后復(fù)牌。 投資者若只獲得可轉(zhuǎn)債利息收入，收益微乎其微，一般是奔著未來公司正股股價(jià)上漲，股價(jià)較轉(zhuǎn)股價(jià)出現(xiàn)一定溢價(jià)，這個(gè)溢價(jià)就是投資獲利?？赊D(zhuǎn)債一般有到期贖回條款，也即到期了還本付息。至于強(qiáng)制贖回條款，比如規(guī)定股票連續(xù)30個(gè)交易日中至少有15個(gè)交易日的收盤價(jià)不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%，發(fā)行人有權(quán)提前贖回債券，以此催促投資者盡快轉(zhuǎn)股，發(fā)行人可減少債券利息支出。至于回售條款，比如有的規(guī)定股票收盤價(jià)連續(xù)30個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將可轉(zhuǎn)債按面值加上當(dāng)期利息提前回售給發(fā)行人，這是為了保護(hù)投資者利益。 由此看來，可轉(zhuǎn)債既有債性，也兼有股性?？赊D(zhuǎn)債未來歸宿無外乎兩個(gè)，一是作為債券被贖回或回售，投資者獲得較低的利息收入；另外就是轉(zhuǎn)為股票，再無其他出路。即便投資者在市場將可轉(zhuǎn)債拋售，接盤投資者也只能面臨這兩個(gè)選擇。 截至4月22日收盤，橫河模具股價(jià)為7.07元，而可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)為9.22元，也就是說投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)為股票根本不劃算，將會(huì)產(chǎn)生額外虧損。理論上講，目前“橫河轉(zhuǎn)債”價(jià)格應(yīng)低于面值100元，但4月20日最高價(jià)格為302.715元，遠(yuǎn)高于面值，存在巨大價(jià)格泡沫。投資者接盤后，主要獲得的是擊鼓傳花的游戲資格，假若未來橫河模具正股不能大幅上漲，而可轉(zhuǎn)債又無游戲下家高價(jià)搶籌，就只能等待收回債券本金及利息，這甚至只有持債成本的三分之一。 分析可轉(zhuǎn)債形成過度投機(jī)的原因，首先是交易制度使然。滬深交易所規(guī)定，債券實(shí)行回轉(zhuǎn)交易制度（T+0）,可轉(zhuǎn)債作為債券對待、實(shí)行回轉(zhuǎn)交易。另外，滬深交易所對股票、基金實(shí)行價(jià)格漲跌幅限制，但對債券卻無漲跌停板限制，當(dāng)然若債券波動(dòng)劇烈也可能導(dǎo)致盤中臨時(shí)停牌。可轉(zhuǎn)債交易成本也比較低，只收取交易傭金，不收印花稅和其他雜費(fèi)。可轉(zhuǎn)債與權(quán)證交易制度基本一致，交易摩擦系數(shù)極低，由此呈現(xiàn)出高換手率的高速飛轉(zhuǎn)現(xiàn)象，有的可轉(zhuǎn)債單日換手率甚至高達(dá)數(shù)十倍。 其次是可轉(zhuǎn)債盤子小。有的可轉(zhuǎn)債發(fā)行幾億元，轉(zhuǎn)股后債券流通盤更小，比如截至4月14日，“橫河轉(zhuǎn)債”余額僅為3828.54萬元，這樣的小盤子，主力很容易上拉打壓，賺取差價(jià)。 目前可轉(zhuǎn)債已遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離債券投資本意，儼然接班此前權(quán)證，出現(xiàn)一輪又一輪瘋狂炒作，上市公司風(fēng)險(xiǎn)提醒等措施根本不管用。長此以往，可轉(zhuǎn)債被附加投機(jī)籌碼屬性，未來無論什么可轉(zhuǎn)債發(fā)行，投資者都會(huì)追捧，因?yàn)橄掠斜５资找?，上有無限投機(jī)價(jià)值，市場對可轉(zhuǎn)債就將毫無約束可言。 要遏制可轉(zhuǎn)債過度投機(jī)，筆者提出以下建議： 首先，要完善可轉(zhuǎn)債交易制度。高速飛轉(zhuǎn)的可轉(zhuǎn)債交易不僅空耗市場資源，且可能脫軌甩傷中小投資者，為此必須適度加大交易摩擦系數(shù)。目前交易制度將可轉(zhuǎn)債視為債券，這個(gè)定位或許并不準(zhǔn)確，現(xiàn)實(shí)中可轉(zhuǎn)債投機(jī)性甚至比股票更強(qiáng)，建議可轉(zhuǎn)債交易制度應(yīng)向股票交易制度看齊，適用T+1以及漲跌停板交易制度；同時(shí)，不妨?xí)簳r(shí)規(guī)定可轉(zhuǎn)債交易的券商最低傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、且不得變相突破下調(diào)。 其次，應(yīng)強(qiáng)化對各類市場操縱行為的打擊?？赊D(zhuǎn)債連續(xù)幾日上漲超過100%，其中很可能存在主力的連續(xù)操控行為。交易所將轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，上市公司停牌核查，這些都是應(yīng)該的，關(guān)鍵還要識(shí)別其中的異常交易行為，及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管措施，同時(shí)要關(guān)注和排查其中市場操縱線索，若涉嫌操縱應(yīng)上報(bào)證監(jiān)部門嚴(yán)肅查處。 （作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）