業(yè)內(nèi)冷眼相對原油減產(chǎn)協(xié)議：無法逆轉(zhuǎn)供過于求；二季度油輪龍頭業(yè)績或?qū)⒈l(fā)！

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

近一周來，全球各大產(chǎn)油國經(jīng)歷了一輪事關(guān)未來油價走向的關(guān)鍵談判。在談判期間，國際油價的多空雙方也是唇槍舌劍、僵持不下。

隨著談判結(jié)果的出爐，市場緊繃的神經(jīng)終于可以暫時松一松了。本周一凌晨，OPEC+宣布達(dá)成一項(xiàng)歷史性減產(chǎn)協(xié)議，協(xié)議主要內(nèi)容為自2020年5月1日起進(jìn)行為期兩個月的首輪減產(chǎn)，減產(chǎn)額度為970萬桶/日；從2020年7月至12月減產(chǎn)770萬桶/日；自2021年1月起至2022年4月減產(chǎn)580萬桶/日。

不過盡管有這樣的“重磅利好”出臺，今日國際油價的反應(yīng)只能用“輕描淡寫”來形容，與今年3月上旬國際原油價格戰(zhàn)打響時油價的“雪崩”形成鮮明對比。

中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會信息與市場部主任祝昉今日向記者表示，此次減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成雖然短期能提振油價，但從長期來看，上游的這點(diǎn)減產(chǎn)還是解決不了供求關(guān)系問題。

另外，這項(xiàng)減產(chǎn)協(xié)議仍然沒有嚇退看多油輪板塊的機(jī)構(gòu)，今日A油輪板塊表現(xiàn)得較為堅(jiān)挺。有機(jī)構(gòu)預(yù)測，今年二季度油輪龍頭的業(yè)績可能迎來爆發(fā)式增長。

上游減產(chǎn)仍無法逆轉(zhuǎn)供過于求

今年3月以來，國際油價的一輪暴跌終于讓各主要產(chǎn)油國熬不住了。本周一凌晨，OPEC+宣布達(dá)成一項(xiàng)歷史性減產(chǎn)協(xié)議。

受此消息影響，國際油價今日早盤曾一度上漲。此次歷史性減產(chǎn)是否真的能促使油價見底嗎？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者今日（4月13日）采訪了中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會信息與市場部主任祝昉。

祝昉表示，當(dāng)前分析國際油價需要結(jié)合短期、長期的市場供需情況，“短期看供應(yīng)，OPEC+減產(chǎn)有利于國際原油價格上漲。但是長期看需求，這次疫情對需求的影響估計(jì)要持續(xù)到第三季度，成品油需求下降了30%左右，上游的這點(diǎn)減產(chǎn)解決不了供求關(guān)系問題。”

此外，其他的一些機(jī)構(gòu)對此次減產(chǎn)的看法也顯得比較“淡定”。新時代證券化工團(tuán)隊(duì)今日指出，整體而言O(shè)PEC+的減產(chǎn)協(xié)議低于市場預(yù)期，同時未來的具體執(zhí)行仍存在不確定性，而疫情期間，全球原油需求估計(jì)下滑約2000萬桶/日，全球原油市場仍將處于供過于求的狀態(tài)。

頁巖油行業(yè)難言“拐點(diǎn)”

近期油價的大幅走低對沙特、俄羅斯等主要產(chǎn)油國經(jīng)濟(jì)的影響不言而喻，美國經(jīng)濟(jì)雖然對石油產(chǎn)業(yè)的依賴度不高，但近年來快速發(fā)展的美國頁巖油行業(yè)卻在此輪油價大跌中遭受重創(chuàng)。

據(jù)測算頁巖油的成本可能超過40美元/桶，明顯高于沙特等中東產(chǎn)油國的開采成本，而近期國際油價的大跌讓原本在競爭中處于劣勢的美國頁巖油企業(yè)陷于更不利的局面。

值得注意的是，3月以來的這輪國際油價大跌中，美股也遭遇了罕見的“閃電熊”，其中的能源板塊更是此輪跌勢中的重災(zāi)區(qū)。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，3月2日~4月9日期間， 美股能源板塊的近360只個股中，有多達(dá)331只個股出現(xiàn)下跌，其中區(qū)間跌幅不低于50%的個股有102只。

此外，已經(jīng)有美國頁巖油企業(yè)申請破產(chǎn)的消息傳出。當(dāng)?shù)貢r間4月1日，美國頁巖鉆探公司惠廷石油公司( Whiting Petroleum )宣布，已向德克薩斯州南區(qū)破產(chǎn)法院申請破產(chǎn)保護(hù)。而近期，BP等大型國際石油公司也計(jì)劃減少對美國頁巖油生產(chǎn)的投資。

與此同時，近期市場對頁巖油行業(yè)的債務(wù)問題也是憂慮重重。據(jù)海通證券石油化工團(tuán)隊(duì)近日統(tǒng)計(jì)，頁巖油氣公司2023年前到期債務(wù)達(dá)780億美元（占油氣勘探公司企業(yè)債統(tǒng)計(jì)樣本的40%），而油價大幅下跌直接影響了頁巖油氣公司償債能力。在上一輪油價大跌期間（2014~2016年），頁巖油氣公司利息保障倍數(shù)中位數(shù)都出現(xiàn)負(fù)值，償債能力大幅下降。

海通證券石油化工團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，頁巖油公司完全成本在50美元/桶左右，如果油價持續(xù)低位，經(jīng)營虧損會使得頁巖油企業(yè)面臨更大壓力。

雖然此次減產(chǎn)協(xié)議的達(dá)成對能源行業(yè)不失為一劑強(qiáng)心針，但目前國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對頁巖油的前景依然比較悲觀。據(jù)媒體報道，獨(dú)立能源研究公司ClearView Energy Partners董事總經(jīng)理Kevin Book分析稱，減產(chǎn)所帶來的好處難以彌補(bǔ)此前對需求的破壞，因此該協(xié)議與其說是平衡石油市場，不如說是給予緩沖時間、防止庫存溢出。

華創(chuàng)證券研究員日前則分析指出，即使減產(chǎn)對油價短期構(gòu)成利好，但在原油需求沖擊結(jié)束以前，油價短期難以回到頁巖油普遍盈利的水位上。

二季度油輪盈利前景仍然樂觀

然而事情總有兩面性，今年3月上旬沙特發(fā)起的價格戰(zhàn)在重創(chuàng)石油行業(yè)的同時，卻給包括油輪在內(nèi)的儲油設(shè)施帶來了機(jī)遇。

近年來，在油價同樣大跌的2008年和2014年，儲油需求的增加均對油輪運(yùn)價形成有力支撐。

今年3月9日，國際油價暴跌曾引發(fā)國內(nèi)外股票市場聯(lián)手跳水，不過當(dāng)日A股的油輪儲油板塊卻是逆市走高，行業(yè)龍頭招商輪船甚至強(qiáng)勢漲停，中遠(yuǎn)海能則大漲9.37%。

當(dāng)天，一些券商的交運(yùn)行業(yè)分析師對油輪板塊逆勢表現(xiàn)的邏輯進(jìn)行了分析。申萬宏源交運(yùn)行業(yè)首席分析師閆海指出，隨著沙特的增產(chǎn)，即使原油的終端需求弱，對油輪的需求也不弱，因?yàn)閂LCC也可以用來做儲油；只要產(chǎn)油國想增加出口，其生產(chǎn)出的原油一定要運(yùn)走，否則生產(chǎn)無法進(jìn)行；另外，未來油輪的供給或仍將維持收縮的狀態(tài)。

與之對應(yīng)的是，今年3月以來，國內(nèi)外的油運(yùn)行業(yè)公司的股市表現(xiàn)也相對強(qiáng)勢。

3月2日~4月9日期間，美股油運(yùn)行業(yè)公司Frontline(FRO)、Euronav NV(EURN)、Nordic American Tankers(NAT)、DHT Holdings(DHT)、International Seaways(INSW)、Teekay Tankers(TNK)的期間漲幅分別為12.13%、10.6%、18.32%、17.5%、16.23%、15.17%，而同期標(biāo)普500指數(shù)下跌5.56%。

同期A股油運(yùn)行業(yè)主要公司招商輪船、中遠(yuǎn)海能分別上漲35%、49.6%，而同期滬深300指數(shù)則下跌3.7%。

那么，今日OPEC+達(dá)成的歷史性減產(chǎn)協(xié)議是否會改變機(jī)構(gòu)看多油輪板塊的邏輯呢?

就此次減產(chǎn)協(xié)議的影響，閆海向記者表示，此次減產(chǎn)規(guī)模好于預(yù)期，未來石油被動補(bǔ)庫存將持續(xù)。而浮倉需求剛剛開始，后續(xù)有效供給收縮尚未在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)，市場對供給收縮預(yù)期不足。此外，補(bǔ)庫存并非是看多油輪行業(yè)的唯一邏輯，低油價將推動海運(yùn)滲透率上行。

據(jù)申萬宏源日前發(fā)布的研報顯示，今年4月全球石油需求預(yù)計(jì)為每日7260萬桶，較上年同期減少2750萬桶，降幅達(dá)27.5%。5月份的石油需求每日將減少1910萬桶。所以1000萬桶/天減產(chǎn)的規(guī)模不足以抵消需求下滑的速度，按照1910~2750萬桶/天的需求下滑測算，每天被動補(bǔ)庫存的數(shù)量相當(dāng)于4.5~14艘的VLCC當(dāng)量。

4月3日，A股油輪龍頭招商輪船發(fā)布了今年一季度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計(jì)公司今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤與上年同期相比將增加9億元~11億元，同比大幅增長320%~391%，而去年全年公司的凈利潤為16.13億元。在公告中，公司將此次一季度業(yè)績大幅預(yù)增的原因總結(jié)為:“VLCC油輪市場2019年四季度開始顯著復(fù)蘇，公司2019年12月及2020年初高位定載若干長航線航次租船合同。”

在機(jī)構(gòu)看來，今年二季度油輪龍頭的業(yè)績?nèi)匀豢梢钥锤咭痪€。閆海日前在研報中指出，二季度招商輪船單季度利潤有望是一季度的2~3倍。如果事實(shí)果然如此，那么今年二季度招商輪船的業(yè)績將迎來爆發(fā)式增長。

值得一提的是，記者注意到，除了下游需求不足外，現(xiàn)在市場還擔(dān)憂原油儲存空間的不足或?qū)⒎催^來抑制油價的上漲。例如，對于此次減產(chǎn)協(xié)議，高盛表示，隨著儲油設(shè)施裝滿，內(nèi)陸原油價格將在未來幾周進(jìn)一步下跌。