外圍市場連續(xù)下挫 超六成私募對A股信心滿滿

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

外圍市場連續(xù)兩天暴跌，A股市場滬指在2月25日經(jīng)歷了驚險“V型”大反轉(zhuǎn)，2月26日劇烈震蕩后小幅下跌。在最近兩個交易日的震蕩行情中，私募基金經(jīng)理們進(jìn)行了一系列緊張的加倉、減倉、調(diào)倉等操作。

目前投資者最擔(dān)心的問題是面對外圍暴跌A股跟不跟？漲得太快的科技股后市還有多少空間？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，一份問卷調(diào)查的結(jié)果顯示，63.64%的私募認(rèn)為A股市場能抵御此次外圍市場的持續(xù)暴跌；一旦跌下去，有72.73%的私募認(rèn)為是抄底的良機。對于漲幅已高的科技股，81.82%的私募不支持現(xiàn)在再去參與。

A股可能走出獨立行情

近兩日，外圍股市迎來了一輪持續(xù)大跌，2月26日的A股顯然不能像2月25日那樣獨善其身。

2月26日，滬深兩市前期的市場熱點全線退潮，PCB、光刻膠、氮化鎵、HIT電池、國產(chǎn)芯片等板塊領(lǐng)跌。接下來，A股會不會跟隨外圍市場的走勢呢？私募排排網(wǎng)最新針對私募的調(diào)查結(jié)果顯示，63.64%的私募認(rèn)為A股市場能抵御此次外圍市場的持續(xù)暴跌；一旦跌下去，有72.73%的私募認(rèn)為是抄底的良機。今年來，科技股大漲，百元股不斷涌現(xiàn)，已積累了較高漲幅，有81.82%的私募不支持現(xiàn)在再去參與科技股。

深圳前海乾元資始總經(jīng)理李寶表示，外圍市場暴跌主要是因為疫情擴散帶來的恐慌情緒宣泄，可能對國內(nèi)資本市場造成一定的影響，但是影響應(yīng)該比較有限。整體來看，A股還是會跟上外圍市場的動向，因為現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈和資本都已全球化，但是A股跟進(jìn)的幅度不會太大，現(xiàn)在已走出了自己的節(jié)奏。

星石投資首席研究官方磊認(rèn)為，A股可能走出獨立行情的主要原因包括兩個方面，首先是中國疫情是最早擴散、也是最早得到初步控制的，在國內(nèi)強有力的應(yīng)對下，已經(jīng)在往好的方向發(fā)展，復(fù)工復(fù)產(chǎn)也在有序開展。疊加近期各類逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)出臺，A股的整體表現(xiàn)還是比較有韌性的；其次是國內(nèi)疫情帶來的恐慌情緒已在春節(jié)后開盤首日得到一次性宣泄，當(dāng)日全部A股3700多只股票有超過3100只跌停，滬指跌幅將近7%，可以說對疫情的反應(yīng)程度遠(yuǎn)勝于當(dāng)前的外圍市場。所以目前外圍市場的大跌，A股受到的影響應(yīng)該會小很多。

榕樹投資總經(jīng)理翟敬勇表示，從疫情角度來看，國內(nèi)疫情已得到有效控制，悲觀預(yù)期已反映在市場中。隨著國內(nèi)疫情逐步消退，越來越多的企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疫情對國內(nèi)經(jīng)濟的影響將越來越小，經(jīng)濟活動會進(jìn)入恢復(fù)期和上升期。針對疫情的影響，政府已提出一系列經(jīng)濟對沖政策，穩(wěn)定了市場投資者的信心。

翟敬勇同時認(rèn)為，一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)如果跟隨市場下跌，是比較好的投資機會。從另一個維度來看，這也是一輪相關(guān)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰，通過這次事件自然淘汰掉一部分抗風(fēng)險能力差、不具備核心競爭實力的企業(yè)，疫情結(jié)束后，各行業(yè)的集中度會進(jìn)一步提升，反而利好龍頭公司。

厚石天成侯延軍告訴記者，外圍市場的暴跌和A股之前的下跌都是因為受到疫情影響。因為A股之前已經(jīng)歷過下跌，而且節(jié)后管理層陸續(xù)釋放流動性，本輪上攻行情基本上就是流動性的成果。春節(jié)前，市場蠢蠢欲動，只是因為突發(fā)疫情使得行情戛然而止。由于市場流動性逐步大幅度寬松，所以目前基本面分析和技術(shù)面分析都已失效，現(xiàn)在最好的應(yīng)對方式就是“浪來了就浪起來”，但是心里要有數(shù)?？萍脊纱鬂q后，按照理性思維，肯定不是介入時機，但是流動性充裕的情況下，后市怎么走還很難說。

科技成長個股遠(yuǎn)景向好

有投資者問，已積累了較高漲幅的科技板塊還適合參與嗎？

榕樹投資翟敬勇認(rèn)為，高度看好新能源、5G應(yīng)用和半導(dǎo)體行業(yè)的投資機會，這三大方向?qū)^續(xù)成為市場的投資主線。汽車電動化的趨勢正在加速到來，新能源汽車行業(yè)是未來5~10年最有發(fā)展前景的行業(yè)之一；隨著5G商用步伐加快，5G低延時、高帶寬、大連接的特點將會帶動C端和B端產(chǎn)業(yè)發(fā)生顛覆性變革；國家為發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)提供了大量的產(chǎn)業(yè)政策和資金支持，未來各行業(yè)軟硬件的國產(chǎn)化替代將會成為中國科技產(chǎn)業(yè)的確定性機會。這些領(lǐng)域的個股雖然短期內(nèi)積累了較多漲幅，但長期的增長前景巨大，未來業(yè)績的持續(xù)大幅增長將會逐漸消化現(xiàn)有的高估值。

方磊也表示，目前來看，成長股中部分熱門子行業(yè)的絕對估值的確較高，短期內(nèi)可能會有階段性休整的壓力，但成長股總體估值仍然處在合理區(qū)間。當(dāng)前至少有三點是比較確定的，一是為了對沖疫情對宏觀經(jīng)濟的短期影響，貨幣政策、財政政策都會持續(xù)發(fā)力；二是市場流動性仍然維持合理充裕；三是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級是未來的確定性趨勢。所以，雖然當(dāng)前某些熱門子行業(yè)相對消費類別和周期類別而言性價比有所下降，但是未來整個科技類別成長股的走勢應(yīng)該還是向上的。

對比成長股和大盤股的估值，方磊認(rèn)為，當(dāng)前成長股的估值確實高于大盤股。但是從世界范圍來說，科技類成長股由于其成長性，投資人對其估值的容忍度會更高。從中長期來看，我國的經(jīng)濟增長已從高速度向更加高質(zhì)量的發(fā)展轉(zhuǎn)變，未來更進(jìn)一步的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級將是確定性的趨勢。近年來，我國以內(nèi)需市場為依托，疊加龐大的工程師紅利和金融、產(chǎn)業(yè)等各方面政策的全方位支持，我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級已在加速發(fā)展中。所以，未來成長股是否還有空間這一問題，答案很明確，伴隨新一輪科技周期的開啟，成長股長期向好的趨勢應(yīng)該是比較確定的。

而北京和聚投資指出，科技股在過去幾個月以來全面開花，很多細(xì)分領(lǐng)域都有了比較大的漲幅。“我們總體覺得科技股在2020年尤其是在上半年仍會處于比較活躍的階段。站得更高一點，我們覺得它的繁榮背后是三重周期的疊加，也是這一輪科技股行情背后的本質(zhì)。第一個周期是技術(shù)周期，以通信技術(shù)的應(yīng)用落地為核心，2020年，我們正處在5G轉(zhuǎn)入消費級層面應(yīng)用的新階段；第二個周期是資本周期，當(dāng)下科技領(lǐng)域正處在歷史上非常寬裕的融資環(huán)境中，科技行業(yè)的投融資需求也非?；钴S，估值環(huán)境重新進(jìn)入新的上行周期，從二級市場到一級市場鏈條上拉動；第三個周期是經(jīng)濟周期，科技股有自身技術(shù)迭代的獨立特征，所以在宏觀經(jīng)濟下行的環(huán)境中，資本市場反而可能從多元資產(chǎn)配置的角度，愿意給非順宏觀經(jīng)濟周期的資產(chǎn)以更高估值的原因。在上述三重周期疊加之下，我們覺得科技股這一輪景氣的幅度和時間跨度，可能是歷史上比較少見的。”

A股的“黃金坑”機會？

2月3日大幅下跌之后，市場出現(xiàn)了強力反彈，期間滬指最高上漲近400點，創(chuàng)業(yè)板指更是不斷創(chuàng)出新高?；乜?月3日的下跌，顯然形成了所謂“黃金坑”的投資機會。那么，當(dāng)前外圍市場的下跌會不會也是A股的一次“黃金坑”機會呢？

對此，李寶認(rèn)為，只要指數(shù)處于相對低位，同時出現(xiàn)了短期的恐慌事件，又往往伴隨著流動性枯竭，但這些又不會對企業(yè)的長期估值和經(jīng)營造成影響，這便是“黃金坑”的機會。

星石投資首席研究官方磊表示：“所謂的‘買在低點，賣在高點’是一種理想狀態(tài)，但不是我們所追求的目標(biāo)。合理的做法是在相對低的區(qū)域不恐慌敢于買入，而在相對高的位置不狂熱敢于賣出。買賣的位置應(yīng)該是一個區(qū)域，而不是某個確定的點位。從中長期的視角來看，伴隨我國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級不斷加速，資本市場改革持續(xù)推進(jìn)，A股未來的趨勢必然不斷向好。此外，從估值角度來看，A股的整體估值水平還處在合理偏低的區(qū)域，比如當(dāng)前萬得全A總體估值僅為18.24，僅處于歷史高位估值的32.1%分位數(shù)，仍然處于相對偏低的區(qū)間。需要提醒的是，碰到風(fēng)險的時候要有底線思維，不能盲目殺跌；同樣，市場情緒狂熱的時候也要保持警惕。”

飛旋兄弟投資總經(jīng)理陳旋告訴記者，疫情擴大引發(fā)外圍股市連續(xù)暴跌，實際對整個市場影響相對有限，屬于恐慌性拋售。相對A股來說，外圍股市多數(shù)處于估值高位，A股相對處在價值低位。近期中國疫情基本可控，企業(yè)陸續(xù)開始復(fù)工復(fù)產(chǎn)，經(jīng)濟正在回暖，恐慌情緒逐步消失，加之政府迅速采取企業(yè)減稅等舉措，各種政策“組合拳”的出現(xiàn)明顯利好A股市場，所以后期A股會走出獨立行情。借外圍股市暴跌，A股會有相對回調(diào)機會，也是不可多得的建倉時機。

保銀投資指出，近日美股大跌，主要是市場對全球暴發(fā)新冠肺炎疫情的擔(dān)心。目前雖然中國的疫情已逐漸得到了有效控制，但是其他國家的肺炎病例數(shù)量卻在上升。如果疫情在相關(guān)國家進(jìn)一步擴散，不僅可能引發(fā)這些國家自身經(jīng)濟衰退，對全球經(jīng)濟也會產(chǎn)生較大影響。所以后續(xù)市場能否止跌，需要重點關(guān)注疫情在全球能否得到控制。如果疫情得到了有效控制，市場會慢慢恢復(fù)；如果繼續(xù)擴散，股市可能會繼續(xù)下挫。

對于砸出來的黃金坑，該怎么把握呢？國元證券認(rèn)為，需要看整個市場的估值水平。首先，這次疫情沖擊下的A股中證500市盈率為26.36倍，屬于歷史中低水平；其次，看換手率或成交量，如果換手率處于近3年來的中低水平，說明市場依然是結(jié)構(gòu)性行情的本質(zhì)沒變；第三看反向指標(biāo)，股權(quán)風(fēng)險溢價指標(biāo)就很管用，該指標(biāo)走高，說明投資者的風(fēng)險偏好在降低，不愿意參與股市，更愿意追求理財、固定收益等低風(fēng)險產(chǎn)品，股市因此跌出了“階段底”。反之，亦然。

封面圖片來源：圖蟲創(chuàng)意