M2增速創(chuàng)近兩年新高、社融口徑有變化、還有降準降息空間，官方解讀來了！

每經(jīng)記者 邊萬莉    每經(jīng)編輯 易啟江    

1月16日，人民銀行公布了2019年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模存量統(tǒng)計數(shù)據(jù)、社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并召開了數(shù)據(jù)解讀發(fā)布會。

數(shù)據(jù)顯示，12月末，M2同比增長8.7%，創(chuàng)近兩年新高；社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%；2019年社會融資規(guī)模增量累計為25.58萬億元，比上年多3.08萬億元。值得一提的是，社會融資規(guī)模統(tǒng)計還納入了“國債”和“地方政府一般債券”。

會上，人民銀行就2019年數(shù)據(jù)及社融統(tǒng)計口徑變化、降準降息等市場關(guān)注的問題進行了解讀。

社融口徑新增“國債”和“地方政府一般債券”

初步統(tǒng)計，2019年末社會融資規(guī)模存量為251.31萬億元，同比增長10.7%；2019年社會融資規(guī)模增量累計為25.58萬億元，比上年多3.08萬億元。

中國民生銀行首席研究員溫彬分析，2019年12月末，人民幣貸款余額153.11萬億元，同比增長12.3%，增速雖比上年下降1.2個百分點，但信貸結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。一是加大對公司類貸款投放，特別是加大對民營和小微企業(yè)信貸投放；二是提高中長期貸款的比重，新增中長期貸款占全部新增貸款的比重為67.4%。銀行業(yè)通過加大對普惠金融、先進制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等的領(lǐng)域的信貸支持，發(fā)揮了金融在“六穩(wěn)”中的關(guān)鍵作用。

值得一提的是，社會融資規(guī)模統(tǒng)計口徑將之前有所變化。據(jù)央行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹，從2019年12月起，人民銀行進一步完善社會融資規(guī)模統(tǒng)計，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”指標。

阮健弘表示，社會融資規(guī)模是重要的統(tǒng)計指標。2011年，人民銀行開始使用社會融資規(guī)模指標后，該指標比較好地反映了金融支持實體經(jīng)濟力度。社會融資規(guī)模大體分為信用類和權(quán)益類兩部分。其中，信用類是利用信用工具對實體經(jīng)濟支持；權(quán)益類是對實體經(jīng)濟的股權(quán)支持。一直以來，人民銀行都是在根據(jù)經(jīng)濟金融發(fā)展的狀況，適時完善統(tǒng)計口徑，更好地反映金融對實體經(jīng)濟的支持力度。

她認為，從國際經(jīng)驗和實際情況來看，把全部的債券納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，有利于政策的制定和實施，既能反應貨幣政策，又能反映財政政策。“客觀上，我們也需要這樣一個指標。”

關(guān)于統(tǒng)計指標的穩(wěn)定性，阮健弘表示，將“國債”和“地方政府一般債券”納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計后，2019年底社會融資存量是251.31萬億元；政府債券余額是37.73萬億元，占社會融資規(guī)模存量的比重是15%。社融規(guī)模完善后同比增長10.7%，比完善前的增速低0.1個百分點。

M2同比增長8.7% 增速創(chuàng)近兩年新高

數(shù)據(jù)顯示，12月末，廣義貨幣(M2)余額198.65萬億元,同比增長8.7%，增速分別比上月末和上年同期高0.5個和0.6個百分點；狹義貨幣(M1)余額57.6萬億元,同比增長4.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和2.9個百分點；流通中貨幣(M0)余額7.72萬億元,同比增長5.4%。全年凈投放現(xiàn)金3981億元。

值得一提的是，M2同比增長8.7%，增速創(chuàng)近兩年新高。上一次M2增速大于8.7%的高位出現(xiàn)在2017年11月末，彼時M2同比增長9.1%。對此，阮健弘表示，“M2增速有所回升，這是人民銀行堅持穩(wěn)健的貨幣政策，堅持逆周期調(diào)控，政策針對性和實效性效果明顯體現(xiàn)的結(jié)果。”

她進一步指出，2019年，人民銀行會同相關(guān)的金融管理部門，適時運用多種政策工具，在豐富銀行補充資本金的資金來源方面，做了很多工作，適時降低存款準備金率，提升了商業(yè)銀行貸款投放能力，推動了M2增速的企穩(wěn)回升。這主要表現(xiàn)在三個方面，分別是銀行貸款保持較快增長、銀行債券融資持續(xù)保持較快增長、商業(yè)銀行以股權(quán)投資的形式對非銀行金融機構(gòu)融出的資金規(guī)模降幅在收窄。

在溫彬看來，2019年末M2同比增長8.7%，超出市場預期。主要受兩個因素影響，一是全年人民幣貸款增加16.81萬億元，同比多增6439億元，派生存款增加；二是去年12月份我國貿(mào)易順差467.9億美元，為去年下半年以來新高，隨著人民幣匯率由貶轉(zhuǎn)升，預計外匯占款改善，增加基礎(chǔ)貨幣投放。

另外，M1同比增長4.4%，創(chuàng)近六個月新高。2019年6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月的M1增速分別為4.4%、3.1%、3.4%、3.4%、3.3%、3.5%、4.4%。

對此，阮健弘認為，M1保持平穩(wěn)增長?？傮w看，目前銀行體系流動性合理充裕，2019年末超儲率2.4%，貨幣派生能力較強，貨幣乘數(shù)處于較高水平，對實體經(jīng)濟支持力度不斷增強?？梢哉f，當前金融體系更加健康，流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導渠道更加通暢，從金融數(shù)據(jù)來看整體向好。

關(guān)于降準降息 人民銀行：有空間，但空間有限

關(guān)于降準降息相關(guān)的話題，央行貨幣政策司司長孫國峰表示，隨著利率市場化改革的推進，應當更加關(guān)注實際利率的變化。

他指出，去年市場利率整體下行，流動性保持合理充裕。2019年8月，人民銀行發(fā)布改革完善貸款市場報價利率（LPR）形成機制的公告，推動貸款利率“兩軌并一軌”，推廣LPR運用，打破貸款利率隱性下限，促進降低小微企業(yè)融資成本。

孫國峰表示，8月份以來，全國銀行間同業(yè)拆借中心已5次發(fā)布新機制下的LPR，1年期LPR較同期限基準利率下降了20個基點。隨著LPR報價穩(wěn)中有降，企業(yè)貸款利率顯著下降。2019年11月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.19%，較上年高點下降0.41個百分點，為2017年下半年以來的最低水平。2019年12月末，新發(fā)放貸款中運用LPR的占比已達到90%；新發(fā)放的1年期及以內(nèi)企業(yè)貸款中，利率低于3.915%（即1年期貸款基準利率的0.9倍）的占比超過16%。

對此，中國銀行研究院研究員梁斯也分析指出，去年下半年銀行貸款額度有限，部分提高了銀行的議價能力，也在一定程度上影響了LPR改革的效果。近期經(jīng)濟有轉(zhuǎn)暖跡象，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營預期向好，銀行信貸額度充足，LPR改革效果將開始顯現(xiàn)，市場利率與最終貸款利率聯(lián)動效應將增強。

梁斯認為，從當前經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境看，貨幣政策在大方向上是偏向“寬松”的“穩(wěn)健”，但作為總量政策，貨幣政策在解決結(jié)構(gòu)性問題上存在局限性，因此并不適合走向市場理解的“寬松”。包括LPR報價、貨幣政策工具的使用，一方面要以堅持為實體經(jīng)濟減負的目的，增強企業(yè)融資可得性，降低企業(yè)融資成本。另一方面要做到松緊有度，令各類主體適應正常的貨幣環(huán)境，避免出現(xiàn)“大水漫灌”導致政策過度寬松，繼而推升杠桿率乃至誘發(fā)金融風險。

孫國峰認為，觀察是否降息重點還是看貸款實際利率，實際利率水平明顯下降，特別是小微企業(yè)貸款利率明顯下降，2019年前11個月，五家大型銀行新發(fā)放普惠性小微企業(yè)貸款平均是4.73%，比2018年平均水平下降0.7個百分點。他表示，存款基準利率仍將長期保留，未來人民銀行將根據(jù)經(jīng)濟形勢變化等，適時適度進行調(diào)整。從國際和國內(nèi)綜合來看，進一步下調(diào)存款準備金率還有空間，但空間有限。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 攝