每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 宋思艱    

2019年即將結(jié)束，全球形勢(shì)在這一年中發(fā)生深刻變化，中國(guó)也將交出2019年答卷。當(dāng)我們將目光放之于2019年境內(nèi)資本市場(chǎng)，發(fā)現(xiàn)有白馬墜落、債務(wù)壓頂，也有科創(chuàng)板出、新機(jī)涌現(xiàn)。資本與人的故事在紅綠交錯(cuò)的K線(xiàn)圖背后蘊(yùn)藏?zé)o數(shù)起伏……

12月28日，在2020華僑控股財(cái)富論壇上，國(guó)是金融改革研究院院長(zhǎng)劉勝軍發(fā)表主旨演講，認(rèn)為中國(guó)未來(lái)L型增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有變，改革是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大紅利。

國(guó)是金融改革研究院院長(zhǎng)劉勝軍 圖片來(lái)源：主辦方供圖

而在12月28日當(dāng)天，新《證券法》完成大修獲得通過(guò)，并將于2020年3月1日施行。這將為資本市場(chǎng)帶來(lái)哪些變化？注冊(cè)制改革將產(chǎn)生哪些影響？展望2020年，資本市場(chǎng)和金融業(yè)又將迎來(lái)哪些新趨勢(shì)和新機(jī)遇？基于上述問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD)專(zhuān)訪(fǎng)了國(guó)是金融改革研究院院長(zhǎng)劉勝軍。

資管產(chǎn)品監(jiān)管納入新證券法適用范圍是大突破

NBD：12月28日，新證券法獲得通過(guò)，并將于2020年3月1日施行，新證券法明確全面推行證券發(fā)行注冊(cè)制度，將發(fā)行股票應(yīng)當(dāng)“具有持續(xù)盈利能力”的要求，改為“具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”。證監(jiān)會(huì)相關(guān)官員表示，要分布穩(wěn)妥推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制。您覺(jué)得要滿(mǎn)足什么條件，注冊(cè)制才能在創(chuàng)業(yè)板推行？

劉勝軍：注冊(cè)制第一條已經(jīng)做到了，之前企業(yè)上市要求具備持續(xù)盈利能力，而現(xiàn)在是只要具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)都可以申請(qǐng)上市。但是注冊(cè)制要順利推行，更關(guān)鍵的在于以下兩方面：一是發(fā)行節(jié)奏，每周能有多少家企業(yè)上市更應(yīng)該取決于市場(chǎng)供求。如果能做到這一點(diǎn)，注冊(cè)制才能把直接融資從一條羊腸小道變?yōu)楦咚俟?，真正讓資本市場(chǎng)直接融資在金融體系發(fā)揮作用。其次，要加大對(duì)證券市場(chǎng)違法行為的懲罰力度。

NBD：新修訂的證券法還規(guī)定，發(fā)行人欺詐發(fā)行尚未發(fā)行證券的最高罰2000萬(wàn)元、新增信息披露和投保專(zhuān)章、證券從業(yè)人員買(mǎi)賣(mài)股票將被沒(méi)收違法所得并處罰款、加大內(nèi)幕交易懲處力度最高十倍罰款、強(qiáng)化信息披露要求明確董監(jiān)高責(zé)任等。我們注意到，本輪修法對(duì)此前資本市場(chǎng)暴露出來(lái)的諸多問(wèn)題也增強(qiáng)了針對(duì)性，比如信披問(wèn)題，內(nèi)幕交易懲處等，作為證券行業(yè)資深從業(yè)者，您覺(jué)得本輪修法從哪些維度調(diào)整了政府與市場(chǎng)、企業(yè)與投資者四者的關(guān)系？

劉勝軍：證券法的修改極有必要。首先是注冊(cè)制需要法律上的依據(jù)，因?yàn)樵局皇菄?guó)務(wù)院授權(quán)，現(xiàn)在有了法律保障。同時(shí)，新修訂的證券法提高了證券市場(chǎng)違法成本，但真正有威懾作用的不止來(lái)自罰款，從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，根源還是要靠刑事訴訟。

另外，此次把資管產(chǎn)品納入新證券法（法律適用范圍）是一個(gè)很大的突破，資管產(chǎn)品規(guī)模非常大，過(guò)去的監(jiān)管沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，處于比較混亂的狀態(tài)，也隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)，這一次是從法律層面進(jìn)行了界定，未來(lái)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管就有法可依。

NBD:2020年金融業(yè)進(jìn)一步開(kāi)放，受市場(chǎng)化深入、國(guó)際化開(kāi)放等進(jìn)程影響，有金融科技業(yè)內(nèi)高管認(rèn)為，未來(lái)十年，金融業(yè)或迎來(lái)大調(diào)整格局。您怎么看待未來(lái)中國(guó)金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)？

劉勝軍：按照目前趨勢(shì)來(lái)看，中國(guó)在不斷擴(kuò)大金融業(yè)開(kāi)放，未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)幾大變化：第一，直接融資比重顯著提高?，F(xiàn)在中國(guó)直接融資比例在10%～20%左右，而發(fā)達(dá)國(guó)家直接融資比例在60%～70%左右?，F(xiàn)在的國(guó)內(nèi)金融體系以銀行為絕對(duì)主導(dǎo)，未來(lái)應(yīng)該以資本市場(chǎng)為主導(dǎo)，這是有可能出現(xiàn)的情況；第二，要大力發(fā)展中小銀行；第三，整個(gè)金融科技的融合未來(lái)會(huì)是比較大的趨勢(shì)；第四，外資的市場(chǎng)占有率可能會(huì)進(jìn)一步提高。

八項(xiàng)機(jī)遇值得關(guān)注

NBD:2019年即將結(jié)束，截至12月27日收盤(pán)，上證指數(shù)錄得3005.04點(diǎn)，年初至今累計(jì)上漲20.50%，您怎么看待2019年股市情況？展望2020，您對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期如何？

劉勝軍：資本市場(chǎng)目前關(guān)注幾個(gè)因素：第一，市場(chǎng)出清導(dǎo)致的爆雷仍然沒(méi)有結(jié)束，去年很多公司還是白馬，看起來(lái)還不錯(cuò)，賬號(hào)上現(xiàn)金很多，但最后發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金不知道哪里去了，很多公司現(xiàn)在出現(xiàn)非常嚴(yán)重的資金鏈問(wèn)題；第二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率高低是最深層次的制約因素，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是資本市場(chǎng)向好的基礎(chǔ)，大家說(shuō)“杠桿牛”、“水牛”，這些概念都是短期炒作，資本市場(chǎng)真正的牛市一定來(lái)源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改善，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)還需進(jìn)一步整固；第三，要繼續(xù)關(guān)注中美關(guān)系；第四，關(guān)注注冊(cè)制改革帶來(lái)的影響；第五，貨幣政策轉(zhuǎn)型是深層因素。

2019年A股市場(chǎng)比較波瀾不驚，整體還符合大家預(yù)期。整個(gè)金融政策，包括M2的增速現(xiàn)在還是比較偏緊的，在這種情況下，資本市場(chǎng)要有很好的表現(xiàn)也比較難。

展望2020年，資本市場(chǎng)可能會(huì)有一個(gè)修復(fù)性的行情，中美貿(mào)易摩擦的緩和給資本市場(chǎng)提供了喘口氣的機(jī)會(huì)，這段機(jī)會(huì)非常難得，外部環(huán)境可能會(huì)相對(duì)平穩(wěn)。從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，還需要觀察此次中央對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)力度。貨幣政策、財(cái)政政策總走向如何，2019年四季度數(shù)據(jù)如何，還不明朗。

從行業(yè)來(lái)看，科技類(lèi)企業(yè)成長(zhǎng)會(huì)比較快，另外，一些行業(yè)龍頭尤其是有核心能力的企業(yè)，以及大消費(fèi)領(lǐng)域具備品牌競(jìng)爭(zhēng)力、符合消費(fèi)升級(jí)方向的企業(yè)還是有比較好的發(fā)展。

NBD:您怎么看待當(dāng)前資本市場(chǎng)的資本流動(dòng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的互動(dòng)關(guān)系？資本市場(chǎng)資源配置優(yōu)勢(shì)在當(dāng)下是否得到充分體現(xiàn)？

劉勝軍：資本市場(chǎng)現(xiàn)在企業(yè)進(jìn)入和退出都比較難，所以很難有一個(gè)有效的循環(huán)，如果注冊(cè)制推行下去，可能會(huì)改善這個(gè)問(wèn)題。目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在資本市場(chǎng)可能也會(huì)有所反映，但資本市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的聯(lián)通并不是特別緊密，所以很難說(shuō)資本市場(chǎng)能準(zhǔn)確反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的相關(guān)情況。

NBD:您提及中國(guó)未來(lái)L型增長(zhǎng)趨勢(shì)沒(méi)有變，從投資者角度看，資本市場(chǎng)還有哪些機(jī)遇值得關(guān)注？

劉勝軍：大家可能要關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。第一，人民對(duì)美好生活的向往，我們過(guò)去很難想象海天醬油賣(mài)醬油賣(mài)得比萬(wàn)科還值錢(qián)，中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)大了，任何一個(gè)行業(yè)做到頭部都是非常了不起的；第二，市場(chǎng)出清和優(yōu)勝劣汰；第三，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)與獨(dú)角獸；第四，第四次產(chǎn)業(yè)革命和價(jià)值鏈重構(gòu)；第五，工匠精神與隱形冠軍；第六，核心競(jìng)爭(zhēng)力；第七，科創(chuàng)板與注冊(cè)制改革；第八，國(guó)企改革。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)