每日經濟新聞 2019-12-27 00:53:24
自2000年10月18日上市以來,恒瑞醫(yī)藥一直是A股市場備受關注的“白馬股”,而今又成為首家市值觸摸過4000億元高點的醫(yī)藥企業(yè),“A股藥王”的名號。
每經記者 張瀟尹 每經編輯 趙橋
如果要列一個2019年醫(yī)藥板塊大事記的話,恒瑞醫(yī)藥(600276,SH)市值突破4000億元或許可以記上一筆。
2019年10月28日,恒瑞醫(yī)藥以91.08元/股的價格收盤,上漲4.04%,自此站上4000億元的市值大關?;厮莺闳疳t(yī)藥的市值“里程碑”,從上市到突破千億市值,公司走了16年;2017年11月之后,公司市值逐漸穩(wěn)定在2000億元以上;2019年6月,公司突破3000億元市值,而突破4000億元大關,則僅用了4個月時間。
一家老牌傳統(tǒng)藥企在一年內市值先后沖破3000億元和4000億元大關,背后有哪些因素驅動?曾以高質量的仿制藥聞名的恒瑞又如何加碼創(chuàng)新藥?在國內創(chuàng)新藥大潮涌動的背景下,這家老牌藥企還能繼續(xù)領先嗎?
圖片來源:圖蟲創(chuàng)意
自2000年10月18日上市以來,恒瑞醫(yī)藥一直是A股市場備受關注的“白馬股”,而今又成為首家市值觸摸過4000億元高點的醫(yī)藥企業(yè),“A股藥王”的名號。
不過,市場對恒瑞醫(yī)藥高估值的質疑也隨之而來。東方財富數據顯示,隨著公司股價攀升的還有市盈率。近兩年間,恒瑞醫(yī)藥市盈率大多在60~80倍的區(qū)間波動,截至2019年12月26日,公司市盈率的平均值為76。而在10月28日公司市值突破4000億元當天,其市盈率為82.4,同日醫(yī)藥和醫(yī)療服務行業(yè)總市值第二的邁瑞醫(yī)療為50.80,排名第三的藥明康德為68.45。
根據公司相關公告,2019年有多位高管減持公司股票,減持規(guī)模遠高于往年。據《每日經濟新聞》記者不完全統(tǒng)計,截至2019年12月26日,已有13位公司高管先后賣掉了215.75萬股恒瑞醫(yī)藥股票,合計套現金額達到1.41億元。
2019年12月6日晚間,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布公告稱,因個人資金需求,公司高級管理人員孫輝、劉疆、孫緒根、陶維康將在2019年12月30日至2020年6月26日期間以集中競價交易方式減持公司股份合計不超過62.6萬股。
市盈率居高不下,公司高管減持頻繁,這是否在一定程度上釋放出公司估值過高的信號?對此,凱盛產業(yè)研究院醫(yī)藥行業(yè)負責人廖慶陽向《每日經濟新聞》記者表示:“2019年從整體上來說,拋開政策因素的影響,(公司的估值)是市場的選擇,因為醫(yī)藥板塊的確定性相對較高,而恒瑞在醫(yī)藥板塊中是一家能夠看長、看大的公司,市場可以看到公司的業(yè)績、創(chuàng)新藥布局等因素,會給予公司一定的估值溢價,但我認為這不是估值泡沫,只能說可能會透支公司股價未來的增長空間,但我們認為是能夠通過時間去換空間的。”
估值走高離不開優(yōu)質的業(yè)績。2019年10月25日晚間,恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了一份亮眼的三季報,公司在2019年前三季度實現營收169.35億元,同比增長36.01%;實現歸屬于上市公司股東凈利潤37.35億元,同比增長28.26%;基本每股收益增長27.27%至0.84元。此后的多個交易日里,公司股價連續(xù)上漲,市值突破4000億元大關。
相關財務數據顯示,最近五年,公司的毛利率從2014年度的82.38%增至2019年三季度的87.89%,加權凈資產收益率從2014年度的21.28%增至2018年度的23.60%,凈利率則保持在19%至24%;資產負債率控制在10%左右。此外,在2019年前三季度,公司實現經營性現金流量凈額26.08億元,同比增加27.19%。
恒瑞醫(yī)藥在2019年中報中提及,公司自2018年開始,建立產品線事業(yè)部制,在公司層面成立腫瘤事業(yè)部、影像事業(yè)部、綜合產品事業(yè)部,不斷創(chuàng)新思路,完善人員組織構架,推進分線銷售改革,轉變營銷模式,目前公司已經構建了遍及全國的銷售網絡,同時公司立足于打造系統(tǒng)化、專業(yè)化的培訓體系,不斷提升各部門人員的專業(yè)化水平,為做深做透市場、做大做強產品的銷售目標夯實基礎。
2019年4月,公司綜合產品事業(yè)部總經理劉濤曾公開表示:“恒瑞醫(yī)藥未來將在終端零售市場以慢病用藥作為突破口,期望慢病領域能成為恒瑞下一個強勁增長的發(fā)動機。”劉濤還提到,恒瑞自身為發(fā)力藥品零售市場制定了三年規(guī)劃:第一年,銷售額6億元,銷售隊伍1000人;第二年,銷售額12億元,銷售團隊2000人,第三年,銷售額20億元,銷售隊伍將達到3000人。
廖慶陽分析表示,公司此舉意味著要拓展多方面市場,“受到行業(yè)帶量采購的影響,公司的仿制藥在醫(yī)院銷售的價格會有比較大的影響,未來公司可能會跟藥店等第三方渠道進行合作,拓展其他的市場渠道。”
在研發(fā)投入方面,恒瑞醫(yī)藥在2019年前三季度投入的研發(fā)費用達到28.99億元,同比增長66.97%,占營收的17.12%,研發(fā)費用大幅增加的原因是報告期研發(fā)項目投入增加。相關財報顯示,2011年以來,恒瑞醫(yī)藥每年的研發(fā)費用率都在10%以上。
值得注意的是,公司多年的持續(xù)研發(fā)投入迎來了收獲階段。從產品管線上看,興業(yè)證券的相關研報顯示,公司目前產品線主要覆蓋抗腫瘤、手術麻醉和造影劑等領域,后續(xù)研發(fā)管線則在上述領域之外進一步向免疫疾病、糖尿病等大病種領域拓展。目前,恒瑞醫(yī)藥已有5款創(chuàng)新藥獲批上市,分別是艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼和卡瑞利珠單抗,另有30余款創(chuàng)新藥正在開展臨床研究。
恒瑞醫(yī)藥年報顯示,2018年公司現實營業(yè)收入174.18億元,其中仿制藥營收占比超過80%,創(chuàng)新藥占比不到20%。
廖慶陽分析認為,未來公司創(chuàng)新藥業(yè)務業(yè)績貢獻將加大,“恒瑞是國內仿制藥轉型企業(yè)中最早一批開始轉型做創(chuàng)新藥的,從十幾年前就在布局創(chuàng)新藥,那時候同規(guī)模的仿制藥企還沒考慮這事,然后到了最近四五年,陸續(xù)有針對大病種的創(chuàng)新藥產品上市,創(chuàng)新藥對業(yè)績的貢獻越來越大。”
興業(yè)證券研報稱,后續(xù)研發(fā)管線當中,針對PD-1后續(xù)針對非小細胞肺癌和晚期肝癌、胃癌等大適應癥的II/III期臨床進度不斷推進,其中PD-1聯(lián)合曱磺酸阿帕替尼一線治療肝細胞癌的國際多中心III期臨床試驗部分試驗將在美國、中國、歐洲等國家和地區(qū)同步開展。而在制劑出口領域,托伐普坦、吸入用地氟烷等品種先后獲得美國等地區(qū)的(暫時)批準,此前獲批的多個ANDA文號有望逐步放量,整體來看公司目前已經形成了產品“引進來”和“走出去”相結合的良好市場格局,預計國內外市場的不斷開拓將推動公司長期發(fā)展。
封面圖片來源:圖蟲創(chuàng)意
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