證券時報頭版：央行重啟逆回購護(hù)航流動性 1月降準(zhǔn)概率大

時隔一個月，央行二度下調(diào)逆回購利率，18日當(dāng)天，央行重啟逆回購操作護(hù)航年末流動性，并將14天期逆回購利率下調(diào)5個基點(diǎn)，這也是該期限利率近4年來首次下調(diào)。

金融市場對此次“降息”的反應(yīng)較為平淡。實(shí)際上，這并非新一輪降息，而是在市場充分預(yù)期內(nèi)的跟隨式降息。11月18日，央行下調(diào)7天期逆回購利率5個基點(diǎn)，彼時市場就有預(yù)期14天期逆回購利率隨后也會相應(yīng)下調(diào)。可以說，昨日的“降息”只是跟隨7天期逆回購利率同幅下調(diào)的既定步驟，以維持逆回購利率的合理期限利差。

從過往經(jīng)驗(yàn)看，14天期和7天期逆回購利率幾乎保持同頻調(diào)整，2016年以來二者利差保持在15個基點(diǎn)。從11月初的中期借貸便利（MLF）“降息”，到7天期、14天期逆回購利率先后跟隨下調(diào)，這一連續(xù)操作的背后反映了央行對收益率曲線的管理。

相比于14天期逆回購利率下調(diào)，昨日央行時隔超20個交易日重啟逆回購操作，向市場凈投放2000億流動性更值得關(guān)注。臨近年末，跨年資金需求增加，央行歷年來都會從12月中旬開始增加跨年資金的投放，保持流動性的合理充裕。從市場利率的走勢看，當(dāng)前隔夜、7天期等短期利率維持低位，但14天期以上的跨年品種利率則出現(xiàn)明顯上行，反映出跨年資金面趨緊?？梢灶A(yù)期，近期央行會密切關(guān)注市場流動性狀況，繼續(xù)加大逆回購操作，28天期逆回購也有望重啟，護(hù)航元旦、春節(jié)的資金需求高峰。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，降低社會融資成本。展望明年，穩(wěn)增長、降成本將是央行貨幣政策的主要目標(biāo)，量價配合的邊際寬松空間依然存在，降準(zhǔn)降息操作仍有望繼續(xù)實(shí)施，最新一輪降準(zhǔn)在1月落地的概率較大。1月降準(zhǔn)可以實(shí)現(xiàn)“一箭多雕”的效果，既為春節(jié)的資金需求高峰及時補(bǔ)充流動性，又可以降低銀行的資金成本，促進(jìn)貸款市場定價利率（LPR）報價下行和貸款實(shí)際利率下降。此外，年初通常是信貸投放較為集中的時點(diǎn)，專項(xiàng)債的大規(guī)模發(fā)行同樣需要充裕的市場流動性做支撐。

至于降息，雖然明年仍有空間，但受當(dāng)前CPI上行壓力影響，短期難落地。正如央行行長易綱所說，要珍惜正常的貨幣政策空間，不急于比較大的降息。預(yù)計明年通過貨幣政策降低社會融資成本，將主要從數(shù)量型工具和疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制兩方面發(fā)力。

證券時報 孫璐璐

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)