MOM產(chǎn)品開閘 助力資本市場引入更多中長期資金

每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

近日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》以下簡稱《指引》，主要目的是為了引入資本市場的中長期資金，對(duì)MOM產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范。

《指引》對(duì)MOM產(chǎn)品作出定義，是指證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理的同時(shí)符合以下特征的資產(chǎn)管理產(chǎn)品：（一）證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)按照本指引要求委托兩個(gè)或者兩個(gè)以上符合條件的第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)就資產(chǎn)管理產(chǎn)品的部分或者全部資產(chǎn)提供投資建議；（二）根據(jù)資產(chǎn)配置需要將資產(chǎn)管理產(chǎn)品的資產(chǎn)劃分成兩個(gè)或者兩個(gè)以上資產(chǎn)單元，每一個(gè)資產(chǎn)單元按規(guī)定單獨(dú)開立證券期貨賬戶。

MOM基金起源于美國，美國羅素投資在1980年創(chuàng)立第一個(gè)MOM基金。2012年，兩家私募機(jī)構(gòu)平安羅素和萬博兄弟率先將MOM模式引入中國，MOM基金在國內(nèi)市場已有一定探索，但由于對(duì)MOM運(yùn)作模式?jīng)]有統(tǒng)一的規(guī)范指引，MOM基金發(fā)展速度較慢?！吨敢返某雠_(tái)，填補(bǔ)了MOM的制度空白，有利于推動(dòng)MOM產(chǎn)品的快速發(fā)展。同時(shí)，MOM產(chǎn)品的良好發(fā)展，也有利于為資本市場引入更多中長期資金。

MOM產(chǎn)品以“多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格、多元管理人”為主要投資理念。銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)管理巨量資金，但證券期貨等專業(yè)投資人才比較匱乏，設(shè)立MOM產(chǎn)品，可聘請(qǐng)不同風(fēng)格的投資顧問，管理較大體量的資金。MOM產(chǎn)品的發(fā)展，可以推動(dòng)基金公司與銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)開展協(xié)作，發(fā)揮基金公司在資產(chǎn)配置、證券研究等方面專業(yè)優(yōu)勢，為資本市場引入更多中長期資金。

MOM產(chǎn)品收益的高低，很大程度取決于投資顧問的專業(yè)水平。MOM產(chǎn)品管理人的主要工作，就是將各資產(chǎn)類別及不同投資風(fēng)格的優(yōu)秀投資管理人挑選出來、作為投資顧問，并持續(xù)跟蹤、研究其表現(xiàn)，如果投資顧問投資能力出現(xiàn)下降趨勢或投資風(fēng)格發(fā)生明顯飄移，則及時(shí)將其更換。

《指引》第8條對(duì)MOM管理人的資格條件作出規(guī)定，其中有一項(xiàng)就是“專職從事MOM產(chǎn)品或基金中基金產(chǎn)品相關(guān)投資研究人員不少于3人”；第10條對(duì)擔(dān)任私募MOM投資經(jīng)理的任職條件作出規(guī)定，主要包括投資經(jīng)驗(yàn)、投資業(yè)績等方面。筆者認(rèn)為，由于MOM產(chǎn)品與其他基金的運(yùn)作模式已有巨大區(qū)別，那么對(duì)MOM相關(guān)從業(yè)人員的任職條件就應(yīng)高度區(qū)別于其他類型基金。

既然遴選投資顧問是MOM管理人的主要工作，那么MOM管理人員需要掌握的一個(gè)技能，就是該如何評(píng)價(jià)投資顧問的投資水平，這是與投資技能大不相同的技能，專業(yè)性較強(qiáng)，筆者建議這方面或應(yīng)有所規(guī)范，或可考慮對(duì)MOM管理人員設(shè)立專門的從業(yè)資格，管理人員要具有對(duì)資管機(jī)構(gòu)專業(yè)水平及其投資建議相當(dāng)高的評(píng)估分辨能力；另一方面，對(duì)MOM管理人員在投資業(yè)績等方面的要求則可適當(dāng)?shù)托?/p>

值得一提的是，MOM與“基金中基金”（FOF）有一定區(qū)別，MOM選擇不同的投資顧問，F(xiàn)OF則專門投資于其他基金，MOM是選人、FOF則是選產(chǎn)品。不過，兩者在不少方面又比較類似，兩者都要利用定量和定性的方法選擇投資管理人（或投資顧問），都講究分散投資。不妨假想一下，如果MOM只有一個(gè)資產(chǎn)單元或只聘請(qǐng)一個(gè)投資顧問、FOF將全部資產(chǎn)投資某只基金，都很難分散風(fēng)險(xiǎn)。與其如此，投資者根本就無需多此一舉投資MOM與FOF，而可直接將資產(chǎn)交由投資顧問或某只基金打理即可。

根據(jù)公募基金運(yùn)作指引第2號(hào)—基金中基金（FOF）指引，F(xiàn)OF持有單只基金的市值，不得高于FOF資產(chǎn)凈值的20%?！吨敢芬?guī)定MOM產(chǎn)品資產(chǎn)應(yīng)劃分成兩個(gè)或以上資產(chǎn)單元，筆者建議，在實(shí)際操作中，最好是應(yīng)劃分為五個(gè)以上資產(chǎn)單元，每個(gè)單元資產(chǎn)不得超過總資產(chǎn)20%；MOM選擇市場最頂尖的投資顧問，將各類資產(chǎn)集中在同一產(chǎn)品中，可降低單一投資顧問、單一資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)投資分散、風(fēng)險(xiǎn)可控目標(biāo)。

（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人）