融信再贏資本市場(chǎng)認(rèn)可 保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

近日，國(guó)際知名投行摩根大通和中達(dá)證券先后發(fā)布研究報(bào)告稱，給予融信中國(guó)（03301，HK）“增持”評(píng)級(jí)，且目標(biāo)價(jià)均為14.5港元。摩根大通在研報(bào)中指出，融信將繼續(xù)受益于長(zhǎng)三角一體化的有利政策，有望出現(xiàn)反彈。

同時(shí)，這也是中達(dá)證券的研報(bào)首次覆蓋融信，中達(dá)證券指出，隨著公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，偏低的估值水平和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之間的背離將逐步縮減。

扎根發(fā)達(dá)城市群戰(zhàn)略外拓布局全國(guó)

報(bào)告認(rèn)為，公司扎根于長(zhǎng)三角和海峽西岸核心城市，并積極拓展其周邊有潛力的衛(wèi)星城市。截至2019年6月30日，長(zhǎng)三角、海峽西岸、中原地區(qū)分別占總土地儲(chǔ)備的34.19%、27.58%、25.55%，合計(jì)占比87.32%。公司對(duì)已扎根城市群持續(xù)深耕，結(jié)合其區(qū)域優(yōu)勢(shì)，對(duì)公司未來(lái)的銷售提供了保障。

半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年1-6月，融信已在全國(guó)一線及強(qiáng)二線城市布局了多個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，其中杭州、福州、上海、南京為重點(diǎn)分布城市。截止目前，融信已正式進(jìn)駐全國(guó)九大核心城市群共43個(gè)城市，分別是長(zhǎng)三角、海峽西岸、大灣區(qū)、長(zhǎng)江中游、中原、京津冀、山東半島、成渝和西北。

其中，鄭州、太原等發(fā)展較快的中西部城市正在成為新的銷售增長(zhǎng)點(diǎn)，截至2019年年中，鄭州、阜陽(yáng)、重慶分別占總權(quán)益土地儲(chǔ)備的20.19%、4.89%和2.02%，為未來(lái)銷售分布由集中于海西、長(zhǎng)三角等優(yōu)勢(shì)區(qū)域到全國(guó)化的轉(zhuǎn)變奠定了基礎(chǔ)。

值得一提的是，公司在拿地方面堅(jiān)持以銷售回款的30%-50%資金匹配拿地投資，總體規(guī)劃較為審慎。部分地塊為與萬(wàn)科、保利、綠地等一線開發(fā)商合作取得，并將聯(lián)合開發(fā)，以增加資金使用效率；同時(shí)，公司通過(guò)發(fā)力城市更新、一二級(jí)聯(lián)動(dòng)和TOD等方式，在拓寬拿地渠道的同時(shí)穩(wěn)步拓展公司全國(guó)化版圖，有效保障公司在核心城市的優(yōu)質(zhì)地點(diǎn)拿到土地，對(duì)公司業(yè)績(jī)提供支持。截至2019年6月30日，公司土地儲(chǔ)備權(quán)益地價(jià)為6365元/平，僅為公司2019年中銷售均價(jià)的31.7%，土地資源優(yōu)質(zhì)明顯

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健去杠桿均衡發(fā)展

在行業(yè)融資環(huán)境收緊的大環(huán)境下，融信延續(xù)了穩(wěn)健的杠桿水平和多元化的融資渠道。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，融信2019年中期核心凈利潤(rùn)為19.6億元，同比增長(zhǎng)25.9%。凈負(fù)債率由2018年末的105%下降至2019年中的77%，加權(quán)平均融資成本由2018年末的7.1%下降至2019年中6.9%。同時(shí)，公司ROE連續(xù)三年維持18%以上的的較高水平，謹(jǐn)守穩(wěn)健增長(zhǎng)的發(fā)展基調(diào)，在房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)的大背景下，盈利表現(xiàn)保持良好。

中達(dá)研究認(rèn)為融信通過(guò)積極交換債券、提前贖回等方式優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，適度延長(zhǎng)債務(wù)年限，降低融資成本。2016年初上市后，融信的融資成本明顯下降，2014年和2015年公司加權(quán)平均實(shí)際利率分別為10.9%、10.5%，2016至2019年上半年，公司加權(quán)平均實(shí)際利率均維持在6.8%-7.1%區(qū)間，融資成本穩(wěn)健，凈負(fù)債率亦在上市后大幅下降，保障公司在平衡穩(wěn)健的前提下均衡發(fā)展。

資本市場(chǎng)對(duì)融信去杠桿的成效也表示認(rèn)可，融信的信用水平屢次提升。今年4月9日，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將融信的主體評(píng)級(jí)直接上調(diào)至“B1”，評(píng)級(jí)展望為“穩(wěn)定”；標(biāo)普確認(rèn)融信的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)為“B”，將評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”上調(diào)至“正面展望”。境內(nèi)評(píng)級(jí)方面，中誠(chéng)信維持公司主體長(zhǎng)期信用AAA等級(jí)，中證鵬元年內(nèi)首次給予公司主體長(zhǎng)期信用AAA等級(jí)。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）