10月份升值逾千點，央行還將再發(fā)離岸央票！人民幣匯率暖意漸濃，利好什么？

11月首日，人民幣對美元匯率中間價升至逾兩個月高位。11月1日，人民幣兌美元匯率中間價報7.0437元，調(diào)升96個基點，已連續(xù)4個交易日調(diào)升，創(chuàng)下8月22日以來新高。同時，央行預告將再發(fā)300億元離岸央票。

金秋時節(jié)，人民幣匯率暖意漸濃，人民幣股債資產(chǎn)吸引力漸增。

央行再次“出海”

1日早間，央行公告，為豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品，完善香港人民幣收益率曲線，將于2019年11月7日（周四）通過香港金融管理局債務工具中央結(jié)算系統(tǒng)（CMU）債券投標平臺，招標發(fā)行2019年第十期和第十一期中央銀行票據(jù)。

自2018年末以來，央行在香港直接面向離岸市場參與者發(fā)行央行票據(jù)，截至2019年10月末已滾動發(fā)行11期，建立了在香港發(fā)行央行票據(jù)的常態(tài)機制。

在每期離岸央行票據(jù)發(fā)行公告的開頭，央行都說明了發(fā)行的目的，即：

豐富香港高信用等級人民幣金融產(chǎn)品；

完善香港人民幣收益率曲線。

不過，市場普遍認為，離岸央票的功能并不限于此兩項。

值得一提的是，今年10月，央行主管的《金融時報》刊發(fā)了央行貨幣政策司課題組一篇文章《央行票據(jù)是適合中國國情的貨幣政策工具》。

這篇文章寫道：

”在外部沖擊不確定性加大、影響長期化的關(guān)鍵時期，央行貨幣政策工具箱內(nèi)的央行票據(jù)被激活，對于推動人民幣國際化、穩(wěn)定匯率預期等多個政策目標效果可期，未來在推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中還可發(fā)揮重要作用。”

這意味著，目前及未來一段時間，離岸央票至少還將起到這三個作用：

推動人民幣國際化；

穩(wěn)定匯率預期；

推進金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

資料來源：中國人民銀行公眾號

人民幣匯率暖意漸濃

10月31日，在岸人民幣兌美元即期匯率收盤站上7.04元，收報7.0350元，當月累計升值1031點，幅度為1.44%，創(chuàng)下2019年2月以來最大升值幅度。

當月，香港市場上離岸人民幣兌美元即期匯率升值945點或1.32%，單月升值幅度亦為2月以來最大。

11月1日，人民幣兌美元匯率中間價報7.0437元，調(diào)升96個基點，已連續(xù)4個交易日調(diào)升，創(chuàng)下8月22日以來新高。

數(shù)據(jù)來源:Wind

9月以來，人民幣兌美元匯率觸底回升，近一個多月呈現(xiàn)波動反彈。目前看，這樣級別的反彈尚不足以定義為趨勢性反轉(zhuǎn)，基本面形勢也不支持人民幣迅速轉(zhuǎn)向升值。然而，從有些方面來看，匯率出現(xiàn)階段性反彈的可能性并不能排除。

人民幣匯率反彈的動能正在不斷積聚。

首先，全球貿(mào)易環(huán)境出現(xiàn)了一些積極變化，而貿(mào)易環(huán)境反復變化在過去一段時間人民幣匯率大幅波動過程中扮演著關(guān)鍵推手。

其次，經(jīng)濟基本面出現(xiàn)了一些積極變化。9月份經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)均有改善跡象。宏觀逆周期調(diào)節(jié)力度加大，增強各方對于經(jīng)濟維持平穩(wěn)運行的信心。

最后，美元因素也出現(xiàn)了一些積極變化。今年美元表現(xiàn)超預期的強，給人民幣兌美元匯率走勢帶來較大壓力。

今年美元強主要有三個原因：一是在主要經(jīng)濟體中，美國經(jīng)濟擴張勢頭相對明顯；二是美聯(lián)儲貨幣政策放松進度相對偏慢，美國利率水平在主要發(fā)達經(jīng)濟體中仍具優(yōu)勢；三是貿(mào)易環(huán)境變化疊加地緣政治因素，驅(qū)動避險資金配置美元資產(chǎn)。

當下，美元走強的基礎(chǔ)正在動搖，包括：美國經(jīng)濟走軟的跡象增多，歐美經(jīng)濟差異化收窄；美聯(lián)儲降息后重啟資產(chǎn)購買，放松節(jié)奏逐漸加快；英國“脫歐”正進入尾聲，歐系貨幣反彈亦加大美元指數(shù)調(diào)整壓力。近期美元指數(shù)連續(xù)較快下行，筑頂痕跡比較明顯，未來走弱可能性上升。

人民幣走穩(wěn)刺激外資增持人民幣資產(chǎn)

或許人民幣大幅升值的基礎(chǔ)有待鞏固，但貶值風險已明顯收斂，緩解了外資投資人民幣資產(chǎn)的一大顧慮。

9月份，外資重新加大對中國債券增持力度就是證明。

數(shù)據(jù)來源：Wind

進一步看，當前外資配置人民幣資產(chǎn)逐漸呈現(xiàn)“天時、地利、人和”的局面。

人民幣資產(chǎn)估值低，以債券為例，人民幣債券利率下行偏慢，使得中外利差已達歷史較高水平，對外資吸引力足夠高；人民幣匯率貶值風險收斂，中間價、在岸價、離岸價“三價趨同”表明匯率預期趨穩(wěn)，讓外資足夠放心；中國資本市場有序擴大開放，政策環(huán)境、市場環(huán)境、基礎(chǔ)設施持續(xù)改善，政策紅利不斷釋放，對外資足夠友好。

分析人士指出，無論是風險還是收益亦或者政策環(huán)境，眼下都有利于外資增持人民幣資產(chǎn)。未來一段時間，外資增持人民幣債券、股票的力度有望繼續(xù)加大。

除此以外，A股市場上，航空股等傳統(tǒng)升值受益板塊也有望受到更多關(guān)注。

中國證券報 張勤峰

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)