罕見！險(xiǎn)企舉牌險(xiǎn)企，中國人壽舉牌中國太保背后啥邏輯？

每經(jīng)記者 袁園、涂穎浩    每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝（資料圖）

繼舉牌中廣核電力、萬達(dá)信息后，中國人壽又出手了！只不過這次中國人壽舉牌的標(biāo)的不是地產(chǎn)股、銀行股，而是另一大上市保險(xiǎn)公司中國太保。

8月7日，中國人壽在中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)發(fā)布公告稱，增持并舉牌港股上市公司中國太保，與關(guān)聯(lián)方國壽集團(tuán)合計(jì)持股達(dá)到5.01%，并將這一投資納入股權(quán)投資管理。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，險(xiǎn)企舉牌上市公司并不是什么大事情，作為手握巨資的險(xiǎn)企，在資本市場上掃貨早已不是什么新鮮事，但是險(xiǎn)企舉牌險(xiǎn)企倒是挺讓人意外的，尤其還是行業(yè)的老大哥中國人壽去舉牌行業(yè)的“三哥”中國太保，這當(dāng)中存在著什么樣的邏輯呢？

“戰(zhàn)略考慮和會計(jì)準(zhǔn)則是險(xiǎn)企舉牌的主要原因，中國人壽此次舉牌中國太保，是非常典型的為會計(jì)準(zhǔn)則考慮的。類似舉牌高分紅、業(yè)績穩(wěn)定的股票均大概率是出于這個考慮。”有業(yè)內(nèi)人士表示，據(jù)悉有險(xiǎn)企也在醞釀逐漸增持此類股票，為即將執(zhí)行的IFRS9做準(zhǔn)備。

行業(yè)大哥舉牌“三哥”

中國人壽發(fā)布的公告顯示，中國人壽分別于7月31日、8月1日在場內(nèi)增持中國太保。增持后，中國人壽保險(xiǎn)的最新持股數(shù)目為13992.22萬股，持股比例由4.87%升至5.04%。

7月31日增資股權(quán)變動

8月1日增資后的股權(quán)變動

但國壽集團(tuán)持有中國太保H股99.24萬股股權(quán)，中國人壽與國壽集團(tuán)存在股權(quán)控制關(guān)系，且中國人壽的最終實(shí)際控制人為國壽集團(tuán)。因此，中國人壽和國壽集團(tuán)合計(jì)對中國太保持股達(dá)到14091.64萬股，持股比例達(dá)到5.08％，達(dá)到舉牌線。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年3月31日，中國人壽權(quán)益類資產(chǎn)賬面余額為5937.23億元，占2019年3月31日總資產(chǎn)的比例為17.84%。中國人壽表示，截至8月1日，本公司持有中國太保股票的賬面余額（按照2019年8月1日收盤價計(jì)算）為41.11億元，占2019年第一季度末總資產(chǎn)的比例為0.12%，符合監(jiān)管要求。

中國人壽稱，買入中國太保H股股票的資金來源為責(zé)任準(zhǔn)備金。此外，在管理方式方面，中國人壽表示將這一投資納入股權(quán)投資管理。納入長期股權(quán)投資后，意味著可以采用權(quán)益法核算，持有期間的股息分紅計(jì)入投資收益，而股票市值的波動會計(jì)入所有者權(quán)益影響凈資產(chǎn)，但不影響當(dāng)期的利潤表現(xiàn)。

公開資料顯示，中國太保成立于1991年5月，總部設(shè)在上海，是國內(nèi)“A+H”股上市綜合性保險(xiǎn)集團(tuán)。數(shù)據(jù)顯示，太平洋保險(xiǎn)2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3543.63億元，其中保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3218.95億元，同比增長14.3%；集團(tuán)凈利潤為180.19億元，同比增長22.9%。

其官網(wǎng)披露的信息顯示，中國太保的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司主要股東的各個最終控制人都無法實(shí)際支配公司行為，因此本公司不存在控股股東，也不存在實(shí)際控制人。持股比例超過5%以上股東主要有華寶投資有限公司、申能（集團(tuán)）有限公司、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、上海海煙投資管理有限公司。

險(xiǎn)企舉牌險(xiǎn)企的背后邏輯

值得一提的是，險(xiǎn)資在資本市場上舉牌早已不是什么新鮮事，2015年就曾有過一輪舉牌潮，即便是險(xiǎn)企持股險(xiǎn)企也并不是什么新鮮事。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，保險(xiǎn)公司鐘愛交叉持股這一點(diǎn)早有歷史。中國人壽買新華、新華買中國人壽，“一不小心”買成前十大流通股股東的情況也偶有出現(xiàn)，但是險(xiǎn)企舉牌險(xiǎn)企倒是少見，尤其是參與的雙方還都是在行業(yè)內(nèi)首屈一指的大型保險(xiǎn)集團(tuán)，這背后的舉牌邏輯到底是什么呢？

“今年險(xiǎn)資頻繁在資本市場舉牌的原因主要有兩點(diǎn)。”東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：第一，2018年10月銀保監(jiān)會發(fā)聲鼓勵險(xiǎn)資投資優(yōu)質(zhì)上市公司“紓困”股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，對于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金入市具有正面作用；第二，IFRS9新規(guī)變動亦對本輪舉牌潮起到了推動作用，根據(jù)新會計(jì)準(zhǔn)則，可供出售資產(chǎn)的浮動盈虧將反映在利潤表，為規(guī)避二級市場波動對公司利潤的影響，部分險(xiǎn)企選擇繞道長期股權(quán)投資。

據(jù)悉，國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第9號-金融工具（IFRS9）于2018年正式生效。在目前的上市險(xiǎn)企中，只有中國平安一家已經(jīng)于2018年1月1日起實(shí)施IFRS9，其他A、H股上市險(xiǎn)企則將于2021年1月1日實(shí)施。

在IFRS9下，以長期股權(quán)投資計(jì)量之外的股票只有兩種分類選擇——以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)、以公允價值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。這也意味著，一旦被分類進(jìn)前者，則無論最后賣出時漲多少，都無法增厚利潤。因此，保險(xiǎn)公司在新舊會計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行切換時，會將大部分的權(quán)益類資產(chǎn)放入后者，這樣的設(shè)置增加了由于市價變化引起的業(yè)績波動。

這也倒逼保險(xiǎn)公司大額集中長期持股，并在一定適合標(biāo)的下傾向于增持至可施加重大影響，從而計(jì)入長期股權(quán)投資，那就不會受到新準(zhǔn)則的影響。“中國人壽此次舉牌中國太保，就是非常典型的為會計(jì)準(zhǔn)則考慮的。類似舉牌高分紅、業(yè)績穩(wěn)定的股票均大概率是出于這個考慮。”有業(yè)內(nèi)人士表示，通過長期的股權(quán)投資，保險(xiǎn)公司可以避開IFRS9的影響，據(jù)悉某些險(xiǎn)企也在醞釀逐漸增持此類股票，為即將執(zhí)行的IFRS9做準(zhǔn)備。

新一輪舉牌潮已經(jīng)來臨

事實(shí)上，在近期頻頻舉牌上市公司的險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)除了中國人壽，還有中國平安。近期，平安人壽委托平安資管香港與中化香港、中國金茂簽署《配售及認(rèn)購協(xié)議》，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，以每股4.8106港元，合計(jì)現(xiàn)金85.97億港元受讓中國金茂股份，使中國平安對中國金茂的持股比例由0.02%上升至15.22%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，早在2015年、2016年時，便出現(xiàn)多次險(xiǎn)資舉牌上市公司的情形。2015年底寶能舉牌萬科更是吸引了資本市場廣泛關(guān)注。但隨著《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)保險(xiǎn)資金股票投資監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》的發(fā)布，保險(xiǎn)資金舉牌上市公司的數(shù)量急劇下降，2016年為15家，2017年為8家。

不過，自去年10月銀保監(jiān)會發(fā)聲鼓勵保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資優(yōu)質(zhì)上市公司和民營上市公司后，險(xiǎn)資舉牌就出現(xiàn)了回暖跡象。中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會官網(wǎng)顯示，2018年涉及9家上市公司被險(xiǎn)資舉牌，包括華安財(cái)險(xiǎn)舉牌精達(dá)股份，平安人壽舉牌華夏幸福、中國中藥，天安人壽舉牌奧馬電器，平安人壽及一致行動人舉牌久遠(yuǎn)銀海，百年人壽舉牌嘉澤新能，國壽資產(chǎn)舉牌通威股份，華夏人壽舉牌凱撒旅游、同洲電子。

“本輪險(xiǎn)資舉牌與2015年舉牌潮相比，是存在一些方面上的差異的。”徐承遠(yuǎn)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：第一，與2015年相比，本輪舉牌更加理性。由于涉及資金量巨大，本輪舉牌主體多為大型險(xiǎn)企，交易目的以長期價值投資為主；第二，舉牌方式以協(xié)議轉(zhuǎn)讓、參與定增為主，而非此前的二級市場競價交易買入；第三，舉牌資金來源進(jìn)一步多樣化，而非2015年舉牌潮中恒大系、寶能系、安邦系、生命系所使用的萬能險(xiǎn)賬戶資金。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，險(xiǎn)企舉牌上市公司，享受高分紅和穩(wěn)健股票回報(bào)符合保險(xiǎn)資金長期性的特征。舉牌至重大影響可計(jì)入長期股權(quán)投資，采用權(quán)益法核算，按照所持股比例乘以凈利潤計(jì)入投資收益，而不受股價波動影響，因此改善投資收益。

在險(xiǎn)企頻繁舉牌的當(dāng)下，業(yè)內(nèi)人士也對險(xiǎn)企下半年的動作充滿期待。“預(yù)計(jì)下半年，險(xiǎn)資有望繼續(xù)加大舉牌力度，主要原因有三。”業(yè)內(nèi)人士分析稱，從政策面看，鼓勵險(xiǎn)資入市的大方向未有變化。自銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立專項(xiàng)產(chǎn)品有關(guān)事項(xiàng)的通知》，向市場釋放積極信號以來，險(xiǎn)資發(fā)揮長期穩(wěn)健資金優(yōu)勢，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動性風(fēng)險(xiǎn)，起到了金融市場穩(wěn)定器的作用；從資金面看，在多重利好推動下，上半年上市險(xiǎn)企業(yè)績預(yù)期顯著增長，為下半年險(xiǎn)企舉牌提供了業(yè)績基礎(chǔ)；此外，當(dāng)前市場整體估值處于相對低位。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)