下跌成為試金石 科技股再現(xiàn)中長(zhǎng)期配置良機(jī)

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8月5日，兩市迎來(lái)明顯調(diào)整，三大股指跌幅均超1%，不過(guò)指數(shù)跌幅并不能代表市場(chǎng)全貌。一方面，5日指數(shù)跌幅主要由以金融、地產(chǎn)為代表的權(quán)重股貢獻(xiàn)；另一方面，個(gè)股跌幅大部分在3%以內(nèi)，5G、華為產(chǎn)業(yè)鏈等概念股走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勁。

市場(chǎng)分析人士指出，下跌成為試金石，科技股走勢(shì)抗跌，除了具備內(nèi)生成長(zhǎng)邏輯，近期不斷發(fā)酵的日韓貿(mào)易摩擦，也對(duì)科技股板塊內(nèi)多個(gè)細(xì)分品種構(gòu)成中長(zhǎng)期利好。

多因素支撐

7月初時(shí)，日本政府宣布對(duì)出口韓國(guó)的三類化學(xué)原材料加強(qiáng)管制，每次出口需要事先申請(qǐng)，獲取許可時(shí)間最長(zhǎng)達(dá)90天。近日日韓貿(mào)易摩擦再次升級(jí)，據(jù)報(bào)道，日本首相安倍晉三8月2日召集內(nèi)閣會(huì)議，正式?jīng)Q定將韓國(guó)從日本的出口貿(mào)易對(duì)象“白名單”中刪除，相關(guān)加強(qiáng)對(duì)韓商品出口規(guī)制措施將從8月28日起執(zhí)行。

對(duì)此，中信證券策略研究指出，一方面，韓國(guó)已在海外市場(chǎng)積極尋求替代的材料供應(yīng)商，中國(guó)材料生產(chǎn)企業(yè)有望進(jìn)入韓國(guó)供應(yīng)商體系；另一方面，受貿(mào)易摩擦影響，日韓半導(dǎo)體和面板產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)制造及進(jìn)出口預(yù)計(jì)都將受到較大影響，國(guó)際訂單有望流向中國(guó)企業(yè)。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體及面板廠商對(duì)國(guó)產(chǎn)材料企業(yè)扶持力度更大，國(guó)內(nèi)電子化學(xué)品發(fā)展將迎來(lái)良機(jī)。

近期科技股整體走勢(shì)強(qiáng)于大盤，5G、華為產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體等板塊表現(xiàn)突出，除了日韓貿(mào)易摩擦等外部因素刺激，是否還有內(nèi)生邏輯支撐？

“四個(gè)邏輯看好科技股反彈。”民生證券策略分析師楊柳表示，首先，從技術(shù)周期看，科技股將迎來(lái)新的盈利向上周期。受益于物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、AI、5G等技術(shù)發(fā)展帶來(lái)需求擴(kuò)張，科技行業(yè)將長(zhǎng)期處于景氣周期。

其次，從業(yè)績(jī)彈性看，成長(zhǎng)股反彈彈性更大，下半年業(yè)績(jī)有望顯著改善。考慮到科技行業(yè)景氣度持續(xù)提升，二季度凈利增速顯著改善，基數(shù)低、彈性大的科技成長(zhǎng)板塊有望在下半年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)觸底反彈。

第三，從交易層面看，成長(zhǎng)板塊的交易阻力較小。以申萬(wàn)小盤股與大盤股指數(shù)市盈率之比衡量的估值溢價(jià)，目前為2010年以來(lái)2%的分位。主動(dòng)管理型公募基金對(duì)申萬(wàn)小盤股指數(shù)成分股的配置比例也跌至2012年以來(lái)最低。主動(dòng)管理型公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板，以及成長(zhǎng)型行業(yè)的配置比例回落至2013年水平。

最后，從預(yù)期差看，非核心資產(chǎn)關(guān)注度處于較低水平，預(yù)期差顯著。

下行空間有限

8月5日，滬指報(bào)2821.50點(diǎn)，下跌1.62%；深成指報(bào)8984.73點(diǎn)，下跌1.66%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報(bào)1531.37點(diǎn)，下跌1.63%。

從周一走勢(shì)看，滬指跌破前低2822點(diǎn)，并且以最低價(jià)收盤，或許表明短線還有調(diào)整空間。

但中信證券最新策略研究指出，8月份A股將演繹前低后高走勢(shì)，上證指數(shù)2800點(diǎn)附近是8月調(diào)整底限，之后將大概率觸底反彈。市場(chǎng)的支撐力量主要來(lái)自基本面的韌性和政策面的逆周期調(diào)節(jié)，而反彈的動(dòng)力主要來(lái)自流動(dòng)性改善帶來(lái)的估值修復(fù)。

“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速下行，股票市場(chǎng)估值已調(diào)整至較低位，市場(chǎng)再調(diào)整空間較為有限。”平安證券策略研究指出，在市場(chǎng)常用指數(shù)中，中證500指數(shù)的相對(duì)估值分位最低，約8%；上證綜指和中小板指的相對(duì)估值較低，處于15%-20%的歷史分位；創(chuàng)業(yè)板指和深證成指相對(duì)較高，但均在49%左右，處于歷史均值分位區(qū)間。整體來(lái)看權(quán)益市場(chǎng)向下調(diào)整空間有限。

雖然市場(chǎng)普遍預(yù)期下行空間有限，但也要考慮到市場(chǎng)在底部區(qū)域有可能繼續(xù)震蕩一段時(shí)間。“從長(zhǎng)期支撐及低點(diǎn)周期來(lái)看，2018年底上證指數(shù)進(jìn)入底部區(qū)域，之后的漲跌均屬于底部構(gòu)筑的一部分，構(gòu)筑時(shí)間需要多久目前不好判斷。今年8月至9月是個(gè)小的低點(diǎn)時(shí)段，目前已經(jīng)進(jìn)入，需要等待指數(shù)下探，形成超跌觸發(fā)反彈。當(dāng)前日線RSI與周線RSI運(yùn)行尚未壓低至超跌位置，估計(jì)需要2至3周時(shí)間。”國(guó)信證券策略分析師閆莉表示。

至于充分震蕩之后，市場(chǎng)能否出現(xiàn)可持續(xù)的反彈，方正證券策略研究表示，這需要等待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)發(fā)出明顯信號(hào)，指望市場(chǎng)再次出現(xiàn)年初的一波估值行情，目前看難度較大。貨幣信用的擴(kuò)張難以出現(xiàn)年初的情形，因此，后續(xù)的市場(chǎng)可持續(xù)的反彈源于經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)?？梢杂^察的信號(hào)包括：全球領(lǐng)先指標(biāo)出現(xiàn)企穩(wěn)；全球貿(mào)易和工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)企穩(wěn)；以及國(guó)內(nèi)領(lǐng)先指標(biāo)連續(xù)2個(gè)月改善同時(shí)同步指標(biāo)持續(xù)改善。

逢低關(guān)注三主線

滬指逼近2800點(diǎn)，市場(chǎng)中長(zhǎng)期的布局機(jī)會(huì)再次來(lái)臨，投資者當(dāng)前可關(guān)注哪些品種？

中信證券表示，建議投資者要敢于在大盤回調(diào)到2800點(diǎn)附近時(shí)，加倉(cāng)狙擊下述投資標(biāo)的：首先，堅(jiān)持逢低配置核心資產(chǎn)標(biāo)的。8月優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)隨大盤回調(diào)將提供難得的逢低配置機(jī)會(huì)。世界地緣局勢(shì)動(dòng)蕩不安，中國(guó)核心資產(chǎn)將享受安全性、確定性和估值修復(fù)帶來(lái)的溢價(jià)。重點(diǎn)關(guān)注大金融、大消費(fèi)龍頭。

其次，科創(chuàng)板映射和5G、自主可控交集下的科技股有更多的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

最后，波段機(jī)會(huì)上，主要關(guān)注稀土、農(nóng)產(chǎn)品以及黃金板塊。

楊柳建議關(guān)注半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算板塊。半導(dǎo)體板塊方面，2019年數(shù)字貨幣市場(chǎng)顯著回暖，全球5G建設(shè)加速，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)2019年創(chuàng)歷史新高，半導(dǎo)體行業(yè)或出現(xiàn)向上拐點(diǎn)。消費(fèi)電子板塊方面，2019年上半年，我國(guó)智能手機(jī)出貨量降幅逐月收窄，行業(yè)復(fù)蘇跡象明顯。物聯(lián)網(wǎng)板塊方面，國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商2020年將全面部署SA組網(wǎng)，有助于超可靠、低時(shí)延通信、海量機(jī)器類通信等物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的加快部署。云計(jì)算板塊方面，全球云計(jì)算市場(chǎng)預(yù)計(jì)2018-2021年的復(fù)合增長(zhǎng)率為22%，我國(guó)云計(jì)算滲透率2017年僅為5.4%，2020年有望達(dá)到10.8%。

山西證券策略分析師麻文宇表示，從當(dāng)前估值來(lái)看，藍(lán)籌白馬有出現(xiàn)泡沫化的跡象，疊加業(yè)績(jī)開(kāi)始出現(xiàn)下行壓力，當(dāng)前規(guī)避藍(lán)籌白馬為明智之舉。從相對(duì)價(jià)值、降息預(yù)期下資產(chǎn)表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)研究，后市有望迎來(lái)風(fēng)格切換，從價(jià)值逐步轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)。

兩個(gè)方向精選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，逢低介入：一是底倉(cāng)穩(wěn)健，配置基本面扎實(shí)、政策優(yōu)待、更具業(yè)績(jī)改善確定性或具備對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)特質(zhì)的板塊(公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁、黃金、軍工等)；二是進(jìn)攻倉(cāng)逢低介入，博弈政策對(duì)沖和彈性更大的方向，包括核心技術(shù)、自主可控領(lǐng)域的芯片、5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源汽車、信息安全、云計(jì)算等中小盤科技股；以及受益于積極財(cái)政發(fā)力的建筑、建材(玻璃)央企龍頭。