又一只白馬股倒下？涪陵榨菜連續(xù)三年業(yè)績大漲后，二季度凈利同比降16%

每經(jīng)記者 莫淑婷    每經(jīng)實習編輯 湯輝    

涪陵榨菜（002507，SZ）的業(yè)績高增速“神話”不再？7月30日晚間，涪陵榨菜披露了2019年半年報。半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營收10.86億元，同比增長2.11%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱凈利潤）3.15億元，同比增長3.14%。

營收及凈利潤增速下行

公開資料顯示，涪陵榨菜主要從事榨菜、泡菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售，目前是全國最大的佐餐開味菜生產(chǎn)銷售企業(yè)。其中，烏江系列榨菜、蘿卜、泡菜，惠通系列下飯菜是涪陵榨菜主導產(chǎn)品。

近三年，涪陵榨菜股價走勢強勁。2019年7月30日，涪陵榨菜報收28.00元/股。而在2016年1月至3月，涪陵榨菜每股股價僅處于5.80元～7.60元（前復權(quán)價格）的區(qū)間。

涪陵榨菜股價不斷上漲的動力，則是其此前優(yōu)異的業(yè)績。財務數(shù)據(jù)顯示，2016年涪陵榨菜實現(xiàn)營收11.20億元，同比增長20.34%，凈利潤2.57億元，同比上漲63.5%；2017年實現(xiàn)營收15.20億元，同比增長35.64%，凈利潤4.14億元，同比增長61%；2018年實現(xiàn)營收19.14億元，同比增長25.92%，凈利潤6.62億元，同比增長59.78%。

然而在2019年一季度，涪陵榨菜營收增速進入個位數(shù)區(qū)間，凈利潤增速也開始放緩。2019年一季度涪陵榨菜實現(xiàn)營收5.27億元，同比增長3.81%；凈利潤1.55億元，同比增長35.15%。

在5月31日投資者關(guān)系活動記錄表中，涪陵榨菜對于一季度增速進行了分析。

涪陵榨菜相關(guān)負責人指出，2019年一季度增速相對偏慢有多方面原因，“一方面，2018年一季度出貨量巨大造成基數(shù)較高，這一現(xiàn)象主要系2016、2017年原料緊缺、出貨量緊張，市場供應較少，在2016、2017年末公司的預收余額都比較大，供需偏緊，但2018年一季度原料比較充足，集中發(fā)貨，所以2018年一季度銷量偏高。從2018年開始原料供給比較充足，沒有出現(xiàn)過嚴重缺貨的現(xiàn)象，因此2019年一季度同比2018年一季度增長有所放緩。但結(jié)合過往3年表現(xiàn)，2019年一季度表現(xiàn)仍舊亮眼，已經(jīng)達到歷史最高峰。另一方面，從內(nèi)部來看，公司在考核等方面略復雜，因此三月份開始也進行了一定調(diào)整，四月份受這個影響也造成了一定波動，未來情況會越來越好。”

不過，在第二季度，涪陵榨菜凈利潤已較去年同期下滑。根據(jù)簡單計算，涪陵榨菜2019年二季度實現(xiàn)凈利潤1.6億元，而2018年同期凈利潤為1.9億元，這也意味著2019年二季度涪陵榨菜凈利潤較2018年同期下降15.79%。

業(yè)績放緩或與價格有關(guān)

過去幾年，涪陵榨菜憑借產(chǎn)品一路漲價，促成了業(yè)績和股價的攜手奔跑，“提價”也成為了市場人士分析和跟蹤該公司業(yè)績最簡單粗暴的指標。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，2016年7月，涪陵榨菜以“原材料和勞動力上漲”為由，將11個單品的產(chǎn)品到岸價格提高8%~12%；2017年2月，涪陵榨菜又以“緩解成本壓力”為由，上調(diào)了80g和88g榨菜9個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度為15%~17%不等；2017年四季度，涪陵榨菜將脆口榨菜從175g包裝降低至150g，主力榨菜由88g降至80g，但售價不變，變相提價10%~16.7%；2018年11月，涪陵榨菜上調(diào)7個單品的產(chǎn)品到岸價格，提價幅度約10%。

三年四次漲價，也讓涪陵榨菜成為了市場上有名的“漲價概念股”，但概念背后基本面并不空虛。漲價直接拉動了毛利率一路小跑上行，2016年中報毛利率為47.96%，四次漲價后，2019年中報毛利率達到58.55%，毛利率的持續(xù)上行也是公司利潤增速明顯跑贏營收增收的一個重要原因。不過記者注意到，截至目前，2019年涪陵榨菜還未宣布提價。

對于目前的產(chǎn)品價格，涪陵榨菜曾于5月底回應稱，“現(xiàn)在公司產(chǎn)品價格離天花板還有較大距離，2006年公司推出脆口產(chǎn)品，很多人覺得貴，但是慢慢消費者也認識到產(chǎn)品品質(zhì)和品牌的重要性，對價格變得沒有那么敏感，公司在市場上也做了調(diào)研，如果物價水平?jīng)]有上去，不可能大幅提價，貿(mào)然不合理的提價還是會影響銷量，提價同時也要考慮行業(yè)價格水平、消費者的觀念認知等。”

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，涪陵榨菜2019年上半年應收賬款大幅增加。截至2019年6月末，涪陵榨菜應收賬款為4721.73萬元，較年初大增500.77%。對此，涪陵榨菜解釋稱，“公司為加強新品銷售、增加空白市場和提高與競爭對手的競爭力，對部分市場部分客戶采取滾動賒銷政策，且所有賒銷款不超過一年，年底收回。”

此外，上半年涪陵榨菜還進行了渠道調(diào)整。涪陵榨菜相關(guān)負責人在5月底與投資者交流時表示，“這幾年公司也一直很關(guān)注消費習慣的變化，去年四季度、今年一季度感覺傳統(tǒng)渠道增長沒有之前那么活躍，和前兩年高歌猛進的勢頭比有所放緩，公司調(diào)研發(fā)現(xiàn)部分消費者消費的渠道變化了，尤其很多年輕人這兩年喜歡點外賣，減少了傳統(tǒng)渠道的消費，所以公司渠道上要適時調(diào)整。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)