熊錦秋：科創(chuàng)板開市首周之后，我們還有什么需要完善？

熊錦秋 科創(chuàng)板開市第一周，市場理性運行、平穩(wěn)健康，打新投資者獲利豐厚。第二批科創(chuàng)板新股即將陸續(xù)發(fā)行，晶晨股份、柏楚電子披露的發(fā)行市盈率分別為56.02倍、50.19倍，與首批25家企業(yè)平均發(fā)行市盈率49倍沒有太大差異，為何第二批新股發(fā)行市盈率沒有走高？ 《關于在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》明確提出“建立以市場機制為主導的新股發(fā)行制度安排”；所謂市場機制，就是通過市場價格的波動、市場主體對利益的追求、市場供求的變化，來調節(jié)經濟運行。既然第一批新股如此受追捧，若市場機制發(fā)揮作用，理論上，第二批新股發(fā)行市盈率理應走高，這樣高企的新股發(fā)行價格就可有效平衡新股供不應求關系。 筆者曾以為，科創(chuàng)板新股發(fā)行實行市場化，一級市場的發(fā)行價就將與二級市場接軌，新股上市后甚至會出現(xiàn)與成熟市場類似的破發(fā)現(xiàn)象。然而，現(xiàn)在科創(chuàng)板新股發(fā)行雖然名義上已無任何市盈率限制，但似乎仍受到某種力量引導，第二批新股發(fā)行市盈率也未走高，還將大概率重演新股不敗，有人估計，若中簽第二批新股中的柏楚電子，或許獲利超過10萬元。 假若科創(chuàng)板打新投資者與主板打新投資者一樣，根本不用分析內在價值，閉眼打新就是，那這是否與科創(chuàng)板注冊制的市場化改革方向有所背離？ 科創(chuàng)板以及主板等新股不敗，還導致二級市場越來越缺乏彈性。A股市場增量進場資金本就不多，不少資金還忙著炒新，老股乏人光顧，越來越多的老股開始出現(xiàn)與大盤銀行股類似走勢，每日上下波幅只有幾分錢，估值也往往較低；另一方面新股炒作卻較為瘋狂、估值較高，出現(xiàn)新股獨自繁榮景象。 現(xiàn)在投資者投資二級市場股票，一個主要目的就是為打新而儲備股票市值，獲利的期望，主要放在中簽新股上面。投資者中簽新股所獲厚利，或非上市公司回報的價值，而是中獎投資者拋售套取新股泡沫收益，然后再由二級市場投資者慢慢消化將來新股泡沫破裂損失，整個投資者群體屬于“豬八戒啃豬蹄、自己吃自己”。要讓科創(chuàng)板新股發(fā)行真正實現(xiàn)市場化、根治新股不敗，筆者提出以下建議： 首先，要放棄新股發(fā)行的任何窗口指導。可以肯定的是，科創(chuàng)板新股發(fā)行已放棄了行政窗口指導、沒有了23倍市盈率天花板壓制，但難保沒有其他形式的“窗口指導”?？苿?chuàng)板試行保薦券商子公司“跟投”制度，“跟投”股份有24個月的鎖定期，目前保薦券商“跟投”股票出現(xiàn)賬面盈利還只是紙上富貴，兩年后是贏是虧還不一定。若第二批科創(chuàng)板新股發(fā)行價走高，保薦券商“跟投”股票未來甚至可能出現(xiàn)虧損，這是保薦券商不愿意看到的局面，或許保薦券商存在影響科創(chuàng)板新股發(fā)行價格的內在動力。 如何讓科創(chuàng)板新股發(fā)行充分以市場機制為主導，同時又能兼顧“跟投”保薦券商的利益，這個問題需要統(tǒng)籌處理好。在筆者看來，保薦券商所能做的，或許就是不盲目夸大發(fā)行人的發(fā)展前景或潛力，而是引導發(fā)行人充分、準確披露企業(yè)現(xiàn)狀與風險，以到位真實的信息披露來平抑炒作激情。 其次，完善科創(chuàng)板新股配售做法。目前科創(chuàng)板新股網(wǎng)上向中小投資者配售比例較低，即便網(wǎng)上投資者申購倍數(shù)超過100倍的回撥的占比為10%，與主板大不相同。比如華興源創(chuàng)公開發(fā)行4010萬股，刨掉戰(zhàn)略投資者、券商“跟投”、網(wǎng)下機構配售，最后網(wǎng)上發(fā)行僅761.9萬股，還不到總量的20%。 新股基本掌握在機構手里頭，或會增加新股拉抬動力，建議只要投資者有1000元市值就可申購，新股配售每中一簽就可認購100股；同時，假若網(wǎng)上申購踴躍，要大幅提高網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥率，比如若網(wǎng)上申購超100倍以上，規(guī)定網(wǎng)下向網(wǎng)上回撥50%，讓中簽幸運眷顧更多投資者，讓籌碼更為分散。 其三，引導市場價值投資。科創(chuàng)企業(yè)由于技術迭代快、投入周期長、不確定性大等特點，其投資風險更大，但高風險未必意味高回報，而是意味著很多時候會大虧、否則就不是高風險投資。無論什么股票投資，包括科創(chuàng)板在內，都要認真審視評估其內在價值、發(fā)展前景，要規(guī)避不必要的風險，不宜抱著投機觀點參與。監(jiān)管部門對于利用科創(chuàng)板大起大落交易制度特點、實施投機操縱的主體，也要及時出手懲治。 （作者為知名財經時評人）