重量資金宣布入市！多地職業(yè)年金明確開始實(shí)戰(zhàn)投資！存量規(guī)模"輸血"A股最高超600億

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截至日前，包括中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位、31個(gè)省區(qū)市以及新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)在內(nèi)的全國33個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目中，已有25個(gè)完成受托人招標(biāo)。中央國家機(jī)關(guān)、北京、上海、山東等17個(gè)省份和區(qū)域完成職業(yè)年金計(jì)劃投管人評(píng)選和托管人評(píng)選。

數(shù)據(jù)顯示，今年5月底職業(yè)年金累計(jì)結(jié)余約6100億元，假設(shè)職業(yè)年金的股票投資比例為7%~10%，則目前的存量規(guī)模給A股帶來增量資金約427億~610億元，未來每年帶來增量資金約105億~150億元。

招商證券研報(bào)中提到，投資風(fēng)格方面，職業(yè)年金將會(huì)延續(xù)社?；稹⑵髽I(yè)年金、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金等的長(zhǎng)期穩(wěn)健投資風(fēng)格，重點(diǎn)投資一些經(jīng)營穩(wěn)定、業(yè)績(jī)優(yōu)、低估值、高分紅的行業(yè)或股票，所以選擇藍(lán)籌股的概率會(huì)比較高。此外，未來隨著這部分資金入市以及規(guī)模擴(kuò)大，職業(yè)年金將會(huì)成為A股市場(chǎng)上重要的長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)構(gòu)之一，有助于A股投資者結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。

迄今，已有中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位、山東省、湖北省、北京市、新疆維吾爾自治區(qū)、湖南省等地職業(yè)年金計(jì)劃相繼投資運(yùn)營，后續(xù)其他省市職業(yè)年金資金也將陸續(xù)投入市場(chǎng)。

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丨職業(yè)年金覆蓋率82%，2020年規(guī)?；蜻_(dá)萬億

職業(yè)年金制度是針對(duì)我國機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員建立的補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。2015年1月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》，標(biāo)志著職業(yè)年金制度正式建立，我國的多層次養(yǎng)老保障制度改革駛上了快車道。

根據(jù)設(shè)計(jì)，職業(yè)年金由單位按工資總額的8%繳費(fèi)，個(gè)人按本人繳費(fèi)工資的4%繳費(fèi)，這些繳費(fèi)及其投資運(yùn)營收益即構(gòu)成職業(yè)年金基金。職業(yè)年金與企業(yè)年金一起，構(gòu)成了我國養(yǎng)老保險(xiǎn)第二支柱。

職業(yè)年金雖然起步較晚，但由于帶有強(qiáng)制性，業(yè)界預(yù)計(jì)職業(yè)基金規(guī)模將會(huì)快速超越企業(yè)年金。

與會(huì)人士預(yù)計(jì)，2017年底，全國機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員近4000萬人，單位及個(gè)人合計(jì)繳納職業(yè)年金費(fèi)用為職工工資總額的12%。全國每年的職業(yè)年金繳費(fèi)可達(dá)1500億元，到2020年有望達(dá)到1萬億元。

中國社會(huì)保險(xiǎn)學(xué)會(huì)會(huì)長(zhǎng)胡曉義在會(huì)上表示，目前參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員是3612萬人，加入職業(yè)年金的職工人數(shù)為2970萬人，覆蓋達(dá)到82%，與企業(yè)年金職工覆蓋10%左右的比例來看要大得多、快得多。實(shí)際繳費(fèi)人數(shù)占比96.5%，達(dá)到和符合政策設(shè)計(jì)預(yù)期，表明強(qiáng)制性加入規(guī)則起到很大作用。

長(zhǎng)江養(yǎng)老董事長(zhǎng)蘇罡說，職業(yè)年金制度的建立意義重大、影響深遠(yuǎn)。一直以來我國養(yǎng)老保障制度發(fā)展的不平衡不充分問題十分突出——基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“一支獨(dú)大”，承受老齡化問題的壓力越來越大；企業(yè)年金市場(chǎng)化運(yùn)營十多年，目前處于緩慢增長(zhǎng)的瓶頸期。

他認(rèn)為，職業(yè)年金制度的建立，不僅使得第二支柱單位養(yǎng)老金的覆蓋人群增加了約4000萬機(jī)關(guān)事業(yè)單位工作人員，而且每年帶來的約1000-1500億元的固定繳費(fèi)極大地充實(shí)了第二支柱的儲(chǔ)備，有助于進(jìn)一步擴(kuò)大第二支柱覆蓋面。

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丨多地職業(yè)年金已投資運(yùn)營，更多資金待入市

胡曉義同時(shí)透露，職業(yè)年金結(jié)余2018年底只有4900億元，今年5月底已經(jīng)到了近6100億元，處于快速增長(zhǎng)中，說明職業(yè)年金有進(jìn)行市場(chǎng)化投資的必要性和迫切性。

今年2月27日，中央國家機(jī)關(guān)及所屬事業(yè)單位（壹號(hào)）職業(yè)年金計(jì)劃第一筆繳費(fèi)，劃入壹號(hào)計(jì)劃受托財(cái)產(chǎn)賬戶，標(biāo)志著醞釀多年的職業(yè)年金市場(chǎng)化投資運(yùn)營正式起航。截至目前，中央國家機(jī)關(guān)事業(yè)單位、山東省、湖北省、北京市、新疆維吾爾自治區(qū)、湖南省等地職業(yè)年金計(jì)劃相繼投資運(yùn)營，后續(xù)其他省市職業(yè)年金資金也將陸續(xù)投入市場(chǎng)。

對(duì)于金融市場(chǎng)來說，職業(yè)年金基金是重要的新增長(zhǎng)期資金。

蘇罡認(rèn)為，養(yǎng)老金具有規(guī)模大、期限長(zhǎng)、來源穩(wěn)定的特征，是絕對(duì)的支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資本的核心來源，同時(shí)也是消費(fèi)能力的兜底保障和社會(huì)公平的基礎(chǔ)支撐。職業(yè)年金與企業(yè)年金相比，其資金穩(wěn)定流入的特點(diǎn)更加明顯，合同周期一般在3-5年，有利于實(shí)現(xiàn)更長(zhǎng)周期的資產(chǎn)配置。

他同時(shí)認(rèn)為，由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與投資回報(bào)不一，職業(yè)年金投資選擇需要在實(shí)現(xiàn)資金保值增值以及服務(wù)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)之間尋求平衡點(diǎn)，進(jìn)而可能催生以職業(yè)年金為紐帶的跨地區(qū)政企合作，特別是在京津冀、長(zhǎng)三角、粵港澳等地區(qū)實(shí)現(xiàn)多省職業(yè)年金的協(xié)同投資。

據(jù)悉，相對(duì)高收益且收益穩(wěn)定的另類投資項(xiàng)目將是職業(yè)年年金大類資產(chǎn)配置的重要選項(xiàng)。

此外，在職業(yè)年金基金的投資范圍中，權(quán)益類資產(chǎn)也是可選項(xiàng)。未來隨著基金資金陸續(xù)到賬啟動(dòng)投資，職業(yè)年金入市步伐也將加快。

一家投管機(jī)構(gòu)職業(yè)年金負(fù)責(zé)人告訴記者，由于職業(yè)年金和其他養(yǎng)老金的作用一樣，主要是提供長(zhǎng)期養(yǎng)老資金，穩(wěn)健收益最為重要，因此預(yù)估主要配置仍是固收類為主，雖然職業(yè)年金可投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例上限為30%，但預(yù)估大多數(shù)計(jì)劃的股市投資比例不會(huì)超過15%。

以6100億元的職業(yè)年金累計(jì)結(jié)余來看，假設(shè)職業(yè)年金的股票投資比例為7%~10%，則目前的存量規(guī)模給A股帶來增量資金約427億~610億元，未來每年帶來增量資金約105億~150億元。

上海市寶山區(qū)區(qū)委書記汪泓認(rèn)為，從職業(yè)年金目前覆蓋的人群和職業(yè)年金短期可能入市的資金量來看，其落地短期內(nèi)并不會(huì)對(duì)養(yǎng)老保障格局和A股市場(chǎng)帶來實(shí)質(zhì)性影響。但由于職業(yè)年金未來市場(chǎng)規(guī)模巨大，其對(duì)于我國養(yǎng)老保障第二支柱建設(shè)以及養(yǎng)老保障體系的完善將會(huì)產(chǎn)生重要影響。

她認(rèn)為，一方面，職業(yè)年金進(jìn)入資本市場(chǎng)，有助于增加資本市場(chǎng)的活力，有利于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，并對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)健發(fā)展期到重要的支持作用。

另一方面，職業(yè)年金進(jìn)入資本市場(chǎng)投資，有助于職業(yè)年金保值增值，具有實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保障的實(shí)際意義。同作為養(yǎng)老保障類基金，社?；鸷推髽I(yè)年金經(jīng)過市場(chǎng)化投資，收益額和收益率總體上均較為穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)了資金的保值增值，且規(guī)模也得到進(jìn)一步擴(kuò)大。

當(dāng)然，職業(yè)年金投資管理的挑戰(zhàn)亦不小。

蘇罡表示，職業(yè)年金由于機(jī)關(guān)事業(yè)單位人員補(bǔ)充養(yǎng)老金的特別屬性。因此在資產(chǎn)配置和投資品種選擇時(shí)，必須在做好風(fēng)控的前提下，更多地引入ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）投資理念、更多地服務(wù)于民生實(shí)惠項(xiàng)目。

其次，全國33個(gè)職業(yè)年金項(xiàng)目基本都采取“多個(gè)受托計(jì)劃、統(tǒng)一收益率”的管理模式，不管是一個(gè)計(jì)劃內(nèi)部的若干組合，還是一個(gè)省的若干受托計(jì)劃，亦或是不同省份的統(tǒng)一收益率，都會(huì)面臨橫向比較的壓力，勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)與更加殘酷的優(yōu)勝劣汰。對(duì)于各家管理人來說，這將會(huì)是核心競(jìng)爭(zhēng)力的面對(duì)面比拼。

此外，職業(yè)年金的服務(wù)需求點(diǎn)多面廣、個(gè)性化強(qiáng)。未來，無論是受托人、投管人，還是托管人，都將同時(shí)參與多個(gè)項(xiàng)目的運(yùn)營服務(wù)，對(duì)于信息系統(tǒng)的支持能力、投研專業(yè)人員的配備、運(yùn)營服務(wù)人員的專業(yè)素養(yǎng)與響應(yīng)時(shí)效都會(huì)提出更高的要求。

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丨職業(yè)年金發(fā)展亦待完善

職業(yè)年金雖然快速發(fā)展，但由于起步不久，仍有一些待完善之處。

一是部分空賬未來如何逐步做實(shí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前職業(yè)年金供款結(jié)構(gòu)中，單位繳費(fèi)占比46%，比規(guī)定的低20個(gè)百分點(diǎn)，顯示部分地區(qū)的單位繳費(fèi)有一定的空賬問題，未來這塊缺口如何補(bǔ)足，需要詳細(xì)考量。胡曉義建議一部分地區(qū)“先補(bǔ)起來”，以及從“新人”補(bǔ)起。

二是記賬利率的透明化問題。例如記賬利率按照什么標(biāo)準(zhǔn)確定？邏輯是什么？胡曉義建議依據(jù)實(shí)踐發(fā)展，及早規(guī)范并公開記賬利率確定機(jī)制。

三是編外人員的養(yǎng)老問題。事業(yè)單位有大量編外人員，這部分人員的補(bǔ)充養(yǎng)老問題如何安排，涉及很多細(xì)節(jié)問題。

在完善運(yùn)行層面，也有一些需要完善的地方。胡曉義提出以下三點(diǎn)建議：

一是進(jìn)一步明確代理人職責(zé)方面，現(xiàn)在各地由地方省級(jí)社保機(jī)構(gòu)履行代理人職責(zé)，選定受托人。那么代理人除了條文規(guī)定的職責(zé)之外，實(shí)際履行職責(zé)的邊界是什么？例如如何規(guī)范選定受托人，在受托人制定大類資產(chǎn)配置戰(zhàn)略及確定投管人、托管人時(shí)在多大程度上、以何種方式介入？需要結(jié)合實(shí)踐案例便總結(jié)新經(jīng)驗(yàn)邊推廣指導(dǎo)。

二是延長(zhǎng)委托期和考核周期。胡曉義認(rèn)為，現(xiàn)在兩三年的委托期及相應(yīng)考核評(píng)估周期，雖有優(yōu)勝劣汰的機(jī)制考慮，但也容易誘導(dǎo)機(jī)構(gòu)做出風(fēng)險(xiǎn)更大的選擇。例如，受托人、投管人可能會(huì)傾向于選擇短期高收益但風(fēng)險(xiǎn)更大的資產(chǎn)配置方案。他建議政策制定和執(zhí)行部門應(yīng)有預(yù)見和敏感，及時(shí)糾偏，給機(jī)構(gòu)更多符合投資規(guī)律的寬松環(huán)境。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，過于頻繁的考核會(huì)打亂投資經(jīng)理的節(jié)奏，甚至?xí)鸬焦膭?lì)跟風(fēng)炒作熱點(diǎn)追求短期收益的反效果。

三是開發(fā)適用的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品。此舉難點(diǎn)可能在于商保機(jī)構(gòu)長(zhǎng)于多年投保、一次理賠的精算，而缺乏躉交、分期支付的經(jīng)驗(yàn)。

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