今年來全球最大IPO突然喊停，發(fā)生了什么？

今年以來全球最大IPO——百威亞太規(guī)模近100億美元的集資計劃，在招股完成后的定價環(huán)節(jié)突然喊停。

于7月11日結束公開招股后，原本將于7月12日公布的定價并沒有如約而至，北京時間7月13日凌晨，百威亞太的母公司百威英博在官網(wǎng)上宣布，已決定不再推進亞太子公司（百威亞太）在香港的IPO計劃。

為啥突然喊停？

百威英博稱，多個因素導致公司不再推進這項交易，包括當前的市場狀況。公司會密切關注市場狀況，并基于嚴格的財務紀律持續(xù)評估各種選擇，以提高股東價值、優(yōu)化業(yè)務并推動長期增長。

但市場人士紛紛表示，這鍋港股不背。在百威亞太招股期間，恒生指數(shù)確實下跌了1.05%，而此前，恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)上漲了5周……當然，期間有一些暴雷的細價股崩盤，跌幅最大的，如承興國際控股，過去一周的跌幅接近90%。

但是，如果順利實現(xiàn)掛牌，按全球公開發(fā)售后的106億股本計算，百威亞太上市時市值將高達4239.81億港元至4981.78億港元（假設超額配股權未獲行使），以中間值4610.8億港元計，是可以躋身港股市值前20位的巨無霸。

據(jù)了解，百威亞太此次擱置IPO計劃，是因為招股結果低于預期，因此在定價問題上，公司與承銷商沒能達成共識。

根據(jù)原先安排，百威亞太以每股40港元至47港元招股，發(fā)售16.265億股，集資650.6億至764.46億港元。其中95%國際配售，5%公開發(fā)售。

據(jù)接近承銷團隊的消息人士透露，百威亞太公開發(fā)售部分雖然反應不算火爆，但也實現(xiàn)了逾10倍的超額認購，問題出在占大頭的國際配售。

由于百威管理層認為公司定價合理，自信能夠吸引到足夠多的機構投資者，因此盡管集資額高達近百億美元，百威亞太此次IPO并沒有引入基石投資者。

分析人士指出，沒有基石投資者，沒有知名機構背書，沒有相應的限售期，在市場看來，就會讓投資者很沒有安全感，因為公司一旦未能獲得投資者認可，股價將可能迎來巨大波動。

“應該是面向機構的國際配售結果不盡如人意，承銷商希望以招股價下限定價，但發(fā)行人不樂意，直接導致了定價環(huán)節(jié)的不歡而散。”上述分析人士指出。

債務壓頂讓投資者望而卻步

事實上，盡管此次百威英博分拆出來擬在港股上市的百威亞太是其最具潛力的資產(chǎn)，而且與A股和港股的啤酒公司比，百威亞太的估值并不算貴，但該公司與母公司債務有千絲萬縷的聯(lián)系、資產(chǎn)負債表上有巨額商譽及巨額無形資產(chǎn)等，已足以讓人望而卻步。

公開資料顯示，百威英博作為全球最大的啤酒生產(chǎn)商，旗下經(jīng)營了包括百威、時代、科羅娜、哈啤、雪津等500多個品牌。該公司一直通過并購擴張搶占市場份額，在一連串收購后，百威英博去年年底的負債超過了1000億美元。

2019年3月，全球評級機構標準普爾(S&P)下調(diào)了對于百威英博的評級，另一家評級機構穆迪將其信用評級由A3降至Baa1。

從百威亞太招股文件不難看出，百威亞太的上市，正是為了替母公司還債、優(yōu)化母公司財務結構。

在上市前，百威英博通過業(yè)務轉(zhuǎn)移將包括韓國債務在內(nèi)的一些債務轉(zhuǎn)移給百威亞太，并在招股書中明確表示，此次IPO籌資凈額將全數(shù)用于償還母公司百威集團附屬公司的貸款。

此外，招股書還披露，未來五年，百威亞太必須在百威集團的全資附屬公司的現(xiàn)金池里存放24.5億美元至30億美元不等的存款。根據(jù)相關安排，如果日后發(fā)生關于百威集團償債能力的問題，可能會導致百威亞太無法從現(xiàn)金池中提取資金。

此外，百威的并購戰(zhàn)略也產(chǎn)生了巨大的商譽。百威亞太在招股書中披露，截至2019年3月31日，百威亞太的商譽高達132億美元，占總資產(chǎn)比重為51.06%。

除了132億美元商譽外，百威亞太還有44億美元的無形資產(chǎn)。百威亞太在招股書中對商譽和無形資產(chǎn)提示風險時稱，“倘我們面臨預期之外的困難或倘我們的業(yè)務不如預期般發(fā)展，未來可能會產(chǎn)生巨額減值費用。”

受百威亞太IPO擱置影響，在美股上市的百威英博（BUD.US）盤中跳水，周五收跌3.03％，報86.94美元。

有分析人士認為，百威亞太或還會卷土重來，再次嘗試在香港或其他交易所上市，不過它需要重新提交新的上市文件，提供更新的財務數(shù)據(jù)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)