巨資收購SQM不謀求控制權(quán) 天齊鋰業(yè)：能源領(lǐng)域少數(shù)股權(quán)投資較常見

每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

斥逾40億美元參股SQM，天齊鋰業(yè)這筆大額并購一直受外界關(guān)注，而為完成該筆交易，天齊鋰業(yè)負(fù)債35億美元。2019年4月，天齊鋰業(yè)公開披露，欲通過配股融資償還部分收購SQM股權(quán)的貸款。6月25日，天齊鋰業(yè)披露了關(guān)于《2019年度配股申請文件一次反饋意見》的回復(fù)。

盡管天齊鋰業(yè)收購了SQM23.77%股權(quán)，但其對SQM并不構(gòu)成控股，本次證監(jiān)會反饋意見也關(guān)注到這一點(diǎn)。天齊鋰業(yè)的回復(fù)意見表示，這是因?yàn)镾QM的公司治理結(jié)構(gòu)，SQM任一股東無法單獨(dú)對其具有控制權(quán)。

針對天齊鋰業(yè)對SQM“收而不控”的問題，6月27日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也采訪了公司有關(guān)人士。

無任一股東控制SQM

天齊鋰業(yè)準(zhǔn)備配股募資70億元，主要是為了償還購買SQM23.77%股權(quán)的部分并購貸款。在披露配股募集修訂稿后，天齊鋰業(yè)最新披露了答復(fù)證監(jiān)會反饋意見書的回復(fù)。

證監(jiān)會的問詢重點(diǎn)是在天齊鋰業(yè)收購SQM事項(xiàng)上，包括交易安排、股權(quán)設(shè)置、行業(yè)影響等。天齊鋰業(yè)此次回復(fù)反饋意見書頁數(shù)多達(dá)118頁。

SQM是全球鋰業(yè)三巨頭之一，且是全球鹽湖提鋰的絕對霸主。2018年時，深交所就對天齊鋰業(yè)本次收購的資金來源、標(biāo)的物估值、SQM探礦權(quán)風(fēng)險等26大類提出近百個子問題。

證監(jiān)會此番反饋意見重點(diǎn)關(guān)注天齊鋰業(yè)的“收而不控”。因?yàn)楸M管天齊鋰業(yè)大額投資掌握SQM23.77%股權(quán)，但并不實(shí)際控制SQM。

天齊鋰業(yè)回復(fù)表示，購買SQM23.77%A類股權(quán)的交易機(jī)會難得，公司通過購買該等股權(quán)，已獲得了能夠行使A類股表決權(quán)的最大值。這是因?yàn)楦鶕?jù)SQM的公司治理結(jié)構(gòu)，SQM任一股東無法單獨(dú)對其具有控制權(quán)。天齊鋰業(yè)與SQM第一大股東PAMPA集團(tuán)在A類股享有的表決權(quán)相同，均為37.5%。根據(jù)天齊鋰業(yè)的股東權(quán)利，天齊鋰業(yè)可提名3名董事候選人當(dāng)選。SQM董事會的人選一共有8名。今年5月，天齊鋰業(yè)提名的三名董事已參加了SQM圣地亞哥總部的董事會。

“SQM的經(jīng)營由其董事會和管理層決定，我們目前只通過董事會參與公司治理。”6月27日，天齊鋰業(yè)有關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者。

在剛結(jié)束的于智利舉辦的第十一屆全球鋰行業(yè)峰會中，天齊鋰業(yè)董事長蔣衛(wèi)平及總裁吳薇在當(dāng)?shù)亟邮苊襟w采訪時表示：“對SQM的投資以及現(xiàn)在與SQM第一大股東PAMPA集團(tuán)的關(guān)系表示滿意”。

SQM業(yè)績穩(wěn)定毛利率小幅下滑

天齊鋰業(yè)收購SQM23.77%的股權(quán)投資，更接近于一種權(quán)益類投資。最近兩年，全球礦產(chǎn)、能源領(lǐng)域金額較大的少數(shù)股權(quán)投資行為不在少數(shù)。2017年4月~2018年12月，類似性質(zhì)的大規(guī)模的股權(quán)投資有6起，合計金額超過60億美元。涉及的買方巨頭包括Volcan Investments Ltd、Fosun International Limited、Glencore Plc，其中交易金額最大的是23.59億美元，收購股權(quán)比例不超過30%。

股權(quán)權(quán)益類投資在乎標(biāo)的分紅。2016年度至2018年度，SQM宣告以當(dāng)年歸屬于母公司股東的凈利潤進(jìn)行現(xiàn)金分紅的金額為2.78億美元、4.28億美元和4.40億美元，各年現(xiàn)金分紅金額占當(dāng)年歸屬于母公司股東凈利潤的比例均為100%。

在反饋意見回復(fù)中，天齊鋰業(yè)還披露了收購SQM的過程也有“無心插柳”的意思。截至2017月12月31日，PAMPA集團(tuán)、Nutrien集團(tuán)及Kowa集團(tuán)持有的A類股分別占SQM全部A類股份50.32%、44.85%、3.82% 。由于Nutrien集團(tuán)是Potash與競爭對手Agrium合并設(shè)立的新公司，需要滿足反壟斷審查機(jī)構(gòu)的要求。其中的要求是2017年11月2日起的18個月內(nèi)剝離其持有的SQM股權(quán)。這才給予了天齊鋰業(yè)收購SQM股權(quán)的“可乘之機(jī)”。

天齊鋰業(yè)收購SQM股權(quán)使用了大量貸款，新增并購貸款高達(dá)35億美元。截至2018年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率較期初的40.39%大幅上升至73.26%。這也是天齊鋰業(yè)擬配股融資70億元的重要因素之一。

而SQM具有鹽湖資源稟賦的優(yōu)勢，其阿塔卡瑪鹽湖被業(yè)內(nèi)稱為是世界上生產(chǎn)碳酸鋰和氫氧化鋰成本最低的鹽湖。2016年度至2018年度，SQM營業(yè)收入分別為19.39億美元、21.57億美元和22.66億美元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2.78億美元、4.28億美元和4.40億美元。

毛利率方面，今年一季度，SQM的毛利率為28.86%，較2018年的34.53%下滑了超5個百分點(diǎn)，凈利率較2018年的19.51%下滑了超3個百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士指出，目前，控股格林布什鋰輝石礦的天齊鋰業(yè)毛利率超六成，而相比國內(nèi)其他沒有自給自足的鋰精礦來源的鋰鹽加工企業(yè)，SQM的毛利率仍然有較高的競爭力。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，因?yàn)楣┣箨P(guān)系比例的變化，曾經(jīng)火爆的碳酸鋰價格目前已不再瘋狂。碳酸鋰價格在2015年開始大漲，電池級碳酸鋰均價一度達(dá)到14.3萬元/噸。觸及高點(diǎn)之后碳酸鋰進(jìn)入下跌態(tài)勢，目前保持穩(wěn)定。根據(jù)近期數(shù)據(jù)，江西金輝鋰業(yè)碳酸鋰報價為76000/噸。

2019年1~3月，SQM的營業(yè)收入為5.04億美元，較2018年1~3月同比小幅下滑2.80%。其中，鋰及衍生物產(chǎn)品業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為1.55億美元，同比下滑5.60%，主要系受鋰行業(yè)整體供需關(guān)系調(diào)整、SQM鋰及衍生物產(chǎn)品的銷售價格相應(yīng)有所下降所致。

真鋰研究創(chuàng)始人兼總裁墨柯對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：“寡頭之間聯(lián)姻，對行業(yè)影響當(dāng)然很大，主要影響是在定價權(quán)方面。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)