美聯(lián)儲加息周期后的首度降息意味著什么？

本周二的講話中，美聯(lián)儲主席鮑威爾一句“會采取適當?shù)男袆尤ゾS持經(jīng)濟擴張”讓市場相當振奮。但此時擺在市場面前的，是一個令人傷心的歷史規(guī)律。

美國銀行分析師在最近發(fā)布的一份研究報告中指出了一個具有現(xiàn)實意義的現(xiàn)象：過往的每一輪的加息周期似乎都會以一次重要的“金融市場事件”作為結(jié)束，而值得注意的是，最近三次衰退均發(fā)生在加息周期結(jié)束，開始降息后的三個月內(nèi)。

根據(jù)圣路易斯聯(lián)儲匯編的數(shù)據(jù)，經(jīng)濟衰退略微滯后于加息結(jié)束的規(guī)律大致也是如此。

根據(jù)此前摩根大通和巴克萊的預測，美聯(lián)儲有望在今年9月開始降息，也就是說，最早在2020年1月，美國可能就會面臨經(jīng)濟衰退。

太平洋投資管理公司（PIMCO）也史無前例地提出，如果美聯(lián)儲失去了對市場的控制，那么經(jīng)濟衰退一觸即發(fā)，這將對全球市場和經(jīng)濟產(chǎn)生毀滅性的后果。

美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett表示，未來一段時間值得關(guān)注的經(jīng)濟數(shù)據(jù)包括即將于今日晚些時候公布的ISM新訂單指數(shù)，以及本周五即將公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，若前者低于榮枯線，或后者低于10萬人，這可能構(gòu)成經(jīng)濟衰退的警報。

更為嚴峻的是，目前的數(shù)據(jù)顯示，美國11個關(guān)鍵搖擺州（兩位總統(tǒng)候選人均需要爭取選票的州）的失業(yè)率開始出現(xiàn)反彈，如果該指標進一步上升，這將引起白宮的政策恐慌。

強勁的經(jīng)濟基本面能否打破歷史規(guī)律的“魔咒”？

那么本輪周期會重現(xiàn)可怕的歷史嗎？可能會，也可能不會。對此，美銀提出了如下的觀點：

首先，衰退風險仍然可控。根據(jù)該行搭建的模型，未來12個月內(nèi)美國經(jīng)濟衰退的幾率為19.5%，距離30%的歷史危險關(guān)口還有一段距離。

其次，從各類金融數(shù)據(jù)來看，除收益率曲線倒掛現(xiàn)象始終紅燈閃爍之外，其他數(shù)據(jù)尚未呈現(xiàn)明顯的預警信號。

美國國家經(jīng)濟研究所（NBER）認定的對經(jīng)濟衰退具有前瞻意義的五大經(jīng)濟指標也表現(xiàn)尚可。它們分別是：首申失業(yè)救濟人數(shù)、汽車銷售、工業(yè)生產(chǎn)、費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)以及每周總工作時長。對比來看，近期上述指標并未像過往周期一樣惡化。

另外，消費者信心和勞動力市場熱度仍處于周期高點，對失業(yè)率繼續(xù)上升和個人財務狀況惡化的預期卻開始從今年初的高點掉頭下行。

風險主要來自于兩方面：美國與世界多國展開的貿(mào)易戰(zhàn)，以及全球經(jīng)濟增長的普遍放緩。

美銀認為，更高的關(guān)稅將限制消費者的購買力，使美國國內(nèi)需求大幅放緩，同時商業(yè)投資承壓，來自其他國家的反制措施更有可能對美國出口造成打擊。此外，美國國內(nèi)財政收緊將擴大沖擊，增加經(jīng)濟衰退的風險。

全球經(jīng)濟放緩也可能通過金融狀況和商業(yè)信心的減弱，從而間接拖累美國經(jīng)濟增長。特別是當避險情緒升溫促使美元走強時，外部需求進一步疲軟的間接影響很難量化。

美銀股票策略師指出，羅素2000指數(shù)成分中，未獲得收益公司的比例一直在上升，趨勢與過往衰退周期一致。包括收入、經(jīng)濟增長預期、通脹、信貸狀況和其他變量在內(nèi)的綜合指標也呈現(xiàn)下行趨勢。

華爾街見聞 高姝睿 封面圖來自攝圖網(wǎng)

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