破局“五窮”怪圈 三種戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對靜待最優(yōu)買點(diǎn)

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每逢5月，華爾街的“SellinMay”以及A股的“五窮六絕七翻身”，都給市場投資心態(tài)蒙上一層陰影。結(jié)合A股當(dāng)前狀況，4月下旬的持續(xù)調(diào)整，令牛市預(yù)期大打折扣。在此背景下，A股5月能否破局？又將以何種方式演繹？分析人士表示，當(dāng)前位置不悲觀，市場仍然存在機(jī)會。

A股存季節(jié)效應(yīng)

在A股市場往往可以觀察到明顯的季節(jié)效應(yīng)，如“春季躁動”、“四月決斷”、“五窮六絕七翻身”、“紅十月”等。

數(shù)據(jù)顯示，2010年-2018年5月份漲幅依次為-9.70%、-5.77%、-1.01%、5.63%、0.63%、3.83%、-0.74%、-1.19%、0.43%。這9年間，有5年5月份出現(xiàn)下跌，且跌幅絕對值要大于漲幅。

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，這9年5月份平均收益約為-0.88%。那么，是什么因素導(dǎo)致這種現(xiàn)象？

安信證券策略研究指出，進(jìn)入4、5月份之后，催生春季行情的有利因素已經(jīng)消退，政策面趨于平淡。而年報(bào)、一季報(bào)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐帶來業(yè)績兌現(xiàn)和經(jīng)濟(jì)驗(yàn)證壓力。同時(shí)春季行情后一些板塊處于高位，也有回調(diào)需求，加劇了二季度的弱勢。

在牛市預(yù)期猶存的情況下，2019年的5月A股是否能打破歷史怪圈呢？

市場人士表示，5月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)明朗、年報(bào)和一季報(bào)公布完畢，只有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善且好于預(yù)期，市場才有繼續(xù)上漲動力。

最直觀的數(shù)據(jù)指標(biāo)就是上市公司業(yè)績層面。據(jù)川財(cái)證券統(tǒng)計(jì)，A股整體盈利增速2019年一季度實(shí)現(xiàn)觸底回升。整體來看，A股的盈利增速于2018年年報(bào)見底，全部A股(剔除金融股后)2018全年凈利潤同比增速-1.5%(-4.7%)，2019年一季度的增速則為10.0%(2.5%)，較2018年底有較為明顯的回升。分板塊來看，主板、中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板2018全年凈利潤同比增速分別為3.4%、-31.7%、-65.6%，而三者2019年一季度的凈利潤同比增速分別為11.9%、-3.6%、-13.3%。主板盈利增速較中小創(chuàng)占優(yōu)，三個(gè)板塊2019年一季度盈利增速均實(shí)現(xiàn)觸底回升，尤其是中小創(chuàng)，雖然2019年一季度盈利增速仍為負(fù)，但較2018年底回升較為明顯。

值得一提的是，中小板、創(chuàng)業(yè)板2019年一季度的營收和成本增速均出現(xiàn)了回升。據(jù)方正證券統(tǒng)計(jì)，2019年一季度中小板剔除金融后的營業(yè)收入同比增速為8.6%，較2018年四季度6.4%的增速出現(xiàn)較大幅度的回升。而2019年一季度中小板剔除金融后的營業(yè)成本同比增速為9.6%，較2018年四季度的6.9%，同樣出現(xiàn)較大幅度的回暖。而創(chuàng)業(yè)板營收和成本增速改善幅度明顯，收入增長幅度稍大。

靜待最優(yōu)買點(diǎn)

回歸A股自身運(yùn)行節(jié)奏，上證指數(shù)于4月8日達(dá)到本輪上漲行情的最高點(diǎn)3288點(diǎn)，并于4月22日達(dá)到次高點(diǎn)3279點(diǎn)后開始下跌，至今已經(jīng)下跌近200點(diǎn)。

那么該如何看待這波調(diào)整性質(zhì)？是“?；仡^”還是牛市終止？

中信證券策略研究秦培景團(tuán)隊(duì)表示，基本面與政策預(yù)期再平衡下，預(yù)計(jì)5月中旬宏觀數(shù)據(jù)公布前后，A股將迎來布局第二輪上漲風(fēng)險(xiǎn)收益比最優(yōu)的買點(diǎn)。

“上證綜指3288點(diǎn)以來的調(diào)整，性質(zhì)上是牛市第一波上漲后的回撤，因?yàn)楣乐敌迯?fù)后盈利暫時(shí)跟不上。”海通證券策略研究指出。

不過該機(jī)構(gòu)還認(rèn)為，“3288點(diǎn)回撤至今下跌的時(shí)間和空間相較歷史還不夠，而從形態(tài)特征看，目前的調(diào)整也才剛剛開始。”本輪調(diào)整正式開始下跌是在4月22日的3279點(diǎn)，目前只走出了“下跌-反抽-下跌-縮量盤整”中的第一個(gè)下跌形態(tài)，反抽還未出現(xiàn)，全部A股日成交金額依舊在6000-7000億元，尚未見明顯縮量。

至于調(diào)整的時(shí)間周期，從歷史看，以2005年下半年、2008年四季度、2012-2013年為例，牛市第一階段上漲后指數(shù)回調(diào)的幅度往往在10%-14%，回調(diào)時(shí)間在1-2個(gè)月。

而新時(shí)代證券策略分析師樊繼拓表示，5月上旬市場可能在季報(bào)落地的帶動下有小幅的反彈，不過空間不會很大，之后會繼續(xù)回到休整的狀態(tài)。這一輪休整不會改變2019年熊轉(zhuǎn)牛的大格局，但由于場外增量資金進(jìn)來的量不夠大，所以戰(zhàn)術(shù)上，不管是相對收益投資者，還是絕對收益投資者，都需要適當(dāng)防守，等待下半年的機(jī)會。

至于增量資金，中金公司最新研報(bào)表示，MSCI提高A股納入因子比例首批從5%提高到10%將在5月底生效。5%的納入比例的提升，可能帶來的增量資金約為200億美元左右(主動+被動)，其中主動資金可以根據(jù)情況選擇配置時(shí)點(diǎn)，可以提前也可以推后，而被動資金一般就在生效日附近的幾個(gè)交易日執(zhí)行。估算被動資金占比可能在20%左右，也就是本次將有約40億美元/200-300億人民幣的資金將在5月底左右進(jìn)入市場。

三種戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對

綜合考慮估值、盈利前景等因素，分析人士表示，當(dāng)前位置不宜悲觀，市場仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會值得把握。

對此，光大證券表示，首先維持低配周期：一季度經(jīng)濟(jì)開局良好，但制造業(yè)固定資產(chǎn)投資還在下滑，企業(yè)投資意愿和擴(kuò)張動力仍較弱，“房住不炒”意味著地產(chǎn)復(fù)蘇邏輯的不確定性。周期板塊吸引力需關(guān)注后續(xù)基建投資規(guī)模和地產(chǎn)開工數(shù)據(jù)。其次，必選消費(fèi)標(biāo)配，可選超配。3月社零增速明顯提升，4月降低增值稅政策仍有利消費(fèi)品。未來相關(guān)政策的出臺有望對可選消費(fèi)中的家電、汽車銷量形成一定提振，地產(chǎn)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)也對地產(chǎn)后周期行業(yè)產(chǎn)生一定支撐。必需消費(fèi)雖受益通脹和5月納入MSCI的外資流入，但估值已處歷史高分位。再次，成長標(biāo)配，5G產(chǎn)業(yè)鏈超配?？苿?chuàng)行業(yè)的基本面仍較弱，減持壓力大，但蘋果高通和解和5G領(lǐng)域投資加大意味著邊際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)行業(yè)將出現(xiàn)分化，配置向龍頭集中。5G產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娓呔皻舛龋ㄗh超配。最后超配中小銀行，標(biāo)配保險(xiǎn)，低配券商地產(chǎn)。

國盛證券表示，建議三種戰(zhàn)術(shù)應(yīng)對：首先，對于倉位較靈活的交易型選手，打好“運(yùn)動戰(zhàn)”，利用市場情緒起伏，敵棄我取，敵強(qiáng)我走；其次，對于自下而上風(fēng)格的選股型選手，打好“殲滅戰(zhàn)”，在局部戰(zhàn)場利用優(yōu)勢兵力抓住景氣度向上、盈利改善的結(jié)構(gòu)性機(jī)會；最后，對于著眼長期的配置型選手，忽略短期的得失損益，繼續(xù)打“持久戰(zhàn)”，堅(jiān)定長期配置A股核心資產(chǎn)。

天風(fēng)證券表示，建議重點(diǎn)以調(diào)結(jié)構(gòu)為主。二季度繼續(xù)以防御思維為主，交易“通脹預(yù)期”，推薦銀行、醫(yī)藥、黃金等“類滯脹”下相對占優(yōu)的金融和消費(fèi)。三季度重點(diǎn)看好成長+券商。從提前布局的角度，建議從二季度末期開始逐漸嘗試增加進(jìn)攻品種。