剖析康美藥業(yè)300億會(huì)計(jì)“差錯(cuò)”：學(xué)會(huì)這幾招可少“踩雷”！

圖片來源：攝圖網(wǎng)

小伙伴們覺得五一節(jié)過得太快了，今日A股也將開市了。

在假期里，康美藥業(yè)300億貨幣資金“一筆勾銷”的消息炸鍋了，引起了多方的討論。

300億資金可不是小數(shù)，想一想要是用卡車去拉現(xiàn)鈔，這得拉多少車？

為什么300億貨幣資金要轉(zhuǎn)成存貨和在建工程等？新增的195億存貨是什么呢，倉庫放得了嗎？在爆雷之前，財(cái)務(wù)報(bào)表上有沒有一些蛛絲馬跡？

為了防止以后少“踩雷”，在這幾天，火山君（微信公眾號(hào)：huoshan5188）對(duì)這個(gè)事情進(jìn)行了一番了解，今天就來梳理一番。

（一）

在康美藥業(yè)發(fā)布高達(dá)近300億“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”后，4月30日，股價(jià)一字跌停，后續(xù)還有多少個(gè)跌停，這就不得而知了。

想一想，在去年5月份，康美藥業(yè)市值曾高達(dá)1400多億，如今市值跌至470多億，近一年里，股價(jià)最高達(dá)28.25元，最低達(dá)5.75元，曾經(jīng)的白馬股居然跌成這樣，讓投資者損失慘重。

為了防止以后少“踩雷”，火山君就來梳理一番來龍去脈。

實(shí)際早在2012~2013年，中能興業(yè)與一家媒體聯(lián)合發(fā)布了《康美謊言》和《康美謊言第二季》，文章稱“康美藥業(yè)在土地購買和項(xiàng)目建設(shè)上涉嫌造假，至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，幾乎是公司2002~2010年9年凈利潤的總和。”

在去年10月15日，又有自媒體質(zhì)疑康美藥業(yè)存貸雙高、經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)低于凈利潤、應(yīng)收賬款和存貨高企等，10月16日，公司股價(jià)拉開下跌之路。

在隨后，公司發(fā)布了澄清公告，針對(duì)存貸雙高，公司回應(yīng)稱，“公司未來幾年預(yù)計(jì)的項(xiàng)目投資資金需求為443.91億元，公司2018年6月30日賬面貨幣資金為398.85億元，加上公司日常的業(yè)務(wù)經(jīng)營和中藥材貿(mào)易，公司需要保持較高的貨幣資金余額。”

之后，有自媒體對(duì)此回應(yīng)也進(jìn)行了質(zhì)疑，公司2018年7~12月、2019年、2020年和2021年具體的資金需求分別為50億、166億、131億和98億。截至2017年12月31日，公司賬上貨幣資金規(guī)模高達(dá)342億，至少滿足2018年和2019年的合計(jì)216億的資金需求了。可是康美藥業(yè)2018年直接融資了182億，其中有大部分是短期融資券，短期融資券的期限是1年以內(nèi)，對(duì)于公司融資方式更是讓人費(fèi)解，提前融資不是傻就是壞，商業(yè)邏輯在哪里？

針對(duì)近日公告的300億“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”，有自媒體分析道，貨幣資金不能憑空消失，轉(zhuǎn)成存貨和在建工程后，以后還可以計(jì)提存貨損失啊。

有分析人士認(rèn)為，從業(yè)績?cè)鲩L的質(zhì)量來看，長周期（如10年）來看，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額/凈利潤應(yīng)該大于1，當(dāng)然越大越好。比如貴州茅臺(tái)從2007年至2016年十年間實(shí)現(xiàn)凈利潤1067億元，產(chǎn)生的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為1197億。

對(duì)于經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額遠(yuǎn)低于凈利潤的情況，火山君舉一個(gè)例子，堅(jiān)瑞沃能2014~2017年?duì)I業(yè)收入從3.51億元增長至96.60億元，凈利從800多萬元起步，2016年達(dá)4.25億元，不過2017年卻巨虧37億元。從現(xiàn)金流量表來看，其經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2016年和2017年分別為-21.54億元、-20.09億元。公司股價(jià)從2017年9月以來，出現(xiàn)了暴跌，最高股價(jià)達(dá)12.64元（前復(fù)權(quán)），最低達(dá)1.28元。

可見，在營收和凈利飛速增長時(shí)期，需要關(guān)注經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額是否遠(yuǎn)低于凈利潤。

還比如，那些商譽(yù)較高的公司也需要引起重視，謹(jǐn)防商譽(yù)大額減值。

以上是針對(duì)康美藥業(yè)這個(gè)事情的一個(gè)簡要梳理，這表明，大家在研究個(gè)股的時(shí)候，需要重視財(cái)務(wù)報(bào)表的學(xué)習(xí)和分析。

（二）

今日，A股就要開市了，火山君來說說市場。

對(duì)于上述康美300億“會(huì)計(jì)差錯(cuò)”，估計(jì)這會(huì)降低市場對(duì)垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)偏好，因此垃圾股的風(fēng)險(xiǎn)還會(huì)繼續(xù)釋放。同時(shí)，市場避險(xiǎn)情緒會(huì)提高，一些績優(yōu)股會(huì)受到資金的青睞。

從資金線來看，目前離牛熊分界線還有10%的跌幅，從滬指來看，已經(jīng)跌至牛熊分界線，這表明后市滬指可能要企穩(wěn)了，但是市場內(nèi)部一些個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)還沒釋放完畢。

對(duì)于投資機(jī)會(huì)，需要補(bǔ)充一下的是，在節(jié)前公布知名私募一季報(bào)持股名單中，火山君發(fā)現(xiàn)，高毅資產(chǎn)的鄧曉峰看好光伏產(chǎn)業(yè)鏈，其重倉的中環(huán)股份和福斯特均是光伏行業(yè)?？磥?，這個(gè)行業(yè)有必要進(jìn)行一番研究。

節(jié)日期間，一個(gè)重要消息是，美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）近日宣布，已授權(quán)世界第一大煙草制造商菲利普·莫里斯公司生產(chǎn)的新煙草產(chǎn)品用于IQOS“煙草加熱系統(tǒng)”?？梢灶A(yù)見的是，IQOS登陸美國將對(duì)美國電子煙市場產(chǎn)生重大影響。A股中，盈趣科技是IQOS的二級(jí)供應(yīng)商。

還有就是，3月1日，明晟公司(MSCI)宣布將擴(kuò)大中國A股在MSCI全球基準(zhǔn)指數(shù)中的納入因子至20% (當(dāng)前為5%)。分三個(gè)階段落實(shí)，5月份擴(kuò)大至10%、8月份擴(kuò)大至15%、11月份擴(kuò)大至20%。據(jù)華創(chuàng)證券測算，這將給A股帶來4000億的增量資金。其中，5月份，約有1500億的增量資金。