中信證券：財(cái)報(bào)實(shí)戰(zhàn)，手把手教你數(shù)據(jù)排雷！（附風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股）

圖片來源：攝圖網(wǎng)

每年4月，是上市公司集中披露年報(bào)的日子。

由于這是上市公司的按規(guī)定必須執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作，且內(nèi)容撰寫有一定的制式要求，因此為投資者提供了難得的公開可比性資料。

對(duì)于年報(bào)，小編的建議是：

必讀。認(rèn)真讀。反復(fù)讀。

考慮到年報(bào)的信息量巨大，是塊“難啃的骨頭”，小編將由淺入深，從不同視角帶你一起讀懂年報(bào)中的奧秘。

本篇為“帶你讀財(cái)報(bào)”系列專題一，小編為你編制了一張《上市公司瑕疵速查表》，方便大家拿到年報(bào)就能馬上上手，看出蛛絲馬跡。

老規(guī)矩，展開講解之前，先說明幾點(diǎn)，以免大家誤讀：

?所有方法都不是萬無一失的，重在邏輯理解，不可迷信結(jié)論；

?《速查表》有助于快速發(fā)現(xiàn)企業(yè)瑕疵，沒有并不代表就絕對(duì)安全；

?《速查表》只是研讀財(cái)報(bào)的敲門磚，絕不是終點(diǎn)。真正做決策，還需要你更加深入的思考。

以下是《上市公司瑕疵速查表》的全貌，小編將據(jù)此為你逐一講解。

丨瑕疵速查一：審計(jì)意見丨

所屬年報(bào)章節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)告-審計(jì)報(bào)告

開篇小編已經(jīng)提到，上市公司披露年報(bào)是按規(guī)定必須執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)作，這其中就包含了一個(gè)必不可少的步驟，就是要經(jīng)過專業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，并出具審計(jì)報(bào)告。

因此，開始讀年報(bào)的詳細(xì)內(nèi)容前，不然先聽聽“元芳”怎么看？

以下是會(huì)計(jì)師事務(wù)所年報(bào)審計(jì)意見的常見類型：

?標(biāo)準(zhǔn)無保留意見：說明上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)告真實(shí)反映了公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況，沒有重要的遺漏事項(xiàng)。

?帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見：這類報(bào)告其實(shí)也屬于無保留意見的一種，但因?yàn)樨?cái)報(bào)中部分事項(xiàng)審計(jì)人員無法預(yù)知其影響程度或需要通過強(qiáng)調(diào)引起投資者關(guān)注，所以會(huì)出具此類報(bào)告。

?保留意見：說明上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告整體而言是可信、公允的，但存在部分重要項(xiàng)目的編制不合理、不符合規(guī)定的情況。

?無法表示意見：說明審計(jì)人員未能就業(yè)績(jī)報(bào)告事項(xiàng)收集到足夠的審計(jì)證據(jù)，無法出具確切的審計(jì)意見。

?否定意見：說明審計(jì)人員認(rèn)為上市公司業(yè)績(jī)報(bào)告不能公允的反映其真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，一團(tuán)糟。

綜上，小編想說的是，一份年報(bào)如果得不到“無保留意見”的審計(jì)意見，說明其內(nèi)容的可信性已經(jīng)大打折扣了。說白了，專業(yè)人士都認(rèn)為有問題或者看不清的事，你更要小心了。

小編整理了2017年年報(bào)被出具了非無保留意見的上市公司概況，希望大家能有個(gè)直觀的感受。

數(shù)據(jù)顯示，這些公司2017年的平均漲跌幅達(dá)-25.43%，而2018年這一幅度更是擴(kuò)大至-55.03%！

2017年被出具非無保留意見個(gè)股概況

丨瑕疵速查二：盈利趨勢(shì)丨

所屬年報(bào)章節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)告-合并利潤(rùn)表

上市公司掙不掙錢這個(gè)事，不緊要關(guān)注絕對(duì)值，還要關(guān)注趨勢(shì)。

因?yàn)閷?duì)于虧損趨勢(shì)不可逆的上市公司，交易所是有“忍耐底線”的：

?上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)連續(xù)兩年虧損，會(huì)被進(jìn)行特別處理，即ST（不含創(chuàng)業(yè)板個(gè)股）；

?上市公司經(jīng)營(yíng)連續(xù)三年虧損，被進(jìn)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示，即*ST（不含創(chuàng)業(yè)板個(gè)股）；

?上市公司第四年繼續(xù)虧損則會(huì)被強(qiáng)制退市。

上述退市依據(jù)的盈利數(shù)據(jù)，就是“利潤(rùn)表”中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，該項(xiàng)數(shù)據(jù)大家無需自己計(jì)算，可直接在年報(bào)中通過關(guān)鍵字搜索，快速鎖定相關(guān)數(shù)據(jù)。

從這幾年的市場(chǎng)來看，若公布年報(bào)后股票被ST，則股價(jià)會(huì)出現(xiàn)大幅走低情形。

我們以2015年年報(bào)以來的年報(bào)數(shù)據(jù)為例，

相關(guān)公司被ST后，股價(jià)當(dāng)日、后5日的累計(jì)漲跌幅分別達(dá)-2.7%和-6.28%，而2017年年報(bào)以來這一幅度更是擴(kuò)大至-4.38%、-10.8%！

相關(guān)個(gè)股被ST前后后股價(jià)走勢(shì)

注：股價(jià)走勢(shì)圖由成分股股價(jià)算數(shù)平均而得；成分股均為公布年報(bào)時(shí)間滿5個(gè)交易日的個(gè)股，時(shí)間截至2019年4月17日。

好在，每年被ST的個(gè)股是可以通過數(shù)據(jù)測(cè)算而得，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)大家也可提前預(yù)防。

今年有相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)股，大家可在文末獲取。

丨瑕疵速查三：盈利質(zhì)量丨

所屬年報(bào)章節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)告-補(bǔ)充資料

看到上市公司掙錢了，也不能盲目樂觀，還要看看錢從何來。是否為主營(yíng)業(yè)務(wù)所得？能否持續(xù)？

在凈利潤(rùn)的構(gòu)成部分中，有一項(xiàng)叫做“非經(jīng)常性損益”，指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出。

常見的非經(jīng)常損益包括：

處置長(zhǎng)期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、在建工程、無形資產(chǎn)、其他長(zhǎng)期資產(chǎn)；

委托投資損益；

政府補(bǔ)貼；

債務(wù)重組損益

因此在分析上市公司盈利情況時(shí)，我們最好將這部分影響剔除為好。這里有個(gè)簡(jiǎn)便的辦法，就是在財(cái)務(wù)報(bào)告末尾的“補(bǔ)充資料”章節(jié)中，觀察“凈資產(chǎn)收益率及每股收益”表中，扣除“非經(jīng)常性損益”前后的數(shù)據(jù)即可。

丨瑕疵速查四：造血能力丨

所屬年報(bào)章節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)告-合并現(xiàn)金流量表

上市公司的凈利潤(rùn)為正，只能說明掙錢了，但是公司是否真的落袋為安了，還存在變數(shù)。正所謂“現(xiàn)金為王”，即現(xiàn)金流才是保障公司生命力的“血液”。

我們可以從三個(gè)切入點(diǎn)，基于財(cái)報(bào)的現(xiàn)金流量表，快速展開分析：

?關(guān)注現(xiàn)金流量表中最后一欄“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額”，若此數(shù)為正數(shù)，表明企業(yè)本期有現(xiàn)金流入；反之則為現(xiàn)金流出。

?分析現(xiàn)金流的三大構(gòu)成成分“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量”、“投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量”和“籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量”的分別占比。

?計(jì)算現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率，即“經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn)”。當(dāng)然，該指標(biāo)僅適用于與兩者都為正的情況。通過這個(gè)比率，我們可以判斷企業(yè)獲利落袋為安的轉(zhuǎn)化能力。

丨瑕疵速查五：償債能力丨

所屬年報(bào)章節(jié)：財(cái)務(wù)報(bào)告-合并資產(chǎn)負(fù)債表

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，有點(diǎn)像股票交易中的融資融券交易，是一種加杠桿的行為。如果賺的錢還不夠還利息甚至出現(xiàn)虧損，就可能有資金斷裂、崩盤的危險(xiǎn)。

通常情況下，我們可以通過速動(dòng)比率來判斷企業(yè)的短期償債能力。這個(gè)指標(biāo)需要投資者自己手動(dòng)計(jì)算，方法并不難，利用“合并資產(chǎn)負(fù)債表”一個(gè)表即可。

速動(dòng)比率

=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨-預(yù)付賬款-待攤費(fèi)用）/流動(dòng)負(fù)債

傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，速動(dòng)比率維持在1:1較為正常，這表明企業(yè)的每1元流動(dòng)負(fù)債就有1元比較容易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)來抵償，短期償債能力是有保障的。但也要留個(gè)心眼，如果速動(dòng)比率正常，但其中的應(yīng)收賬款比例較大，還需要進(jìn)一步分析這些“白條”的質(zhì)量，到底能不能收回錢來抵債。

請(qǐng)記住，每一個(gè)瑕疵，都值得你多一份冷靜。

年報(bào)既能幫你排雷，亦能幫你挖到黃金，就看讀它的人是否有心了。

最后，附上存在被ST、暫停上市及退市風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股一覽表，供備查。

存在被ST的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

我們通過以下條件，共篩選而得32只個(gè)股：

非創(chuàng)業(yè)板公司;

未公布2018年年報(bào)；

2018年預(yù)告凈利潤(rùn)上限為負(fù)，同時(shí)2017年凈利潤(rùn)為負(fù)；

當(dāng)前未被ST。

存在被ST風(fēng)險(xiǎn)一覽表

存在暫停上市及退市風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股

?通過以下條件，篩選而得4只存在暫停上市風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股：

未公布2018年年報(bào)

2018年預(yù)告凈利潤(rùn)上限為負(fù)；

2016至2017年連續(xù)兩年凈利潤(rùn)均為負(fù)；

?通過以下條件，篩選而得2只存在退市風(fēng)險(xiǎn)個(gè)股：

未公布2018年年報(bào)

2018年預(yù)告凈利潤(rùn)上限為負(fù)；

2015至2017年連續(xù)三年凈利潤(rùn)均為負(fù)。

存在暫停上市及退市風(fēng)險(xiǎn)一覽表

—完—

注：文中數(shù)據(jù)均來自Wind，數(shù)據(jù)截至2019/4/17。

（聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）