就在8天后！證券法迎"三讀"，六大修訂內(nèi)容可期，年內(nèi)或可見新法

圖片來源：攝圖網(wǎng)

4月12日，十三屆全國人大常委會第二十八次委員長會議決定，十三屆全國人大常委會第十次會議4月20日至23日在北京舉行，會議將審議包括證券法修訂草案在內(nèi)的9部法律修訂草案議案，這意味著“久違”的證券法終于迎來了“三讀”。按照時間推算，年內(nèi)證券法出爐可期。

作為資本市場的根本大法，證券法的只字片語修訂都會對市場造成極大的影響，在當(dāng)前市場環(huán)境下，對于證券法修訂的呼聲高漲，急盼的修訂內(nèi)容也多有共識。

關(guān)注點(diǎn)一：“三讀”將至，證券法修訂幾經(jīng)波折

今日（4月12日）早間，十三屆全國人大常委會第二十八次委員長會議舉行，栗戰(zhàn)書委員長主持。會議決定，十三屆全國人大常委會第十次會議4月20日至23日在北京舉行。委員長會議建議，十三屆全國人大常委會第十次會議審議法官法修訂草案、檢察官法修訂草案、證券法修訂草案、民法典物權(quán)編草案、民法典人格權(quán)編草案、藥品管理法修訂草案、疫苗管理法草案；審議國務(wù)院關(guān)于提請審議建筑法等9部法律的修正案草案的議案。

證券法修訂草案出現(xiàn)在本次全國人大常委會會議中，意味著“三讀”將來。

證券法是中國資本市場的“根本大法”，它的修訂關(guān)系到資本市場的改革發(fā)展大局，決定著資本市場未來很長時間的法治方向，參與修訂者謹(jǐn)慎修法，市場參與者屏氣關(guān)注。本輪證券法修訂時間周期較長，截至目前已歷經(jīng)五年，“二讀”已過“三讀”未至，根本原因在于修法一事牽扯范圍廣、涉及利益多、市場情況多變、各方觀點(diǎn)不一，要完成法律修訂，困難太多，要達(dá)成共識，任務(wù)太艱巨。

尤其是2015年的股市異常波動暴露了資本市場諸多問題，僅靠小修小補(bǔ)已滿足不了市場的改革需求，大刀闊斧勢在必行。市場普遍希望，本輪修法不僅能處理好政府、市場、企業(yè)和投資者四者的關(guān)系，還能把握適應(yīng)創(chuàng)新需求與監(jiān)管成本的平衡點(diǎn)，滿足對投資者保護(hù)的精細(xì)化要求。更重要的是，還得有一定的前瞻性，為日后的制度設(shè)計(jì)留足法律空間，這些都將考驗(yàn)立法者的智慧。

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關(guān)注點(diǎn)二：證券法年內(nèi)出爐可期

按照慣例，法律的出臺會經(jīng)過“三讀”，即三次上全國人大常委會會議討論審議，此次會議就是《證券法》的“三讀”，若達(dá)成共識，證券法就會出爐，這意味著年內(nèi)證券法出臺可期。

和別的法律不一樣，《證券法》尚未經(jīng)歷向社會公開征求意見階段，修訂內(nèi)容如何、有哪些新的變化尚不明了，需等待進(jìn)一步官宣。

當(dāng)前證券法的許多內(nèi)容已經(jīng)難以完全適應(yīng)證券市場發(fā)展的新形勢，不僅證券發(fā)行管制過多過嚴(yán)，直接融資比重過低，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用未能有效發(fā)揮，而且證券跨境發(fā)行和交易活動缺乏必要的制度安排，不能適應(yīng)市場創(chuàng)新發(fā)展和打擊非法證券活動的需要，加之，市場約束機(jī)制不健全，對投資者保護(hù)不力，信披質(zhì)量不高、監(jiān)管執(zhí)法手段不足，欺詐發(fā)行、虛假陳述、內(nèi)幕交易等損害投資者合法權(quán)益的行為時有發(fā)生。特別是2015年年中的股災(zāi)，暴露出監(jiān)管和法律方面的諸多漏洞，需要全盤考量，在充分研究論證的基礎(chǔ)上對《證券法》進(jìn)行修訂。

所以，在總結(jié)證券法實(shí)施情況的基礎(chǔ)上，證券法起草組參考借鑒境外證券立法經(jīng)驗(yàn)，先后赴北京、上海、廣東、深圳、重慶等地開展調(diào)研，吸收人大代表、政協(xié)委員就證券法修改提出的意見建議，多次征求國務(wù)院有關(guān)部門、地方人大、業(yè)界人士和專家學(xué)者的意見建議，隨后遞交的新版《證券法》修訂草案更加全面、更為完整。

關(guān)注點(diǎn)三：此前的“一讀”“二讀”改了哪些內(nèi)容

2014年4月中下旬，十二屆全國人大常委會第十四次會議舉行第一次全體會議，一讀審議了全國人大財(cái)政經(jīng)濟(jì)委員會提請審議的《證券法》修訂草案。該修訂草案明確了股票發(fā)行注冊制，確定了多層次資本市場體系的法律規(guī)則，健全了上市公司收購制度，同時，專章規(guī)定了投資者保護(hù)制度，尊重了證券行業(yè)的自治與創(chuàng)新，突出了監(jiān)管者的簡政放權(quán)，強(qiáng)化了事中事后監(jiān)管制度，完善了跨境監(jiān)管合作機(jī)制，提高了失信懲戒力度。

當(dāng)市場期待一讀之后的公開征求意見稿時，2015年6月末的股市震蕩，讓立法前景變得不再明朗。知情人士透露，本次修法內(nèi)容多、變動大，修訂草案中的細(xì)節(jié)，市場反應(yīng)較為敏感，內(nèi)部需多次探討予以確定，再加之股市的異常波動后要更多研究經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，《證券法》的修訂安排向后推遲。

2017年4月，久違的《證券法》迎來了“二讀”。因改動較大，二次上會的新版本更像是“一讀”，因擔(dān)心影響市場，全國人大從“法律修訂敏感”角度考慮，沒有依從慣例在“一讀”和“二讀”之間向市場公開修訂草案的征求意見稿。不過從官方披露的消息來看，“二讀”的證券法修訂草案主要聚焦了七方面內(nèi)容，包括注冊制暫不規(guī)定、加強(qiáng)監(jiān)管、規(guī)范上市公司收購、強(qiáng)化信息披露、突出投資者保護(hù)、完善證券交易規(guī)則、健全多層次資本市場等內(nèi)容。

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關(guān)注點(diǎn)四：市場熱盼證券法出爐，六大共識

沒到最后一步，誰都不知道證券法將以何種內(nèi)容面世，法律的修訂需要契合當(dāng)前的金融市場發(fā)展現(xiàn)狀，也得為未來的市場發(fā)展留足法律空間。

目前從市場各方的呼吁來看，已達(dá)成部分共識，包括：

第一、 完善基本交易制度，在證券的發(fā)行、交易、登記、結(jié)算和退市等方面進(jìn)行修訂；

第二、 強(qiáng)化證監(jiān)會及交易所的監(jiān)管職責(zé)，增加執(zhí)法權(quán)限；

第三、 加大對資本市場違法違規(guī)行為的懲處力度；

第四、 豐富多層次資本市場內(nèi)涵，為企業(yè)更方便地進(jìn)行股本融資提供渠道；

第五、 規(guī)范現(xiàn)有的資本市場規(guī)則等；

第六、 要更貼合市場發(fā)展實(shí)際，還需要從立法層面讓設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制這一重大改革平穩(wěn)落地，以增強(qiáng)資本市場對提高我國關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)能力，立法之迫切已不言而喻。

從全國人大發(fā)言人張業(yè)遂表態(tài)“2019年的立法任務(wù)包括證券法”，到證監(jiān)會原主席肖鋼表示“證券法修訂要加強(qiáng)投資者保護(hù)，要在發(fā)行、交易等證券市場運(yùn)作等機(jī)制方面進(jìn)行改革補(bǔ)充”，再到深交所總經(jīng)理王建軍提出“要加大資本市場違法違規(guī)的懲處力度”，陜西省律師協(xié)會副會長方燕建議“應(yīng)規(guī)定用證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券市場違規(guī)主體的全部或部分罰沒款項(xiàng)設(shè)立損害賠償專項(xiàng)資金，用于在發(fā)生證券市場違規(guī)案件時對合格投資者造成的損害進(jìn)行賠償”，涉及修訂證券法的動向越來越多，市場參與各方期望越來越高。

關(guān)注點(diǎn)五：加大處罰力度呼聲最高

現(xiàn)行《證券法》等法律對違法行為的處罰力度不強(qiáng)，違法成本太低，難以形成有效威懾，已成為監(jiān)管層關(guān)注點(diǎn)。中泰證券董事長李瑋建議，在《證券法》第189條、193條中提高對欺詐發(fā)行股票、違規(guī)披露信息等違法主體的處罰標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)對違法行為的懲罰力度；加重對欺詐發(fā)行、違規(guī)披露信息等行為的刑罰力度，延長相關(guān)責(zé)任人員刑期等。

中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長賀強(qiáng)指出，在我們的資本市場中，有人利用信息造假，操縱市場，操縱價格，獲取幾個億、十幾億、甚至更大的暴利，可是被查處時，頂格罰款幾十萬，造假的成本太低，致使資本市場的違法犯罪行為屢禁不止。問題的關(guān)鍵在于我國的《證券法》對于資本市場違法犯罪行為制定的處罰標(biāo)準(zhǔn)太低，導(dǎo)致市場中違法犯罪的成本過低。

我國的《證券法》于1998年12月29日被第九屆全國人大常委會第六次會議通過，曾經(jīng)做了3次修正和1次修訂。但是，《證券法》中法律責(zé)任一章對于各種違法犯罪行為處罰的標(biāo)準(zhǔn)沒有進(jìn)行太大的修改，資本市場違法犯罪行為的頂格處罰大部分都是30萬元或60萬元。

賀強(qiáng)表示，過低的違法犯罪成本使我們的監(jiān)管難以扼制資本市場的造假與操縱行為，導(dǎo)致市場過度投機(jī)，內(nèi)幕交易不斷，投資者的利益難以得到有效的保護(hù)。必須要在資本市場建立嚴(yán)格的重罰制度。要學(xué)習(xí)美國處罰安然公司造假的經(jīng)驗(yàn)，使造假者付出沉重的代價。誰造假，就罰他一個傾家蕩產(chǎn)，同時，還要強(qiáng)化實(shí)時的動態(tài)監(jiān)管，對市場中操縱股價，操縱市場的行為要堅(jiān)決查處。而且還需要其他制度相配合才能行之有效。一是要建立集體訴訟制度；二是要建立對受損害投資者有效的賠償制度。

深交所總經(jīng)理王建軍也指出，我國資本市場發(fā)展迅速，證券欺詐發(fā)行類案件不斷增多。此類違法犯罪行為嚴(yán)重?fù)p害廣大中小投資者合法權(quán)益，具有涉眾性強(qiáng)、涉及金額大、影響范圍廣、社會危害程度高、對國家金融管理制度破壞性強(qiáng)等特點(diǎn)。

來源：券商中國（ID：quanshangcn） 記者：程丹