美債倒掛正在全面加劇 10年期收益率已跌破聯(lián)邦基金有效利率

自上周五3月期和10年期美債收益率自2007年來首現(xiàn)倒掛以來，本周一該收益率曲線倒掛擴(kuò)大。

周一，美債收益率繼續(xù)大跌。截至紐約尾盤，10年期美債收益率跌破2.4%關(guān)口，報2.3983%。3個月和10年期美債收益率利差報-4.905個基點(diǎn)，該收益率曲線深入倒掛。

此外，兩年期、5年期和30年期美債收益率也繼續(xù)下跌。ZeroHedge指出，如今各期限美債收益率的曲線就像一個耐克的標(biāo)志一般。

圖片來源：ZeroHedge

與此同時，從2年期美債到10年期美債的收益率都已經(jīng)低于聯(lián)邦基金有效利率（Federal Funds Effective Rate）。

圖片來源：ZeroHedge

實際上，自3月20日美聯(lián)儲公布3月會議聲明以來，10年期美債已經(jīng)下跌超過20個基點(diǎn)。

會議聲明釋放了比前次更強(qiáng)烈的鴿派信號，不但明確計劃今年9月末停止縮表，而且多數(shù)聯(lián)儲官員預(yù)計今年全年不加息，明年加息一次；同時更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)期再度下調(diào)今明兩年的GDP增速和PCE通脹預(yù)期。

衰退來了？利差倒掛并不意味著馬上進(jìn)入衰退

此次美債收益率曲線倒掛真的意味著衰退來臨了嗎？諸多分析認(rèn)為，利差倒掛并不意味著馬上進(jìn)入衰退。

中信證券明明團(tuán)隊認(rèn)為，此次倒掛是避險情緒和經(jīng)濟(jì)衰退共同作用的結(jié)果?；仡欁罱鼛状吻樾慰梢园l(fā)現(xiàn)，基本上利率曲線出現(xiàn)倒掛和加息結(jié)束后1-2年內(nèi)有可能發(fā)生經(jīng)濟(jì)的衰退，而降息往往是經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生后。

在避險情緒退散之后，期限利差可能從短暫的倒掛回歸正值，并且在美國經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)越刮越大之后，轉(zhuǎn)入持續(xù)的負(fù)值，并最終導(dǎo)致美聯(lián)儲轉(zhuǎn)為降息，但是短期可能市場有些過于擔(dān)心。

國信策略也指出，需要注意的是，短期從“利差倒掛”到“經(jīng)濟(jì)衰退”所經(jīng)歷的過程和時滯要遠(yuǎn)超想象，幾個季度甚至幾年的背離都很正常。

縱觀80年代以來的三次衰退，期限利差的倒掛領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)衰退1-2年不等。而在利差倒掛剛開始發(fā)生的時候，經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張周期往往并未走完，股票市場的走勢也并不一定受到利差倒掛的影響，甚至很有可能走出大牛市的行情。

此前也有分析指出，交易員們可能過早地按下了恐慌按鈕。前美聯(lián)儲主席耶倫周一表示，美國國債收益率的倒掛可能并不意味著經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)衰退，而是意味著美聯(lián)儲需要在未來的某個時間點(diǎn)進(jìn)行降息。

華爾街見聞 方凌（封面圖片來源于攝圖網(wǎng)）