私募年內(nèi)收益翻倍背后：超低凈值成群，躲過(guò)清盤(pán)卻不值“一毛”

僵尸基金正在“滿(mǎn)血復(fù)活”。

年初以來(lái)，A股快速上漲，股票多頭私募可謂大放異彩，更有機(jī)構(gòu)給出了200-300%的年內(nèi)收益業(yè)績(jī)。

雖然2018年曾出現(xiàn)基金清盤(pán)潮，仍有“超低凈值”私募找到了翻身機(jī)會(huì)。

值得注意的是，部分產(chǎn)品驚人收益率背后，最新凈值仍不足“一毛”（0.10）。

收益居前，仍屬超低凈值群體

私募排排網(wǎng)最新數(shù)據(jù)顯示，97只多頭策略產(chǎn)品年內(nèi)收益超50%。其中，11只產(chǎn)品收益更超100%。

如上圖所示，本文選取了8家年內(nèi)收益排前50名，且最新凈值在1元面值以下的多頭私募產(chǎn)品。

值得注意的是，璟行資產(chǎn)和八陽(yáng)資產(chǎn)位列今年收益排名前兩位，代表產(chǎn)品年內(nèi)收益分別為436.52%和297.12%，但最新凈值為0.955和0.6207。

值得注意的是，雖然產(chǎn)品漲幅勢(shì)頭猛烈，但上述兩只產(chǎn)品凈值仍在面值以下?；厮輾v史凈值發(fā)現(xiàn)，兩只產(chǎn)品凈值一度跌至“一毛”（0.10）以下。

另有兩家私募產(chǎn)品年內(nèi)收益超100%，但在過(guò)去半年內(nèi)凈值曾只剩“幾分”。其中，一家名為富德潤(rùn)的私募機(jī)構(gòu)，雖然旗下產(chǎn)品最新收益為150%，但最新凈值仍不及“一毛”。

不受“行規(guī)”約束？

上述私募的共同特點(diǎn)是：管理規(guī)模小，旗下產(chǎn)品數(shù)量不超過(guò)5只，并未設(shè)置普遍的0.7強(qiáng)制清盤(pán)線。

私募普遍實(shí)行0.8預(yù)警線、0.7清盤(pán)線的“行規(guī)”，主要受到資方性質(zhì)決定。由于私募發(fā)行產(chǎn)品主要依靠銀行、券商等代銷(xiāo)渠道，為保障投資人利益、控制下行風(fēng)險(xiǎn)，則需要設(shè)置清盤(pán)止損標(biāo)準(zhǔn)。

一些知名私募并不受清盤(pán)線的束縛，比如擅長(zhǎng)左側(cè)投資則會(huì)遇到較大的凈值波動(dòng)，對(duì)其投資策略有較深了解的投資者和代銷(xiāo)渠道，就不會(huì)要求硬性清盤(pán)，而是通過(guò)長(zhǎng)期持有等待凈值修復(fù)。

另有部分私募機(jī)構(gòu)遇到跌破止損線后，會(huì)選擇與投資人溝通，降低止損線標(biāo)準(zhǔn)使基金產(chǎn)品繼續(xù)存續(xù)，這就考驗(yàn)渠道與投資人對(duì)私募管理人的信任程度。

一位頭部私募渠道經(jīng)理對(duì)華爾街見(jiàn)聞表示，清盤(pán)標(biāo)準(zhǔn)通常是發(fā)行渠道設(shè)定，如果私募使用自營(yíng)資金投資，則沒(méi)有所謂的清盤(pán)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)產(chǎn)品本身也沒(méi)有影響。

實(shí)際上，新成立或業(yè)績(jī)不理想的私募，往往難以在代銷(xiāo)渠道募資，需要用自有資金做出業(yè)績(jī)吸引投資者。

因此，通常出現(xiàn)部分私募前一年業(yè)績(jī)突出，次年則在榜單前列消失的情況，這受到資金量、投資人預(yù)期與贖回等因素影響。

值得注意的是，2018年A股持續(xù)震蕩下跌，多頭私募普遍遭受大幅回撤，導(dǎo)致產(chǎn)品清盤(pán)。

私募排排數(shù)據(jù)顯示，去年全年清盤(pán)的私募基金累計(jì)8013只，其中提前清盤(pán)數(shù)量5069只，股票策略產(chǎn)品清盤(pán)3602只。

超低凈值翻身策略成謎

對(duì)于私募修復(fù)超低凈值的策略，華爾街見(jiàn)聞聯(lián)系了上文提及的私募機(jī)構(gòu)，但截至發(fā)稿時(shí)仍未有回應(yīng)。

實(shí)際上，不乏基金經(jīng)理對(duì)清盤(pán)“高度敏感”，比如2017年股票私募的冠軍——上海希瓦資產(chǎn)梁宏，他的一只產(chǎn)品在2018年曾逼近清盤(pán)線。

梁宏設(shè)置的清盤(pán)線是0.8，他把大部分倉(cāng)位在凈值跌破0.83以后坎在底部位置，并采取低風(fēng)險(xiǎn)策略將提升凈值。從中可一窺基金經(jīng)理修復(fù)凈值的方法。

具體操作方法包括：1）保留了不高于10%的長(zhǎng)線倉(cāng)位；2）通過(guò)收益互換換來(lái)活躍度較好股票，采取T+0交易；3）集中公司優(yōu)秀短線交易員，采取嚴(yán)格止損的短線交易；4）在債市底部趨勢(shì)，配置低風(fēng)險(xiǎn)、收益不錯(cuò)的債券；5）場(chǎng)外期權(quán)組合配置；6）貨幣基金和國(guó)債逆回購(gòu)。凈值回到0.8后，中長(zhǎng)頭寸倉(cāng)位加到兩成。凈值0.9附近變成三成多倉(cāng)，之后增至四五成倉(cāng)位。

華爾街見(jiàn)聞 孫建楠 封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)