外資提前減持，券商股后勁還足嗎？

昨兒還漲停，今兒就不行！近兩日，不少前期強(qiáng)勢板塊快速回調(diào)，其中就包括“牛市旗手”券商股，搞得眾多股民心里也犯嘀咕（哪怕沒拿券商股）。

作為行情的風(fēng)向標(biāo)，券商股在2月份經(jīng)歷了一波風(fēng)光大漲。2月1日至27日，券商板塊整體上漲34.49%，成交額4557.16億元，可說是紅旗獵獵英姿颯爽。不過，這個(gè)熱門板塊今日遭集體殺跌，龍頭中信建投大跌8.13%，天風(fēng)、長城、南京、西南等券商跌幅逾9%。

與此同時(shí)，券商年報(bào)的披露已拉開帷幕，申萬宏源拿出了首份上市券商年報(bào)。多家券商近日也發(fā)布了2018年業(yè)績預(yù)告，目前尚無一家預(yù)喜。

回調(diào)是機(jī)會(huì)嗎？券商板塊還有后勁嗎？行情就到這兒了？

圖片來源：攝圖網(wǎng)

北向資金提前減持大型券商

在券商股回調(diào)前，曾連續(xù)買買買的北向資金，已經(jīng)暗戳戳地選擇部分獲利了結(jié)，逢高減倉。

2月22日至27日的北向資金持倉變化顯示，這段時(shí)間外資重點(diǎn)減持了龍頭券商股。

在滬股通標(biāo)的中，被減持較多的有中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券等；深股通標(biāo)的中，申萬宏源、廣發(fā)證券等也被減持。這些股票也是此前北向資金持股市值規(guī)模較大的券商股。

可見，近期的減持并非單純“逢高拋售”，也存在適度控制倉位的考慮。

從中信證券的北向資金持股比例變化曲線看，北向資金從2018年底開始不斷加倉，自2月21日持倉出現(xiàn)拐點(diǎn)。不過，目前的持倉量仍處于相對(duì)高位。

北向資金持股量下降比例最大的是興業(yè)證券，從持股比例變化曲線看，北向資金從2018年11月底開始加倉，到今年1月下旬曾有過減持，2月又開始新一輪買買買，近期則再次減倉。 

值得關(guān)注的是，北向資金仍在加倉次新券商股。截至2月27日的持倉變化顯示，財(cái)通證券、南京證券、中信建投等券商獲得了北向資金的增持。

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機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)分歧：回調(diào)是上車機(jī)會(huì)嗎？

從機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)看，國際投行摩根士丹利近日已提示了券商股的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為券商板塊的估值在未來兩個(gè)月可能會(huì)波動(dòng)并呈下降趨勢。

摩根士丹利給出了兩個(gè)主要理由：

首先，隨著市場劇烈波動(dòng)，不確定性在加大，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的立場可能會(huì)趨于謹(jǐn)慎；

其次，2月份的信貸數(shù)據(jù)將“更加理性”，可能會(huì)給市場降溫。

摩根士丹利總結(jié)道，券商板塊的估值可能已觸及短期高點(diǎn)。

不過，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍看好券商板塊的投資機(jī)會(huì)。

申萬宏源市場研究總監(jiān)桂浩明在接受采訪時(shí)表示，券商股的回調(diào)有兩個(gè)因素：一方面是連續(xù)上漲后的正常調(diào)整；另一方面，此前預(yù)計(jì)科創(chuàng)板可能給券商帶來較大的業(yè)務(wù)增量，而監(jiān)管表態(tài)科創(chuàng)板不會(huì)“大水漫灌”，由此可能造成一定的心理影響。

不過，桂浩明認(rèn)為券商股的上漲邏輯仍在，經(jīng)歷調(diào)整后，券商股估值仍有提升空間。

中金公司也表示，對(duì)券商板塊繼續(xù)保持樂觀。

中金公司報(bào)告指出，2018年四季度以來，資本市場改革系列政策的不斷出臺(tái)，以及2019年以來市場交易情緒的逐步回暖，對(duì)應(yīng)著證券板塊估值提升“三階段”：

第一階段是股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)逐步緩解后超跌反彈；

第二階段以“科創(chuàng)板推出”為代表的資本市場改革政策，推動(dòng)以頭部券商為代表的估值提升；

第三階段市場交易情緒回暖彰顯板塊進(jìn)攻屬性，高彈性標(biāo)的受青睞。

中金公司指出，當(dāng)前板塊的上漲行情仍處于第二階段與第三階段的交接期，其對(duì)券商板塊繼續(xù)保持樂觀。

去年年報(bào)業(yè)績普遍不佳

證券行業(yè)有句老話：三年不開張，開張吃三年。

反映在券商股上，最突出的特征就是與市場行情高度相關(guān)，熊市表現(xiàn)一般，牛市一鳴驚人，具有強(qiáng)烈的周期性。 

2月27日晚間，申萬宏源發(fā)布了首份上市券商年報(bào)。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入152.77億元，增長14.29%；凈利潤41.60億元，下降9.55%。

此外，山西證券、華林證券、第一創(chuàng)業(yè)等多家券商發(fā)布了業(yè)績預(yù)減公告。截至目前，券商發(fā)布的2018年業(yè)績預(yù)告中，凈利潤均有不同程度下滑。

滬上某大型券商非銀分析師表示，市場對(duì)券商去年的業(yè)績下滑已有較充分預(yù)期。以中證全指證券公司指數(shù)（399975.sz）為例，去年跌幅為26.22%?？梢姌I(yè)績的下滑在二級(jí)市場已有了充分反映。

而市場對(duì)個(gè)股的定價(jià)，主要基于企業(yè)的未來業(yè)績。在政策環(huán)境等多方位利好下，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，有望推動(dòng)券商整體業(yè)績改善和估值修復(fù)，這才是券商股今年以來上漲的主要邏輯。

中國證券網(wǎng) 徐蔚

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