債基“千億俱樂部”僅有4席 招商基金何以入圍？

2018年股弱債強(qiáng)的格局使得債券基金時(shí)隔7年再次登上王者之位，奪得各大類基金業(yè)績冠軍。然而在債市不斷走牛的同時(shí)，債券違約的“雷聲”也愈見頻繁，2018年，許多基金公司可謂“成也債基，敗也債基”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2018年底，全市場(chǎng)債券基金規(guī)模近2.5萬億元，而債基“千億俱樂部”僅有4席，招商基金便是其中之一；主動(dòng)管理的偏債型基金“千億俱樂部”則只剩3席，招商基金仍是其中之一。

作為一家大型基金管理公司，招商基金一向是固定收益投資領(lǐng)域的強(qiáng)者，擁有一支被業(yè)內(nèi)譽(yù)為“鐵軍”的王牌固收戰(zhàn)隊(duì)。但在風(fēng)急浪高的2018年債市里，仍要矗立潮頭，實(shí)現(xiàn)業(yè)績規(guī)模雙豐收并非易事，那么招商基金何以在這一年成功入圍“千億俱樂部”？持續(xù)優(yōu)勝的業(yè)績表現(xiàn)自然是引領(lǐng)規(guī)模的“利器”，完備嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制體系、守正出新的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力更是招商基金固收戰(zhàn)隊(duì)的“王牌”。

屢獲業(yè)內(nèi)認(rèn)可固收戰(zhàn)隊(duì)迎豐年

2018年是招商基金固收戰(zhàn)隊(duì)豐收的大年。

這一年，誕生了多個(gè)“千億”。規(guī)模上來看，wind數(shù)據(jù)顯示，固收管理總規(guī)模在一季度突破3000億元大關(guān)，債券基金規(guī)模在四季度突破1000億元，主動(dòng)管理的偏債型基金規(guī)模也突破了1000億元，成為業(yè)內(nèi)屈指可數(shù)的固收“千億軍團(tuán)”。

這一年，榮譽(yù)與鮮花紛至沓來。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年招商基金固收戰(zhàn)隊(duì)累計(jì)收獲來自第三方評(píng)獎(jiǎng)和評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)的14項(xiàng)行業(yè)大獎(jiǎng)，也收獲了來自招商銀行、騰訊理財(cái)通、天天基金網(wǎng)等多家基金銷售機(jī)構(gòu)的認(rèn)可與褒揚(yáng)。這一年，招商基金憑借固收投資領(lǐng)域長期優(yōu)良的業(yè)績表現(xiàn)和風(fēng)控能力，被海通證券評(píng)為債券投資能力五星基金公司，在《中國基金報(bào)》英華獎(jiǎng)公募基金20年特別評(píng)選中被評(píng)為公募基金20年“最佳固定收益基金管理人”，被《上海證券報(bào)》授予公募基金20周年·“金基金”債券投資回報(bào)基金管理公司大獎(jiǎng)；一大批長跑能力出眾的績優(yōu)明星基金，如招商產(chǎn)業(yè)債券、招商安心收益、招商安瑞進(jìn)取、招商信用添利等等也在今年收獲頗豐，捧回了多項(xiàng)長期業(yè)績大獎(jiǎng)。

這一年，業(yè)績依舊群星璀璨。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2018年度，招商基金固收戰(zhàn)隊(duì)21只債券基金全年收益超6%。招商招瑞純債A業(yè)績達(dá)到9.62%，在304只標(biāo)準(zhǔn)債券型基金中位居第6，成立以來收益13.90%；招商雙債增強(qiáng)收益為9.30%，在86只普通債券型基金中排名第5，成立以來累積收益21.00%，每年均在同類基金中排名領(lǐng)先；招商招悅純債A全年收益8.91%，排名同類基金前5%；連續(xù)斬獲三屆金牛獎(jiǎng)的招商產(chǎn)業(yè)A表現(xiàn)依然亮眼，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2018年度該基金回報(bào)率達(dá)8.64%，在86只普通債券型基金中排名第7，成立以來收益達(dá)71.81%，年化收益率高達(dá)8.32%；招商信用添利全年回報(bào)8.18%，在86只普通債券型基金中排名第10，成立以來回報(bào)達(dá)86.22%；招商安心收益、招商招興純債A、招商招通純債A、招商招順純債A、招商安泰債券A等多只債基年內(nèi)收益突破7.5%。

善用集體智慧信用風(fēng)險(xiǎn)零容忍

碩果累累離不開堅(jiān)實(shí)的根基，在近年來的固收投資中，風(fēng)險(xiǎn)控制能力得到了前所未有的重視。據(jù)招商基金統(tǒng)計(jì)，從2014年公開市場(chǎng)首只債券發(fā)生違約至2018年底，全年違約只數(shù)從2014年的10只，到2018年，全年已出現(xiàn)120余只；違約金額從2014年的16億元，到2018年已接近960億元。從平地一聲“雷”，到如今債券違約逐漸步入常態(tài)化，滄海橫流，方顯出英雄本色。

曾有第三方研究機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，專業(yè)研究能力、大類資產(chǎn)配置、注重風(fēng)控和回撤以及波段操作能力是招商基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)能把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)、獲取豐厚回報(bào)的“殺手锏”。招商基金的債券投資風(fēng)格以穩(wěn)健為主，以持有期收益作為超額收益主要來源。對(duì)于投資風(fēng)格的保持，主要是依靠穩(wěn)定的投研團(tuán)隊(duì)，形成團(tuán)隊(duì)的共同理念。研究、風(fēng)控、長短期業(yè)績各有亮點(diǎn)，以持續(xù)穩(wěn)定的收益，贏得投資人的認(rèn)可和信賴，并奠定了業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。

招商基金總經(jīng)理助理、固定收益投資部負(fù)責(zé)人裴曉輝介紹，招商基金的債券投資理念是遵照價(jià)值發(fā)現(xiàn)原則。堅(jiān)持以價(jià)值分析為基礎(chǔ)，宏觀與微觀、定性與定量分析相結(jié)合，積極主動(dòng)管理投資組合，為投資者實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值和增值；在投資組合上注重建立在標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化投資流程基礎(chǔ)上，依賴集體智慧的團(tuán)隊(duì)投資；整個(gè)投資流程中強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)管理，以保證委托資產(chǎn)的安全，提高組合的風(fēng)險(xiǎn)收益。

據(jù)了解，招商基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)擁有傳承已久、獨(dú)樹一幟的團(tuán)隊(duì)溝通合作模式，采用團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)制，在善用集體智慧的同時(shí)，也強(qiáng)調(diào)個(gè)性的發(fā)揮，將整體作戰(zhàn)力量和個(gè)人優(yōu)勢(shì)特長相結(jié)合。目前，招商基金固定收益部由36名投資人員組成，團(tuán)隊(duì)具有豐富的投資管理經(jīng)驗(yàn)。

近年來，招商基金信用評(píng)估流程也不斷發(fā)展完善，較好地避開了當(dāng)前市場(chǎng)頻發(fā)的違約風(fēng)險(xiǎn)，主要是依賴事前嚴(yán)格把控資質(zhì)。整套信用評(píng)估流程包括發(fā)起、初評(píng)、復(fù)評(píng)和入庫等各個(gè)環(huán)節(jié)。入庫遵循“一事一議”原則，嚴(yán)格審查入庫證券的關(guān)鍵要素和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)效性，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)行人評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)屬性和外部擔(dān)保等信息，在確保違約風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下方可入庫。另外通過高頻調(diào)研密切跟蹤，定期梳理公司所有組合持倉的固定收益類資產(chǎn)，對(duì)所有持倉的固定收益類資產(chǎn)嚴(yán)格檢視，著重跟蹤盈利能力、償債能力和債務(wù)率，對(duì)盈利能力、償債能力出現(xiàn)明顯下滑和債務(wù)率超過80%的償債主體進(jìn)行密切跟蹤，并發(fā)出預(yù)警。一整套完備嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控體系，反映出招商基金對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)零容忍的態(tài)度。

產(chǎn)品守正出新債券牛市仍可期

行穩(wěn)致遠(yuǎn)方能守正出新。嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)并未扼殺招商基金在產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)方面的創(chuàng)新能力。招商基金是國內(nèi)較早發(fā)行債券基金的基金公司之一，旗下第一只債基——招商安泰債券的誕生便融入了創(chuàng)新基因。2018年，招商基金也實(shí)現(xiàn)了行業(yè)多個(gè)“首只”“首批”產(chǎn)品創(chuàng)新，固收產(chǎn)品中，業(yè)內(nèi)首只中債1~5年進(jìn)出口行債券指數(shù)基金便是由招商基金創(chuàng)設(shè)，獲得了市場(chǎng)廣泛認(rèn)可，首募規(guī)模達(dá)37億元。

此外，招商基金緊跟市場(chǎng)趨勢(shì)變化，先后布局了不同期限的定期開放債券基金、中短債基金等多種特色產(chǎn)品。2019年伊始，招商基金開始發(fā)行新年首只二級(jí)債基金——招商安慶債券型基金，或?qū)⒋蛟斐鲇忠恢痪穫Ｔ摶鹪噲D通過二級(jí)債基金進(jìn)可攻、退可守的股債雙重屬性，在當(dāng)前特殊的市場(chǎng)環(huán)境中為投資方向不甚明朗的投資者提出新的解決方案。細(xì)分產(chǎn)品的不斷增多和產(chǎn)品線的不斷完善，為不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了越來越豐富的選擇。

對(duì)于2019年的債券市場(chǎng)，招商基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于慣性下行階段，債市仍在牛市進(jìn)程中。但對(duì)于明年的行情，需要保持一定的敏感度，債市真正的利空在于政策能否疏通融資渠道。內(nèi)外部的基本面壓力在短期內(nèi)仍將成為影響債券市場(chǎng)的主線，資金面有望繼續(xù)維持合理寬松，2018年期限利差、信用利差繼續(xù)壓縮的行情對(duì)于2019年債市來說仍有延續(xù)的空間。2019年更看好中等評(píng)級(jí)信用債的投資價(jià)值，在嚴(yán)控信用風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)下沉短久期券種的信用資質(zhì)。在發(fā)債主體選擇上建議選擇地區(qū)債務(wù)壓力可控、業(yè)務(wù)開展規(guī)范的地市級(jí)城投平臺(tái)及主營業(yè)務(wù)清晰、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力較強(qiáng)、符合未來產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的優(yōu)質(zhì)民營龍頭企業(yè)。