震驚券業(yè)！中信證券擬收購(gòu)廣州證券100%股權(quán)，中信看重了什么？

震驚證券業(yè)！中信證券放大招，籌劃從越秀金控手中收購(gòu)廣州證券100%股權(quán)。

歷經(jīng)多次并購(gòu)，將萬(wàn)通證券、金通證券、里昂證券等收入麾下的中信證券，曾發(fā)起收購(gòu)廣發(fā)證券未果，如今又卷土重來(lái)收購(gòu)廣州證券。為何是這個(gè)時(shí)點(diǎn)？是買入低點(diǎn)？中信看重廣州證券的是什么？廣州證券的業(yè)務(wù)亮點(diǎn)有哪些？越秀金控因何拱手相讓？

廣州證券力求突破，近幾年來(lái)從公開招聘到挖角歷經(jīng)幾任總裁，業(yè)績(jī)排名始終屬于行業(yè)中位數(shù)上下。但月報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月廣州證券的凈利潤(rùn)虧損1.19億元，未來(lái)市場(chǎng)環(huán)境中小券商將舉步維艱。

廣發(fā)證券非銀分析師陳福表示，中信證券合并廣州證券，符合監(jiān)管當(dāng)局做大做強(qiáng)頭部券商、打造有國(guó)際影響力投行的監(jiān)管思路，未來(lái)不排除有更多并購(gòu)案例重現(xiàn)。

中信證券擬收購(gòu)廣州證券100%股權(quán)

距離上次中金收購(gòu)中投證券，事隔兩年，證券行業(yè)很可能再次發(fā)生重大并購(gòu)案。

中信證券今日晚間公告，籌劃發(fā)行股份收購(gòu)廣州證券100%股權(quán)，交易對(duì)方為廣州越秀金融控股集團(tuán)股份有限公司及其全資子公司廣州越秀金融控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“越秀金控”）。

公告顯示，雙方將本著優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展的原則，初步達(dá)成上述協(xié)議，并簽署了《意向性合作協(xié)議》，主要條款包括合作方案、標(biāo)的資產(chǎn)范圍以及交易協(xié)議簽訂安排等。

據(jù)合作方案，中信證券以通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式獲得廣州證券100%股權(quán)，并將其重組為中信證券旗下的全資子公司，注冊(cè)地在廣州市。

越秀金控有意向按照上述方式與中信證券進(jìn)行合并重組。雙方將對(duì)交易整體方案、交易價(jià)格、發(fā)行股份數(shù)量、發(fā)行價(jià)格等具體細(xì)節(jié)進(jìn)一步協(xié)商，并在雙方正式簽署的發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)協(xié)議中約定。

不過(guò)公告中也顯示出雙方在本次收購(gòu)中仍存在爭(zhēng)議，即為完成本次交易為目的，甲方與乙方將對(duì)廣州證券部分下屬資產(chǎn)是否納入最終合并重組范圍等具體細(xì)節(jié)進(jìn)一步協(xié)商。

這起收購(gòu)事項(xiàng)事涉滬深兩家上市公司、兩家券商之間的資產(chǎn)重組。中信證券將于明天開市時(shí)停牌，力爭(zhēng)不超過(guò)5個(gè)交易日的時(shí)間內(nèi)復(fù)牌。

中國(guó)銀河證券研究院院長(zhǎng)劉鋒對(duì)記者分析到，從業(yè)務(wù)能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看重的是廣州證券的股東背景和客戶背景。

廣州證券1-11月虧損1.19億

此次龍頭券商的并購(gòu)案，中信證券收購(gòu)廣州證券100%股權(quán)，恰逢證券行業(yè)處于低位，業(yè)績(jī)和估值都創(chuàng)下近幾年來(lái)的新低。尤其是對(duì)于未來(lái)幾年的預(yù)期，大部分中小券商將來(lái)會(huì)舉步維艱，而頭部效應(yīng)將越來(lái)越明顯。

就以廣州證券為例，過(guò)去幾年控股股東越秀金控也投入了不少人力、物力，先后公開招聘或挖角請(qǐng)來(lái)了歷任總裁，從劉東到邱三發(fā)，再到胡伏云和券業(yè)“老人”張永衡。

前幾個(gè)月，越秀金控收購(gòu)廣州證券的股權(quán)，雖然方案修改了幾次，但整體估值都近200億元。當(dāng)時(shí)收購(gòu)?fù)瓿芍?，廣州證券才成為越秀金控的全資子公司。（詳見《廣州證券曲線上市已見分曉，越秀金控成功"變身"還需兩大條件》）

最早的收購(gòu)方案，廣州證券全部股東權(quán)益價(jià)值的評(píng)估值為191.19億元，評(píng)估值較賬面凈資產(chǎn)增值82.76億元，增值率76.33%。后來(lái)的權(quán)益評(píng)估價(jià)值為194.69億元，評(píng)估值較賬面凈資產(chǎn)增值83.6億元，增值率75.26%。

但目前的公開數(shù)據(jù)看，廣州證券今年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)很差，前11月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.88億元，凈利潤(rùn)虧損了1.19個(gè)億元，其中11月單月虧損1926.28萬(wàn)元。

整體來(lái)看，今年券商業(yè)績(jī)普遍下滑，并且不少券商出現(xiàn)虧損。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，今年前11個(gè)月有可比公開數(shù)據(jù)的券商，凈利潤(rùn)（母公司報(bào)表）虧損的除了廣州證券，還有瑞信方正、中德證券、第一創(chuàng)業(yè)承銷保薦、摩根華鑫、江海證券、太平洋證券等。其中，大部分都是投行子公司。

越秀金控為什么愿意將前不久才實(shí)現(xiàn)全資控股的子公司廣州證券，拱手賣給中信證券？

據(jù)了解，越秀金控完全不存在資金緊張、斷裂或資金短缺的原因，主要是戰(zhàn)略選擇。當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境不僅不利于中小券商發(fā)展，而跟中信證券進(jìn)行并購(gòu)重組也許能發(fā)揮互補(bǔ)，并且交易倘若使用“換股”的方式，那么越秀金控將變身成為中信證券的股東。

從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，過(guò)去廣州證券每年給越秀金控貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)不少，不過(guò)今年下滑明顯，但營(yíng)業(yè)收入的占比仍然較高。

業(yè)內(nèi)人士猜測(cè)，中信證券通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，越秀金控就可以把廣州證券股票換成中信證券股票。中信證券股本擴(kuò)大后，港股比例大幅低于法定比例，就可以在香港再融資。而且中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和廣州證券應(yīng)該有很好的互補(bǔ)性。

中信證券再行兼并收購(gòu)戰(zhàn)略

業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，收購(gòu)之舉關(guān)乎中信證券的戰(zhàn)略布局，尤其是重點(diǎn)區(qū)域的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)布局上雙方有很好的互補(bǔ)性。過(guò)去，中信證券經(jīng)過(guò)歷次兼并收購(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張，一步步成為了龍頭老大。

這次收購(gòu)廣州證券，算是中信在國(guó)內(nèi)發(fā)起的第三次收購(gòu)。之前中信已成功收購(gòu)了萬(wàn)通證券、金通證券，隨后分別更名為中信萬(wàn)通和中信金通，現(xiàn)在直接是中信（山東）和中信（浙江），這次若成功，將再添一家中信廣證或中信（廣州）。

中國(guó)銀河證券研究院院長(zhǎng)劉鋒對(duì)記者表示：“通過(guò)兼并重組進(jìn)行戰(zhàn)略擴(kuò)張是大券商都在做的事情，過(guò)去這些年，中信證券正是通過(guò)一系列兼并重組做到了龍頭老大的位置。現(xiàn)在，中信證券收購(gòu)廣州證券，必然是廣州證券在某些層面可以補(bǔ)中信的短板。”

劉鋒分析到，從業(yè)務(wù)能力層面，中信證券并不需要從廣州證券獲取資源，那么更可能看中的是廣州證券的股東背景和客戶背景?，F(xiàn)在發(fā)展粵港澳經(jīng)濟(jì)圈是國(guó)家重要戰(zhàn)略，中信證券通過(guò)收購(gòu)廣州證券，可以快速獲得重點(diǎn)區(qū)域的客戶資源和政府資源，加強(qiáng)與地方的聯(lián)系。

劉鋒認(rèn)為，本次收購(gòu)若想成功需要兩方面的因素：一方面，廣州證券本身沒(méi)有復(fù)雜的債務(wù)以及股權(quán)關(guān)系，并購(gòu)之后可以很快與中信證券產(chǎn)生合力；另一方面，價(jià)格合適，時(shí)機(jī)合適，中信證券在目前的時(shí)點(diǎn)應(yīng)該可以從市場(chǎng)上通過(guò)股權(quán)或債權(quán)融到比較便宜的資金。

據(jù)2017年年報(bào)，中信證券及中信證券（山東）、中信期貨、金通證券在境內(nèi)共擁有分公司51家，營(yíng)業(yè)部303家（其中，證券營(yíng)業(yè)部278家，期貨營(yíng)業(yè)部25家）。

就證券營(yíng)業(yè)部數(shù)量而言，中信證券在浙江有68家營(yíng)業(yè)部，在山東有59家營(yíng)業(yè)部，廣東有26家營(yíng)業(yè)部，上海有23家營(yíng)業(yè)部，江蘇和北京各有21家營(yíng)業(yè)部等等。其中，中信證券在廣州市的營(yíng)業(yè)部不足10家。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，廣州證券共有營(yíng)業(yè)部136家，近年來(lái)也完成了全國(guó)布局，但老的優(yōu)勢(shì)營(yíng)業(yè)部大部分都分布于華南地區(qū)。

截至2017年末，中信證券擁有主要全資子公司4家，分別為中信證券（山東）、中信證券國(guó)際、金石投資、中信證券投資。

早在2004年，中信證券發(fā)起收購(gòu)廣發(fā)證券部分股權(quán)未果。不過(guò)，當(dāng)時(shí)雙方規(guī)模在伯仲之間，雖然中信證券通過(guò)了擬收購(gòu)廣發(fā)部分股權(quán)的議案，但是卻遭到了廣發(fā)證券員工的反收購(gòu)，最終收購(gòu)以失利結(jié)束。如今換了個(gè)對(duì)象，中信證券又卷土重來(lái)，收購(gòu)廣州證券。

廣發(fā)證券非銀分析師陳福認(rèn)為，對(duì)中信而言，可以彌補(bǔ)公司在華南區(qū)域的業(yè)務(wù)短板，廣州證券營(yíng)業(yè)部主要在華南，股東是廣州國(guó)資委，中信合并廣州證券，有機(jī)會(huì)快速補(bǔ)足業(yè)務(wù)短板、豐富業(yè)務(wù)資源；而對(duì)廣州證券而言，中小券商經(jīng)營(yíng)壓力漸大，格局日益頭部化，與中信合作的效益可能高于自主經(jīng)營(yíng)。中信合并廣州證券，符合監(jiān)管當(dāng)局做大做強(qiáng)頭部券商、打造有國(guó)際影響力投行的監(jiān)管思路，未來(lái)不排除有類似并購(gòu)案例重現(xiàn)。

券商中國(guó) 楊慶婉 張婷婷