易綱：中國經(jīng)濟(jì)需要相對寬松的貨幣條件 但必須考慮外部均衡

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12月13日晚，央行行長易綱出席《新浪·長安講壇》，并在會上發(fā)表主題演講。

講話中，易綱就貨幣政策、人民幣匯率、民營企業(yè)融資以及金融風(fēng)險等話題表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。

中國經(jīng)濟(jì)需要相對寬松的貨幣條件，下一步貨幣政策將考慮四個方面

易綱在論壇中稱，今年的貨幣政策遇到了一些外部的沖擊，確實是產(chǎn)生了一些影響。他表示，在這個過程中應(yīng)該加強(qiáng)預(yù)期的引導(dǎo)，“特別需要注意風(fēng)險在不同市場之間可能傳染，比如說債市、匯市和股市之間的傳染。”

基于此，他指出央行也在用貨幣政策和宏觀審慎政策在維持各個市場的穩(wěn)定。“我們在調(diào)控貨幣政策的時候，特別注意了市場的流動性。”易綱說， 基礎(chǔ)利率和基本利率沒有變，但市場上最重要的七天回購利率下半年比上半年有所降低，可以緩解企業(yè)融資難、融資貴的問題。

從整個資金的層面來看，易綱表示， 下半年融資的條件，利率的條件更寬松一些。反映在總量指標(biāo)上，到現(xiàn)在為止廣義貨幣M2的增長速度為8%，社會融資規(guī)模的增長速度9.9%，這樣一個速度還是和實體經(jīng)濟(jì)的增長相匹配的。

他還提到，目前宏觀杠桿率也是比較穩(wěn)定的，從2009到2016年間，宏觀的杠桿率增長得比較快，這一點(diǎn)引起了監(jiān)管部門和宏觀調(diào)控部門的注意。于是中央提出去杠桿、穩(wěn)杠桿。從去年開始，杠桿率基本上穩(wěn)定在250%左右，現(xiàn)在宏觀杠桿的穩(wěn)定已經(jīng)差不多八個季度了。

易綱稱，貨幣政策需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢變化靈活調(diào)整，加強(qiáng)逆周期調(diào)控。如果經(jīng)濟(jì)過熱或者資產(chǎn)價格出現(xiàn)泡沫，就應(yīng)該“慢撒氣”、“軟著陸”，實現(xiàn)平穩(wěn)調(diào)整；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或者遭遇外部沖擊時，貨幣政策應(yīng)該及時出手，穩(wěn)定金融市場，增強(qiáng)公眾信心。

他認(rèn)為，在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢下， 需要考慮貨幣政策的“內(nèi)外均衡”。他說道：

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)處于下行周期，需要一個相對寬松的貨幣條件，但寬松的貨幣條件必須考慮外部均衡，也不能太寬松了，因為如果太寬松，利率太低，會影響匯率，要在內(nèi)部均衡和外部均衡找到一個平衡點(diǎn)。而當(dāng)內(nèi)部均衡和外部均衡產(chǎn)生了矛盾，就要以內(nèi)部均衡為主，兼顧外部均衡，找到一個最優(yōu)的平衡點(diǎn)。

對于下一步政策的方向，易綱表示將考慮包括四個方面：一是堅持穩(wěn)健中性的貨幣政策，做好預(yù)調(diào)微調(diào)，把握好度；二是強(qiáng)化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，緩釋信用收縮；三是發(fā)揮好“幾家抬”的合力，引導(dǎo)資金流向民營企業(yè)、小微金融等重要領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)；四是繼續(xù)深化金融改革，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

貨幣政策正逐漸從“數(shù)量調(diào)控為主”轉(zhuǎn)為“價格調(diào)控為主”

易綱稱，中國人民銀行的貨幣政策正在逐漸從數(shù)量調(diào)控為主向價格調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變。在個過程中，數(shù)量調(diào)控也用，價格調(diào)控也用。相對過去，價格調(diào)控越來越重要，但由于基礎(chǔ)和機(jī)制，人們的思維習(xí)慣，數(shù)量的調(diào)控目前也沒有放棄。

他表示，貨幣政策可以調(diào)控數(shù)量，但會盡量地不調(diào)控數(shù)量，因為數(shù)量調(diào)控有弊端，它雖然簡單，但最大的弊端就是規(guī)定的數(shù)量可能不符合市場規(guī)律：

長官拍腦袋分配的那個數(shù)量有可能不對，而且北京分配的數(shù)量到省里、到地市有可能就不對了，里頭有很多尋租，有很多利益輸送、腐敗都可能發(fā)生。

價格調(diào)控是不管數(shù)量，但是對風(fēng)險高的人利率要高一點(diǎn)，風(fēng)險低的利率要低一點(diǎn)，整個市場的供給和需求是利率決定的。易綱表示，價格調(diào)控聽起來很好，但有時候效率也不那么高，達(dá)不到調(diào)控目的；所以在各國的實踐中，尤其是在危機(jī)的過程中，大家越來越認(rèn)識到宏觀審慎政策的重要性。

易綱對宏觀審慎做出了簡單的說明，“ 宏觀審慎主要就是想保持金融穩(wěn)定，防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險。”同時，他指出宏觀審慎有一點(diǎn)逆周期的意思，得考慮到經(jīng)濟(jì)周期，它是逆周期的調(diào)節(jié)。

人民銀行建立了一個宏觀審慎評估體系，叫MPA（Macro Prudential Assessment）。要看金融機(jī)構(gòu)是不是做到了宏觀審慎，指標(biāo)有很多，比如說資本充足率、流動性指標(biāo)是不是合規(guī)等。

此外，針對跨境資本的流動要有一些宏觀審慎的考慮。

易綱表示，資金的流入、流出有時會產(chǎn)生羊群行為，有時會產(chǎn)生非理性恐慌，這時就要考慮一些宏觀審慎政策，例如住房金融就有一些宏觀審慎，具體到首付比例可以逆周期地調(diào)節(jié)。在各國首付的比例都不一樣，有的國家高，有的國家低，不同經(jīng)濟(jì)周期首付比例也不一樣。

影子銀行是必要補(bǔ)充，但要規(guī)范經(jīng)營

談及金融風(fēng)險時表示，易綱表示，市場異常波動和外部沖擊風(fēng)險、重點(diǎn)領(lǐng)域信用風(fēng)險、影子銀行風(fēng)險和非法金融活動風(fēng)險是四大重大風(fēng)險。

他表示，影子銀行是必要補(bǔ)充，但要規(guī)范經(jīng)營。具體來說，在資管業(yè)務(wù)方面，剛性兌付且聯(lián)通多個行業(yè)和市場，易導(dǎo)致風(fēng)險跨機(jī)構(gòu)跨行業(yè)跨市場傳遞。而在同業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，部分同業(yè)業(yè)務(wù)實際上從事信貸和股權(quán)投資等業(yè)務(wù)，但資本、撥備等計提不足；在資產(chǎn)證券化方面，部分金融機(jī)構(gòu)借資產(chǎn)證券化名義規(guī)避宏觀調(diào)控和金融監(jiān)管，并未實現(xiàn)真正出售和破產(chǎn)隔離。

不過，易綱提及，影子銀行和同業(yè)業(yè)務(wù)治理已經(jīng)取得了一定成效，影子銀行規(guī)模收縮，金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)營也更加規(guī)模。他補(bǔ)充稱，截至9月末，各類金融資管產(chǎn)品的總規(guī)模已經(jīng)達(dá)到104.5億元。

關(guān)于金融風(fēng)險，易綱還表示，要警惕非法金融活動。他提及，部分沒有金融牌照的機(jī)構(gòu)和個人利用互聯(lián)網(wǎng)，以創(chuàng)新為名實施非法集資。還有一些交易場所違法違規(guī)地做產(chǎn)品，都在打擊范圍之內(nèi)。

他特別強(qiáng)調(diào)，去年全國發(fā)生新的非法集資案件超過5000件，涉及金額很大，涉及公眾人數(shù)很多，一定要加強(qiáng)消費(fèi)者保護(hù)，提高警惕，特別是防止老年人上當(dāng)受騙。“非法集資者老給有些老年人打電話，給他賣一些產(chǎn)品，老年人就上當(dāng)受騙”。

要研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資的支持工具

談到中小企業(yè)融資問題，易綱稱，要研究設(shè)立民營企業(yè)股權(quán)融資的支持工具，緩解股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險，穩(wěn)定促進(jìn)民營企業(yè)的股權(quán)融資。

易綱表示，中國有將近14億人，中國一共有多少企業(yè)？算上工商局注冊企業(yè)和一些事業(yè)法人，現(xiàn)在可能突破一個億了。

中國金融對中小微企業(yè)的支持已經(jīng)到了一個很普及的程度了，易綱說，有貸款的小微企業(yè)一共135萬戶，有貸款的個體工商戶的經(jīng)營性貸款有1100多萬戶，有貸款的小微企業(yè)主的經(jīng)營型貸款是400多萬戶。基本有1600多萬的小微企業(yè)得到了普惠金融的支持，“應(yīng)該說力度很大”。

但為什么個體工商戶和小微企業(yè)主的貸款多，小微企業(yè)貸款少？易綱表示，這是由風(fēng)險決定的。

他指出，有限公司企業(yè)可以破產(chǎn)，如果沒有抵押品，破產(chǎn)后銀行這個貸款就收不回來了。但個體工商戶的貸款是個人貸款，這時個體工商戶如果不還錢，他的房產(chǎn)和他的身家、家產(chǎn)都是要負(fù)連帶責(zé)任的。所以，銀行認(rèn)為個體工商戶實際上有點(diǎn)無限責(zé)任。

人民幣幣值保持穩(wěn)定，老百姓受益

談及人民幣匯率，易綱表示，自從有了《中國人民銀行法》后，過去20多年的貨幣政策基本上很好的做到了保持幣值穩(wěn)定。

他介紹道，改革開放40年來，只有少數(shù)幾年通貨膨脹比較高，在大多數(shù)年份里頭，通貨膨脹都是比較低的。過去這些年都是2%、3%的通貨膨脹。歷史上通脹率比較高的1994年到現(xiàn)在已經(jīng)將近24年。

關(guān)于匯率問題，易綱表示，自從90年代中期匯率并軌以來，幣值一直保持得比較穩(wěn)定。他表示：

匯率并軌是并到了8.7元人民幣=1美元。人民幣匯率并軌到現(xiàn)在，不管是兌美元還是兌一攬子貨幣，過去這20多年，實際上人民幣實際有效匯率和名義有效匯率（這里指的是對一籃子貨幣），我們都是升值的。并軌以來，人民幣兌美元從8.7元升值到6.9元，兌美元名義上也升值了20%。

他認(rèn)為，改革開放40年以來，特別是匯率并軌這20多年以來，人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定也給中國老百姓帶來了實惠：

比如說，我們現(xiàn)在很多老百姓出國旅游，一年有一億多人次出國，如果劃銀聯(lián)卡，人民幣兌換成美元在境外刷卡沒有問題，這也顯示了人民幣的購買力，也就是我們的人民幣做到了保持貨幣幣值的穩(wěn)定。幣值穩(wěn)定了，以此可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這就是《人民銀行法》規(guī)定的貨幣政策的目標(biāo)。