倒向市場(chǎng)？美聯(lián)儲(chǔ)官員首次公開(kāi)暗示12月暫停加息

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圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席稱，因?yàn)槌霈F(xiàn)收益率曲線倒掛，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮推遲今年12月加息。本周一，美債收益率曲線短端十一年來(lái)首次出現(xiàn)倒掛，新債王Gundlach稱，市場(chǎng)不相信美聯(lián)儲(chǔ)明年的加息計(jì)劃。

圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席James Bullard表示，因?yàn)槌霈F(xiàn)了收益率曲線倒掛，美聯(lián)儲(chǔ)可能考慮推遲今年12月加息。他成為第一個(gè)公開(kāi)暗示12月可能暫停加息的美聯(lián)儲(chǔ)高官。

美東時(shí)間7日周五，Bullard稱，美債收益率曲線非常平坦，自2014年以來(lái)就趨平。本月的收益率曲線倒掛是“真正的風(fēng)險(xiǎn)”。由于美債收益率曲線收窄的緣故，美聯(lián)儲(chǔ)可能并不會(huì)在12月份加息，可能會(huì)推遲至2019年1月份。

Bullard自稱對(duì)用貨幣政策來(lái)干預(yù)收益率曲線并不感興趣。他表示，收益率曲線不斷收窄，意味著市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在利率正?；矫孀叩锰h(yuǎn)?；谛枰刂仆?，美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的立場(chǎng)略微顯得鷹派。

Bullard稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，并逼近潛在增長(zhǎng)水平。他并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在美債收益率曲線倒掛后“數(shù)日或者數(shù)周”出現(xiàn)衰退。他說(shuō)，現(xiàn)在處于、或接近中性利率水平。

華爾街見(jiàn)聞注意到，Bullard今年沒(méi)有美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC的投票權(quán)，明年有投票權(quán)。

Bullard提到的最近收益率倒掛最早出現(xiàn)在本周一，當(dāng)天，5年期與3年期美債的息差跌至負(fù)0.7個(gè)基點(diǎn)，這是美債收益率曲線短端十一年來(lái)首次出現(xiàn)倒掛。同時(shí)，美債收益率曲線的其他部分也更加平坦。2年期與10年期收益率差周一跌至16個(gè)基點(diǎn)以下，創(chuàng)下2007年以來(lái)新低。

發(fā)生倒掛次日，有“新債王”之稱的DoubleLine Captial CEO Jeffrey Gundlach表示，美債收益率曲線出現(xiàn)倒掛是美國(guó)“經(jīng)濟(jì)將要走弱的信號(hào)”，也意味著“債市總體上不相信美聯(lián)儲(chǔ)此前的2019年加息計(jì)劃”。他說(shuō)：

“如果債券市場(chǎng)信任美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于’依賴數(shù)據(jù)’的最新言論，那么目前完全平坦的美債收益率曲線預(yù)示著未來(lái)增長(zhǎng)的放緩，（并）將限制美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。”

Gundlach講話當(dāng)天、本周二，3年期和5年期美債息差負(fù)值進(jìn)一步擴(kuò)大，且2年期和5年期美債息差也跌至負(fù)值區(qū)域。這意味著當(dāng)天3年期和5年期收益率曲線、2年期和5年期收益率曲線均已倒掛。

本周五午盤，2年和3年期美債息差以及3年和5年期美債息差均回到正值。對(duì)通脹預(yù)期反應(yīng)較敏感的2年期美債收益率一度跌破2.720%。

市場(chǎng)猜測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)明年暫緩加息

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾上周三講話指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景穩(wěn)固，利率“略低于”（just below）中性區(qū)間。將近兩個(gè)月前，他還說(shuō)，“當(dāng)前可能距離中性利率還有一段長(zhǎng)路（a long way）”。

華爾街見(jiàn)聞會(huì)員專享文章《美聯(lián)儲(chǔ)加息周期終結(jié)？這兩個(gè)詞成了關(guān)鍵》提到，鮑威爾對(duì)中性利率的表述讓一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，在今年12月加息后，可能只要再加兩次就會(huì)結(jié)束，換言之，加息周期比市場(chǎng)預(yù)期的更快結(jié)束。

本周四盤中華爾街日?qǐng)?bào)報(bào)道稱，美聯(lián)儲(chǔ)官員在考慮是否暗示明年采取新的觀望心態(tài)，這可能放慢加息速度。至于聯(lián)儲(chǔ)如何管理這種預(yù)見(jiàn)性更低的新方式，將很大程度上取決于未來(lái)幾周經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的表現(xiàn)。報(bào)道公布后，美股跌幅迅速收窄，盤中跌超2%的納指轉(zhuǎn)漲，收漲0.42%，一度跌超2%的標(biāo)普收跌0.15%，盤中跌幅曾超過(guò)780點(diǎn)的道指收跌79.40點(diǎn)。

而昨日華爾街見(jiàn)聞援引彭博文章稱，周四美股盤中大跌之際，利率期貨市場(chǎng)的行情反映出，華爾街交易員們認(rèn)為明年美聯(lián)儲(chǔ)加息空間已經(jīng)不足25個(gè)基點(diǎn)。也就是說(shuō)，交易員們正在懷疑美聯(lián)儲(chǔ)明年是否會(huì)停下加息的腳步，懷疑明年3月能否加息。

投行Jefferies經(jīng)濟(jì)學(xué)家Thomas Simons指出，美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議近在眼前，這一現(xiàn)象表明市場(chǎng)正在“排擠”明年3月加息的預(yù)期。

收益率倒掛是否預(yù)示美國(guó)衰退將至

收益率曲線倒掛被視為經(jīng)濟(jì)衰退的標(biāo)志之一。短債收益率高于長(zhǎng)債，意味著長(zhǎng)線投資的信心減弱，投資者對(duì)未來(lái)收益的期望下降。從歷史上看，當(dāng)短期國(guó)債收益率高于長(zhǎng)期國(guó)債利率時(shí)，經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)隨之而來(lái)，盡管在信號(hào)觸發(fā)后通常需要幾年時(shí)間。

華創(chuàng)證券首席債券分析師屈慶認(rèn)為，短端利率反映現(xiàn)實(shí)，長(zhǎng)端利率反映預(yù)期，美債收益率曲線倒掛的根本原因在于市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期升溫。盡管如此，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在一些值得警惕的不利因素，但現(xiàn)在判斷面臨衰退似乎還為時(shí)過(guò)早。

屈慶指出，雖然鮑威爾近期表態(tài)讓市場(chǎng)認(rèn)為明年加息預(yù)期次數(shù)會(huì)明顯減少，但市場(chǎng)忽略了他對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然強(qiáng)勁的看法和繼續(xù)漸進(jìn)加息的表態(tài)。因此至少?gòu)拿缆?lián)儲(chǔ)的角度而言，美聯(lián)儲(chǔ)并不認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退，未來(lái)仍將繼續(xù)漸進(jìn)式的加息。