傭金戰(zhàn)蔓延至投行戰(zhàn)場(chǎng)！數(shù)十億募資僅收5萬保薦費(fèi)，不及保代1個(gè)月工資

繼傭金戰(zhàn)、通道價(jià)格戰(zhàn)之后，券商投行價(jià)格戰(zhàn)也悄然間開始，并且已不再限于債券承銷領(lǐng)域，戰(zhàn)火已然蔓延到了股票承銷市場(chǎng)。超過50億募資的IPO項(xiàng)目，保薦費(fèi)才收取5萬元，還不及年薪百萬以上金領(lǐng)保代一個(gè)月的工資。 行業(yè)寒冬時(shí)期，IPO業(yè)務(wù)迎來量?jī)r(jià)雙壓，不僅數(shù)量驟減，價(jià)格戰(zhàn)還悄然打響，讓這個(gè)冬天又多了幾分寒意。 日前，上海農(nóng)商行的IPO招標(biāo)公告引發(fā)全行業(yè)熱議，三家券商一同給出了超低承銷費(fèi)率，海通證券保薦費(fèi)只要5萬元、承銷費(fèi)率只要萬分之五（一不留神還以為說的是交易傭金率）。 一同中標(biāo)的還有國(guó)泰君安證券、中信證券，給出的保薦費(fèi)分別為16萬元和30萬元，承銷費(fèi)率也分別低至萬0.45%和0.28%。 據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，近年以來，保薦承銷費(fèi)用率已逐年下降，年內(nèi)保薦承銷費(fèi)用率已創(chuàng)近年新低。 按承銷保薦費(fèi)除融資額來計(jì)算保薦承銷費(fèi)用率的話，今年以來，A股市場(chǎng)IPO保薦承銷費(fèi)用率3.86%，其中合計(jì)融資額349.71億元，合計(jì)保薦承銷費(fèi)52.16億元；按總承銷費(fèi)與IPO數(shù)量比例計(jì)算的話，按今年100個(gè)IPO項(xiàng)目計(jì)算，單一IPO項(xiàng)目平均支付的承銷保薦費(fèi)為5216.26萬元（中位數(shù)為3887.78萬元），對(duì)應(yīng)的單一項(xiàng)目支付出去的保薦承銷費(fèi)與單一項(xiàng)目融資額的比例為6.42%。 IPO價(jià)格肉搏戰(zhàn)：不到300萬元的保薦承銷 5家券商競(jìng)標(biāo)上海農(nóng)商行IPO項(xiàng)目，中標(biāo)的3家券商一同給出超低價(jià)。 今年9月4日，上海農(nóng)商行發(fā)布了A股IPO項(xiàng)目保薦機(jī)構(gòu)的招標(biāo)公告，尋找券商負(fù)責(zé)上海農(nóng)商銀行在A股市場(chǎng)的上市輔導(dǎo)、保薦、持續(xù)督導(dǎo)等工作，且計(jì)劃于2019年6月30號(hào)前完成上市材料申報(bào)工作。 10月24日，上海農(nóng)商行發(fā)布了中標(biāo)公告，國(guó)泰君安證券、海通證券、中信證券、中信建投證券和東方證券等5家券商參與競(jìng)標(biāo)，最后前三家券商勝出，給出的保薦費(fèi)和承銷費(fèi)率如下： 國(guó)泰君安證券：保薦費(fèi)16萬元，承銷費(fèi)率0.45%； 海通證券：保薦費(fèi)5萬元，承銷費(fèi)率0.05%； 中信證券：保薦費(fèi)30萬元，承銷費(fèi)率0.28%。 公告稱，最終份額由上海農(nóng)商行與3家券商協(xié)商后確定。 將承銷費(fèi)率打至以萬分計(jì)，這樣的業(yè)務(wù)能拿到多少錢？ 參照上海農(nóng)商行的披露公告，截至2018年6月底，上海農(nóng)商行的凈資產(chǎn)規(guī)模為561.99億元，與已上市的杭州銀行相似（558.4億元），如以10%的發(fā)行規(guī)模計(jì)算，上海農(nóng)商行可募資56.2億元。 粗略估算，三家券商分別可獲得（假設(shè)一家全拿下，與實(shí)際情況有出入）： 國(guó)泰君安：保薦承銷費(fèi)2544.96萬元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率0.45%； 海通證券：保薦承銷費(fèi)286萬元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率0.05%； 中信證券：保薦承銷費(fèi)603.57萬元，對(duì)應(yīng)費(fèi)用率0.29%。 不論是絕對(duì)金額還是費(fèi)用率，這三家券商給出的都是業(yè)內(nèi)超低價(jià)。其中，海通證券即便獨(dú)家承銷上海農(nóng)商行，也只能拿到286萬元。 可以比較的數(shù)據(jù)是，今日上市的新股隆利科技，公司募資3.79億元，國(guó)海證券收取的保薦費(fèi)用是283.02萬元，承銷費(fèi)用是1603.77萬元，單獨(dú)承銷費(fèi)用的費(fèi)用率為4.23%。 此外，整體來看，2018年以來發(fā)行的100起IPO項(xiàng)目中，保薦承銷費(fèi)用的中位數(shù)是3887.78萬元，保薦承銷費(fèi)用率的均值為6.42%。 （注：部分公司將保薦與承銷費(fèi)用合并披露） 年報(bào)信息顯示，2017年期間，上海農(nóng)商行盈利67.69億元，盈利規(guī)模介于寧波銀行（93.34億元）與杭州銀行（45.5億元）之間，期間加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為13.83%。 IPO量?jī)r(jià)雙殺，保薦承銷費(fèi)用逐年走低 比僧多粥少更麻煩的是，僧多粥少、且粥越來越稀。 據(jù)券商中國(guó)記者報(bào)道，今年以來IPO數(shù)量驟然減少，截至11月28日，年內(nèi)A股市場(chǎng)共發(fā)行IPO項(xiàng)目97起，與2017年同期相比下滑76.51%，年內(nèi)IPO整體募資1335.07億元，較2017年同期下滑37.38%。 伴隨IPO數(shù)量驟減趨勢(shì)的，是保薦承銷費(fèi)用比率不斷下滑，對(duì)IPO業(yè)務(wù)收入進(jìn)行了二度施壓。 據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，2018年以來，A股恰好上市新股100只，IPO募資合計(jì)達(dá)1349.71億元，合計(jì)支付保薦承銷費(fèi)用52.16億元，以此計(jì)算，年內(nèi)A股的保薦承銷費(fèi)用率達(dá)到3.86%（總保薦承銷費(fèi)用/總募資規(guī)模）。 這意味著，A股全市場(chǎng)在2017年募集100元需要支付6.78元的承銷保薦費(fèi)，但在2018年只要支付3.86元即可。 回顧歷史數(shù)據(jù)，這一比率是2012年以來首次跌破4%（注：此前數(shù)據(jù)未納入統(tǒng)計(jì)），主要是年內(nèi)發(fā)行了個(gè)別大體量項(xiàng)目，如工業(yè)富聯(lián)和中國(guó)人保，募資規(guī)模分別達(dá)到271.2億元和60.12元，但對(duì)應(yīng)的保薦承銷費(fèi)用率均不足2%，從而拖低了整體費(fèi)用率數(shù)據(jù)。 不過，保薦承銷費(fèi)用創(chuàng)近年新低的結(jié)論并未改變。 直接看每個(gè)IPO項(xiàng)目的保薦承銷費(fèi)用率（保薦承銷費(fèi)用/募資規(guī)模），可以發(fā)現(xiàn)，上述100個(gè)IPO的保薦承銷費(fèi)用率均值為6.42%，是2014年以來的最低點(diǎn)，且略高于2012年的6.63%。 同樣可以參考的是，2018年以來，100個(gè)IPO項(xiàng)目的保薦承銷費(fèi)用率中值達(dá)到6.13%。 保薦承銷最低價(jià)回顧：800萬完成項(xiàng)目 通過縱向?qū)Ρ龋覀兏菀卓闯鰜?，上?大券商將價(jià)格打得有多低。 券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)了從2014年IPO重啟以來，所有IPO項(xiàng)目的保薦承銷費(fèi)用規(guī)模與比例，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，沒有一單IPO項(xiàng)目在規(guī)模上、比率上能低于本次上海農(nóng)商行報(bào)價(jià)。 據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在2014年以來發(fā)行的1107個(gè)IPO項(xiàng)目中（已經(jīng)上市、已募資），保薦承銷費(fèi)用率的均值為8.44%，其中，有151個(gè)項(xiàng)目保薦承銷費(fèi)率低于5%，有45個(gè)項(xiàng)目保薦承銷費(fèi)率低于3%，有13個(gè)IPO項(xiàng)目保薦承銷費(fèi)率低于2%。 保薦承銷費(fèi)率最低紀(jì)錄由今年9月份上市的鄭州銀行獲得。 該IPO項(xiàng)目共募資27.54億元，為此支付的保薦承銷費(fèi)用2692.45萬元，占比僅為0.98%，主承銷商為招商證券和中原證券。 即便算上會(huì)計(jì)師費(fèi)用、律師費(fèi)用、發(fā)行手續(xù)費(fèi)用等費(fèi)用，鄭州銀行的發(fā)行費(fèi)用合計(jì)也只有4521.48萬元，占募資規(guī)模的1.64% 此外，國(guó)泰君安、工業(yè)富聯(lián)、江蘇銀行和中國(guó)核電的保薦承銷費(fèi)率也低于1.5%，分別募資300.58億元、271.2億元、72.38億元和131.9億元，分別支付保薦承銷費(fèi)用3.75億元、3.4億元、0.93億元和1.74億元，費(fèi)用率分別為1.25%、1.25%、1.28%和1.32%。 就絕對(duì)規(guī)模來看，2014年以來的IPO項(xiàng)目平均支付保薦承銷費(fèi)用3812.06萬元，其中保薦承銷費(fèi)低于2000萬元的只有105起項(xiàng)目，低于1000萬元的只有13個(gè)項(xiàng)目。 最低價(jià)格紀(jì)錄保持者海天精工。該IPO項(xiàng)目只募資0.78億元，是2014年以來最小的IPO，發(fā)行人支付保薦承銷費(fèi)用800萬元，占比達(dá)到10.22%，主承銷商為中信證券。 如計(jì)算律師費(fèi)、會(huì)計(jì)師費(fèi)等費(fèi)用在內(nèi)，海天精工的上市費(fèi)用合計(jì)達(dá)到1628.89萬元，占募資總額20.8%，扣除所有費(fèi)用后，海天精工的IPO項(xiàng)目?jī)裟假Y規(guī)模只有0.62億元。 此外，至純科技、東尼電子和實(shí)豐文化上市的保薦承銷費(fèi)用也較低，分別達(dá)到1020萬元、1200萬元和1217萬元，費(fèi)用率分別為11.34%、3.69%和5.45%，主承銷商分別為興業(yè)證券、渤海證券和東海證券。 券商中國(guó)曾炎鑫