央行連續(xù)15日暫停開展公開市場業(yè)務交易

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 姚祥云    

圖片來源：視覺中國

截至11月22日，央行公開業(yè)務操作已連續(xù)多日未開展?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，央行自11月7日通過香港金管局CMU債券投標平臺發(fā)行兩期央行票據(jù)后，至今已有15日未開展公開市場業(yè)務交易。

11月22日，人民銀行公開市場業(yè)務操作室公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。記者注意到，類似公告已連續(xù)多日發(fā)布，受到市場廣泛關注，這在今年較為少見。

流動性是合理充裕的

央行公開市場操作已暫停多日，不過聯(lián)系到近日央行行長易綱的講話，對這一現(xiàn)象的理解也就一目了然了。本月初，易綱在接受媒體采訪時表示，“今年以來，人民銀行從宏觀上營造穩(wěn)健中性的貨幣政策，使流動性合理充裕。在總閘門上，我們已四次降準，共釋放約4萬億元流動性，對沖了中期借貸便利等之后，凈放出了2.3萬億元流動性。”

易綱進一步分析稱：“總的‘龍頭’夠了，池子里的水也很多，流動性是合理充裕的。但今年另外一個工作就是怎么使這些流動性流到民營企業(yè)和最需要的地方。所以我們采取了‘三支箭’的政策組合。”

10月下旬，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開防范化解金融風險專題會議，會議在關于做好當前金融工作方面強調了三大點。其中第一點即“實施穩(wěn)健中性貨幣政策。要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導機制，處理好穩(wěn)增長與去杠桿、強監(jiān)管的關系。”表述中強調“重在疏通傳導機制”。

華創(chuàng)證券債券分析師王文歡近期在研報中提到，目前市場對于流動性的分歧在于是否會進一步放松，一部分認為經(jīng)濟下行壓力仍大，需要進一步寬松的貨幣政策，比如再次降準甚至是降息；另一部分認為貨幣政策不會進一步放松，目前貨幣政策更加側重于疏通傳導機制，同時貨幣政策也面臨邊際上的約束，當然不會進一步放松也不意味著會明顯收緊，寬信用的傳導需要寬貨幣作為條件，未來貨幣政策將保持穩(wěn)健中性，資金面保持相對寬松。

重心放在提升政策效果方面

近日，央行公布的2018年10月社會融資規(guī)模增量統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告顯示，初步統(tǒng)計，10月份社會融資規(guī)模增量為7288億元，比上年同期少4716億元。

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平近日點評道，通常在經(jīng)濟下行或壓力較大時，貨幣政策逆向偏松調整對于經(jīng)濟企穩(wěn)具有重要作用。當前在經(jīng)濟存在下行壓力的同時，前期“金融去杠桿”等相關政策疊加實施后，社會融資規(guī)模增速快速滑坡給實體部門融資帶來了不小的壓力。

截至目前，金融去杠桿可謂成效顯著，銀行的表外業(yè)務和同業(yè)業(yè)務明顯收縮。社融數(shù)據(jù)顯示，今年3月以來表外融資已持續(xù)8個月保持負增長，其中6月負增長6914億元為今年單月表外業(yè)務收縮之最。1~10月表外業(yè)務共減少融資2.57萬億元，而去年同期表外融資增加3.04萬億元。即使不考慮表外融資的增速靜態(tài)比較，約5.6萬億元的融資缺口必將給實體部門帶來不小的融資壓力。

連平分析道，可見經(jīng)濟體杠桿率已出現(xiàn)走穩(wěn)態(tài)勢。若現(xiàn)在繼續(xù)回到“大水漫灌”的老路上，此前去杠桿政策所取得的一系列成果有付之一炬的風險。因此，中央明確指出過堅決不搞大水漫灌，而是要求采取精準滴灌的方式引導資金流向，實現(xiàn)金融支持實體經(jīng)濟的回歸。央行三季度的貨幣政策執(zhí)行報告里更是明確了“貨幣政策要保持中性，松緊適度，把好貨幣供給總閘門，在多目標中把握好綜合平衡，根據(jù)形勢變化及時動態(tài)預調微調”，這本身就是在強調絕不搞大水漫灌，而是把重心放在優(yōu)化結構和提升政策效果方面。