靈芝孢子粉毛利率不止90% 可“靈芝第一股”的凈利潤率卻不到三成

每經(jīng)記者 沈溦    每經(jīng)實習記者 張瀟尹    每經(jīng)編輯 文多    

11月14日，壽仙谷的第三代去壁靈芝孢子粉顆粒官網(wǎng)價格 圖片來源：網(wǎng)頁截圖

作為“靈芝第一股”的壽仙谷（603896，SH），一直擁有超高的毛利率。這讓公司的業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)向好，三季報顯示，今年1~9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元，同比增長38.88%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤0.6億元，同比增長18.12%。

盡管業(yè)績一直保持不錯的增速，但《每日經(jīng)濟新聞》記者也注意到，自上市起，公司一直保持高額募投資金理財?shù)臓顩r，而相較之下，公司募投項目進展卻顯然有些停滯。比如中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項目，近一年以來建設(shè)進度不過是從14.90%到了20.94%。

對于募投進展緩慢的原因，壽仙谷方面就此向記者作出了解釋。 

靈芝孢子粉毛利率已超90%

資料顯示，壽仙谷生產(chǎn)的靈芝孢子粉類產(chǎn)品有中藥飲片和保健食品的類別之分。其中，靈芝孢子粉（破壁）為中藥飲片類別，壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉顆粒、壽仙谷牌破壁靈芝孢子粉則屬于保健食品類別。

11月14日，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，壽仙谷的第三代去壁靈芝孢子粉顆粒在其官網(wǎng)上的折后售價達到每盒（2.0g/包*90包）4600元，折合每克約25.5元。

25.5元/克的背后，是超過90%的毛利率。根據(jù)公司年報的相關(guān)數(shù)據(jù)，2015年度、2016年度、2017年度和2018年1～6月，公司靈芝孢子粉類產(chǎn)品的毛利率分別為89.98%、93.51%、94.27%及93.24%。若按93.24%的毛利率估算，一盒壽仙谷第三代去壁靈芝孢子粉顆粒的毛利可以達到4289元。

壁靈芝孢子粉產(chǎn)品歷年毛利率情況 圖片來源：公司公告

此外，就主營業(yè)務(wù)的毛利率而言，公司2015年度至2018年1～6月的主營業(yè)務(wù)毛利率分別為81.57%、85.88%、87.37%和87.98%，呈逐年上升態(tài)勢。不過，與高毛利率形成強烈反差的是，公司2018年上半年的凈利潤率為24%。

在研發(fā)費用方面，公司近年的研發(fā)支出占營收比均在5%以上，2016年度至2017年為5.66%和5.67%，2018上半年度達到6.32%。公司日前在一次投資者接待日活動中表示，研發(fā)突破將是公司未來的方向，公司未來的重點將集中資源于珍稀植物藥的研發(fā)，不斷開發(fā)具有高附加值的中成藥、中藥飲片及保健食品。

公司2017年年報顯示，截至報告期末，公司的十多個研發(fā)項目中，以“‘浙八味’等中藥配方顆粒的工藝與質(zhì)量控制體系”研發(fā)投入最大，達414.22萬元，其后的5個項目均屬于保健食品或營養(yǎng)食品，研發(fā)投入分別為353.01萬元、292.4萬元、265.94萬元、277.34萬元和195.58萬元。

此外，年報顯示，公司正在進行中藥抗癌復方的研究開發(fā)，報告期末已完成處方篩選和模式生物試驗，研發(fā)投入為40.22萬元。11月13日，公司董秘劉國芳向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，公司目前的主營業(yè)務(wù)中藥飲片沒有藥品批文，因此藥品研發(fā)也會是公司日后的研究方向。

中國抗癌協(xié)會康復會會長史安利向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析表示，目前很多中藥公司在進行中藥抗癌復方的研究開發(fā)，“但迄今為止，尚無可行的成果。” 

大手筆理財 中藥飲片實體項目卻進展緩慢

壽仙谷自上市起，一直保持高額募投資金理財?shù)臓顩r，從2017年年報和2018年半年報看，公司用于購買保本收益理財產(chǎn)品的募投資金額度均超過1.4億元。

上市不到一個月，公司就發(fā)布了募投資金理財?shù)挠媱潱?017年中，公司發(fā)布募投資金理財進展的公告就超過10次。據(jù)公司最新公告披露，截至2018年10月11日，公司以暫時閑置募集資金進行現(xiàn)金管理的余額為1.4億元。

較于投入巨額募集資金理財?shù)拇笫止P，壽仙谷募投項目似乎顯得有些進展緩慢。

壽仙谷2017年4月26日上市，據(jù)招股說明書顯示，公司募集資金總額4.03億元，扣除發(fā)行費用等后募集資金凈額為3.58億元，投向包括中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項目（下簡稱生產(chǎn)線建設(shè)項目）、營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目、研發(fā)中心擴建項目、補充流動資金及償還銀行貸款等項目。

用于補充流動資金及償還銀行貸款的3000萬元早已投入完畢，另外用于生產(chǎn)線建設(shè)項目1.81億元，根據(jù)公司相關(guān)公告顯示，2017年上半年，生產(chǎn)線建設(shè)項目投入已達2703.19萬元，建設(shè)進度14.90%，但一年之后，截至2018年上半年，該項目投入資金也不過3799.43萬元，整體建設(shè)進度略提升至20.94%，與原計劃的1.81億元的整體投入還存有差距。

同樣，承諾投資3814.06萬元的研發(fā)中心擴建項目，截至2017年上半年，該項目投入已達2338.99萬元，建設(shè)進度達到61.33%，然而同樣一年以后的2018年6月30日，該項目累計投入只有2660.28萬元，建設(shè)進度略提升至為69.75%。

壽仙谷2018年半年度募集資金使用情況 圖片來源：公告截圖

記者注意到，相比在相關(guān)建設(shè)項目上的緩慢，壽仙谷在營銷上的投入?yún)s并不含糊。

2017年底，公司發(fā)布了調(diào)整部分營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)募投項目實施方案的公告，表示由于項目可行性報告完成于2015年3月，受近年來國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)價格和場地租金不斷上漲以及城市自身發(fā)展變化等因素影響，項目規(guī)劃中的直營店和專柜按照當時的規(guī)劃和預算購置或租賃已比較困難或不經(jīng)濟。

因此，該項目改為在杭州購置場所作為公司的營銷中心，用于產(chǎn)品銷售、展示、客戶體驗及營銷人員辦公等，在蘇州、南京和上海三個城市通過租賃場所各開設(shè)1家壽仙谷直營店。

壽仙谷，壽仙谷營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目承諾投資總額1.08億元，截至2018年6月30日投入金額1.11億元，其中2018年投入8662.46萬元，基本用于購置杭州市西湖區(qū)紫荊花路2號2幢的6套房屋，作為公司的營銷中心。

對于公司募投項目中中藥飲片生產(chǎn)線建設(shè)項目進展緩慢的問題，11月13日，壽仙谷董秘辦負責人向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，該項目的設(shè)計方案、招投標等前期工作耗時較長，目前廠房仍在建造。此外，該募投項目僅為公司150畝生產(chǎn)基地的一部分，目前公司對生產(chǎn)基地的投入已超過1.8億元，除了中藥飲片，該生產(chǎn)基地還將上線保健品。