股份回購(gòu)助力“錯(cuò)殺”公司價(jià)值回歸 加強(qiáng)信披和監(jiān)督力度防范投機(jī)套利

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

繼《公司法》對(duì)有關(guān)公司股份回購(gòu)的規(guī)定進(jìn)行專項(xiàng)修改后，證監(jiān)會(huì)等三部門(mén)近日聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》）。專家認(rèn)為，《意見(jiàn)》將促使資本市場(chǎng)投資者恢復(fù)理性，紓解部分上市公司的流動(dòng)性困境，被“錯(cuò)殺”的公司有望回歸合理價(jià)值。同時(shí)，監(jiān)管層應(yīng)加大對(duì)股份回購(gòu)過(guò)程中違法、違規(guī)行為的懲罰力度，防止上市公司管理層利用股份回購(gòu)操縱企業(yè)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)套利的行為。

利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝認(rèn)為，《意見(jiàn)》有助于企業(yè)發(fā)展的資本運(yùn)營(yíng)，支持基于企業(yè)自身實(shí)際情況的商業(yè)判斷，試圖簡(jiǎn)化再融資和回購(gòu)等有關(guān)手續(xù)，這可以提高資金和市場(chǎng)的效率。

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院研究員卞永祖認(rèn)為，短期來(lái)看，企業(yè)回購(gòu)將增加資金流入和市場(chǎng)交易活躍度，會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)積極正面的影響，有利于修復(fù)市場(chǎng)信心；從中長(zhǎng)期看，企業(yè)回購(gòu)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制和明確長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，也有利于企業(yè)員工的穩(wěn)定性和提高其工作積極性，從而提高企業(yè)發(fā)展?jié)摿ΑＵ驹谖覈?guó)宏觀金融角度來(lái)看，《意見(jiàn)》也有利于資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，更好實(shí)現(xiàn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間良性互動(dòng)。

“《意見(jiàn)》對(duì)穩(wěn)定資本市場(chǎng)具有重要影響。近期股市波動(dòng)較大，由此引起股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵，股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)和股市波動(dòng)形成負(fù)向循環(huán)，需要外界力量來(lái)打破。”新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，第一，《意見(jiàn)》支持上市公司回購(gòu)力度加碼，回購(gòu)股份直接增加了市場(chǎng)交易量，短期內(nèi)有利于穩(wěn)定資本市場(chǎng)，抑制股價(jià)過(guò)度波動(dòng)，同時(shí)緩解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的市場(chǎng)恐慌；第二，股份回購(gòu)可以提高每股凈資產(chǎn)、盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)，增加公司的投資價(jià)值，穩(wěn)定公司股價(jià)；第三，回購(gòu)股份可用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，強(qiáng)化激勵(lì)約束，提高上市公司質(zhì)量，提升公司股票投資價(jià)值。

中原證券研究所所長(zhǎng)王博認(rèn)為，有資金實(shí)力和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)回購(gòu)股票的意愿較強(qiáng)?；刭?gòu)能提升企業(yè)自身的風(fēng)控能力，釋放優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的價(jià)值信號(hào)。在泡沫自行擠掉的同時(shí)，市場(chǎng)中有價(jià)值投資標(biāo)的的質(zhì)量相應(yīng)提升。

促使投資回歸理性

《意見(jiàn)》明確，上市公司股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)，或者20個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)跌幅累計(jì)達(dá)到30%的，可以為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益進(jìn)行股份回購(gòu)。王博認(rèn)為，該項(xiàng)規(guī)定對(duì)于股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的惡性傳導(dǎo)具有遏制作用，可以為上市企業(yè)回購(gòu)操作提供便利，加快修復(fù)兩融市場(chǎng)，緩解質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。

在扶植對(duì)象上，先甄別企業(yè)回購(gòu)的“剛需”，而后定向精準(zhǔn)發(fā)力，僅對(duì)遭遇“錯(cuò)殺”的企業(yè)提供支持。

“上市公司股價(jià)破凈的案例中，少數(shù)是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不良、失去競(jìng)爭(zhēng)力、被投資者拋棄，大多數(shù)是由于前期宏觀環(huán)境不佳，投資者存在恐慌心理，但股價(jià)快速下跌可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)陷入困境。”卞永祖認(rèn)為，從目前相關(guān)部門(mén)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展、進(jìn)出口、投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)良好，支持資本市場(chǎng)向好?！兑庖?jiàn)》順勢(shì)而為，促使資本市場(chǎng)投資者恢復(fù)理性，紓解部分上市公司的流動(dòng)性困境，被“錯(cuò)殺”的公司有望回歸合理價(jià)值，也會(huì)對(duì)整個(gè)大盤(pán)產(chǎn)生積極影響。

潘向東認(rèn)為，股份回購(gòu)可以通過(guò)增加增量資金、提升股票投資價(jià)值、改善投資者信心等渠道穩(wěn)定公司股價(jià)，減輕股市波動(dòng)，起到穩(wěn)定資本市場(chǎng)的作用。資本市場(chǎng)的穩(wěn)定有利于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)反過(guò)來(lái)會(huì)促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展，從而形成良性循環(huán)。

防范投機(jī)行為

“《意見(jiàn)》出臺(tái)的初衷是好的，但要防范投機(jī)行為。”王博表示，比如部分上市公司股東可能借助《意見(jiàn)》的政策便利，通過(guò)回購(gòu)炒作股價(jià)，引導(dǎo)預(yù)期，等待投資者進(jìn)入后套現(xiàn)離場(chǎng)。王博建議，從三方面著手：一是嚴(yán)格回購(gòu)預(yù)案的審核環(huán)節(jié)，例如要求回購(gòu)企業(yè)提供詳盡的預(yù)案程序和內(nèi)容，披露增持計(jì)劃、回購(gòu)金額、股權(quán)比重、股票份額、回購(gòu)價(jià)格和實(shí)施期限；二是對(duì)回購(gòu)股份的去處和用途進(jìn)行披露，明確是銷毀、用于員工股權(quán)激勵(lì)，還是庫(kù)存股擴(kuò)容等；三是對(duì)回購(gòu)股票的后期減持時(shí)間安排進(jìn)行規(guī)劃，可考慮禁止在6個(gè)月內(nèi)拋售。

卞永祖認(rèn)為，要加大公司回購(gòu)股票的信息披露力度，充分說(shuō)明回購(gòu)數(shù)量、持有時(shí)間等信息，尤其是企業(yè)再融資時(shí)要充分說(shuō)明回購(gòu)的理由和目的。同時(shí)，加大對(duì)企業(yè)回購(gòu)股票的監(jiān)督力度，避免企業(yè)利用信息優(yōu)勢(shì)“高拋低吸”。

潘向東認(rèn)為，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)管，加大對(duì)股份回購(gòu)中違法、違規(guī)行為的懲罰力度。對(duì)于利用內(nèi)幕消息欺騙投資者、損害中小股東合法權(quán)益的惡劣行徑，加大懲罰處置力度，防止上市公司管理層利用股份回購(gòu)操縱企業(yè)指標(biāo)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)套利的行為。同時(shí)，進(jìn)一步豐富上市公司股份回購(gòu)處置方式，促進(jìn)股份回購(gòu)健康有序發(fā)展。庫(kù)存股是我國(guó)股份回購(gòu)的產(chǎn)物，是整個(gè)股份回購(gòu)過(guò)程中重要一環(huán)，對(duì)股份回購(gòu)起著至關(guān)重要的作用，因此建議監(jiān)管部門(mén)豐富上市公司股份回購(gòu)處置方式，建立與完善庫(kù)存股制度。

田利輝建議，在能夠切實(shí)有效監(jiān)督市場(chǎng)情況的前提下，進(jìn)一步擴(kuò)大可操作回購(gòu)的股票范圍。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 記者：徐昭