風險偏好回升遇阻 三因素左右反彈節(jié)奏

圖片來源：視覺中國

昨日早盤，兩市震蕩回升，午后漲幅一度有所擴大，后在避險情緒影響下三大指數(shù)有所回落。截至收盤，上證指數(shù)下跌0.68%，收報2641.34點，深證成指下跌0.50%，收報7752.04點，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌0.25%，收報1345.77點。

分析人士表示，昨日市場再陷震蕩格局，主要原因是一線創(chuàng)投概念紛紛開板，市場處于新老周期切換過程中，場內(nèi)避險情緒有所升溫，盡管市場仍處于結(jié)構(gòu)性反彈行情中，短線也仍以震蕩行情為主基調(diào)，后市A股走勢或?qū)⒃俣绕蠓€(wěn)運行。投資者在結(jié)構(gòu)性行情中仍可以重點關(guān)注有政策加持的相關(guān)熱點板塊以及低估值且業(yè)績優(yōu)良個股。

兩市震蕩走低

昨日兩市重現(xiàn)震蕩格局，此前兩個交易日漲停的創(chuàng)投概念股走勢分化，市場涌現(xiàn)新的熱點——有色金屬和5G概念，多股漲幅超5%。

從整體市場來看，昨日個股走勢分化，跌多漲少，兩市有1193只個股上漲，2224只個股下跌，其中漲停個股數(shù)達到61只，較上一交易日減少10只，跌停個股數(shù)有8只，較上一交易日減少17只。漲停個股并未顯著減少，而跌停個股顯著減少，市場賺錢效應仍在。另一方面，兩市成交額較前一交易日有所放大，昨日滬市成交額為1473億元，深市成交額為1916億元，兩市合計成交額為3389億元。

從行業(yè)板塊上來看，昨日同樣呈現(xiàn)跌多漲少之勢，申萬一級28個行業(yè)中有23個行業(yè)下跌，僅5個行業(yè)上漲，其中有色金屬和通信漲幅居前，分別上漲0.93%和0.81%；非銀金融、商業(yè)貿(mào)易和綜合行業(yè)跌幅居前，跌幅均超過1%。市場涌現(xiàn)出新的熱點——有色金屬和5G概念，多股漲幅超5%。

而前兩個交易日強勢的創(chuàng)投概念股昨日走勢分化，創(chuàng)業(yè)黑馬、上海三毛、九鼎投資等一字板漲停開盤的個股盤中漲停打開，而中關(guān)村、蘇州高新、綜藝股份等前兩個交易日上漲的創(chuàng)投概念股昨日下跌。

愛建證券表示，滬深股指上周在連續(xù)利好消息刺激下震蕩反彈，市場人氣明顯有所回升，上周末兩市一度達到了4500億元的成交量和普漲局面；本周股指連續(xù)出現(xiàn)震蕩整理，成交量也是有所萎縮，因此后繼持續(xù)做多力量能否延續(xù)對未來走勢極為關(guān)鍵；上周五股指突破2450-2650點箱體同時也站上了多空分界嶺，本周股指延續(xù)震蕩，基本在多空分界嶺和箱體上軌附近上下波動，因此突破是否有效仍有待確認；隨著股指逐漸臨近前期的成交密集區(qū)和前期的跳空缺口，股指未來上行的壓力將逐漸增大，預期短期股指仍將圍繞多空分界嶺寬幅震蕩。

三因素左右反彈節(jié)奏

從近期行情來看，金融股在拉開反彈序幕之后震蕩休整，而熱點題材連續(xù)涌現(xiàn)，從超跌股、殼資源到創(chuàng)投概念股，再到昨日的有色金屬、5G，熱點題材連續(xù)轉(zhuǎn)換。分析人士表示，政策底引發(fā)的A股反彈邏輯并未動搖。短期看，有三個因素影響反彈節(jié)奏，首先，指數(shù)已到前期密集交易區(qū)，突破需量能配合；其次，券商板塊有所分化，其回調(diào)強弱影響指數(shù)態(tài)勢；最后，則是板塊輪動能否無縫銜接。

從券商股的分化來看，近幾個交易日，券商板塊有所調(diào)整，昨日券商板塊下跌2.01%，從10月19日以來，券商板塊從最低點到昨日收盤累計上漲31.02%，而昨日和前日券商板塊有所回調(diào)，前日券商板塊下跌1.24%，對比上證指數(shù)來看，昨日上證指數(shù)下跌0.68%，前日上證指數(shù)下跌0.23%。分析人士表示，由于券商板塊前期上漲幅度較大，近兩日回調(diào)仍屬于正常調(diào)整，券商板塊的權(quán)重對大盤影響較大，其回調(diào)深度會在一定程度上影響指數(shù)的態(tài)勢和市場人氣。

數(shù)據(jù)顯示，已披露業(yè)績的26家上市券商10月合計凈利潤22.19億元，環(huán)比下降53.28%，營業(yè)收入82.37億元，環(huán)比下降38.79%。華泰證券表示，前期股票質(zhì)押風險集聚升級，但在監(jiān)管和各地政府多措并舉化解股票質(zhì)押風險的政策陸續(xù)落實下，券商信用業(yè)務壓力緩釋；投行節(jié)奏邊際放緩，自營業(yè)務或受股市較大波動影響。綜合來看，券商投行、自營等業(yè)務線或承壓，疊加10月交易天數(shù)較少影響，單月業(yè)績環(huán)比降幅較大。政策環(huán)境邊際改善，行業(yè)底部磨礪。建議關(guān)注政策環(huán)境及市場預期改善帶來的板塊投資機會和基本面優(yōu)質(zhì)的龍頭券商。

對于板塊后市，銀河證券分析師武平平表示，目前證券行業(yè)政策邊際改善，多項維穩(wěn)政策密集出臺，紓解股票質(zhì)押風險，引導長期資金入市，提振市場信心。券商板塊作為人氣板塊，預計將受益于市場信心回升帶來的反彈。

（圖片來源：視覺中國）

兩條主線布局反彈

在外圍因素擾動下，當前避險情緒有所升溫，風險偏好回升遇到阻力。不過，分析人士表示，總體來看，外部因素對于A股的影響偏向于短期，待短期情緒平復之后，市場將仍會延續(xù)自身方向運行。

中郵證券表示，當前市場風險偏好修復仍值得期待，市場底部構(gòu)建一般經(jīng)歷估值底-政策底-市場底-業(yè)績底的過程，在政策底已定的情況下，未來需密切觀察政策向基本面的傳導效果。量化模型顯示，各大指數(shù)在經(jīng)歷反彈后，已接近壓力位，謹防沖高回落。在行業(yè)配置層面，近日消費白馬股有所調(diào)整，源于業(yè)績層面擔憂以及估值調(diào)整，強勢股補跌之后，部分優(yōu)質(zhì)消費白馬股仍具中長期配置價值，但短期機構(gòu)調(diào)倉之際，建議更多關(guān)注超跌反彈機會，關(guān)注業(yè)績良好的成長股。

東興證券表示，歷次底部配置的兩條主線分別是政策和成長。2005年金融板塊領(lǐng)漲是由于市場流動性改善疊加股權(quán)分置改革；2008年建筑建材板塊受益；2013年政策傾向新興產(chǎn)業(yè)，傳媒、計算機等板塊領(lǐng)漲。而其余領(lǐng)漲的板塊則屬于成長范疇。底部形成之后，板塊的表現(xiàn)與當時的政策導向和企業(yè)的成長能力有關(guān)。以古鑒今，目前政策維度利好以民營企業(yè)為主的中小市值標的；成長維度來看，通信、電子等板塊具備較高增速預期。

主題配置方面，招商證券策略分析師張夏表示，短期主題投資機會，主要在于創(chuàng)投類公司以及券商股?？苿?chuàng)板的設(shè)立對中國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的民營企業(yè)、對中國的資本市場改革意義重大，而創(chuàng)投類上市公司通過投資或者參股創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司而獲益。長期投資機會，主要在于新興產(chǎn)業(yè)，由于科創(chuàng)板的設(shè)立，拓寬了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的直接投融資途經(jīng)，進一步刺激科技創(chuàng)新。

券商觀點

渤海證券：業(yè)績深秋至政策暖風吹

數(shù)據(jù)顯示，A股市場各主要板塊的三季度收入增速出現(xiàn)同步回落，而收入增速的向下導致各板塊的利潤增速出現(xiàn)了更大力度的回落，主板(剔除金融、兩油)三季度單季度歸母凈利潤增速已從二季度的23.7%回落至4.9%，而中小板(剔除金融、蘇寧易購、寧波東力)、創(chuàng)業(yè)板(剔除樂視網(wǎng)、溫氏股份)則出現(xiàn)業(yè)績的同比負增長，增速分別為-1.3%和-13.0%。此外，以ROE為代表的A股盈利能力出現(xiàn)回落態(tài)勢，A股基本面情況正遭遇惡化風險。

一方面，當下政策利好加速釋放，“政策底”已經(jīng)確立。另一方面，A股估值相對較低，為市場上行留有了潛在的空間?；?ldquo;政策底”-“市場底”-“業(yè)績底”的過渡，仍需要經(jīng)濟預期拐點的到來。配置方面，從基金三季度重倉股配置方向來看，基金加大了非銀、銀行、食品飲料的配置力度。而從估值、業(yè)績匹配模型的角度，目前匹配度較高的行業(yè)為：建筑材料、休閑服務、房地產(chǎn)、電子、商業(yè)貿(mào)易、輕工制造、紡織服裝、有色金屬、家用電器。

華鑫證券：關(guān)注短期量能變化

從近幾日指數(shù)運行的情況來看，雖然周一創(chuàng)業(yè)板指數(shù)勉強收紅，但本周二依然持續(xù)走弱，消息面的影響對創(chuàng)業(yè)板而言并完全未消化，連續(xù)兩日收出高位星線，變盤意味十分明顯，短期如果沒有出現(xiàn)放量反攻，應當逢高收縮戰(zhàn)線。而對于主板，本輪行情的一大推手來自于大金融(銀行、保險、券商)，目前市場反彈暫都來自于預期改變下的場內(nèi)投資者情緒刺激所產(chǎn)生，單就市場而言，在未迎來真正實質(zhì)性措施出臺之前，很難將積弱已久的A股市場扭轉(zhuǎn)到牛市狀態(tài)，而來自于分母端風險偏好修復性的行情機會，將使得一波三折變成指數(shù)反彈過程中的一個常態(tài)。總的來看，目前A股還未走出金融降杠桿、股權(quán)質(zhì)押等多重因素影響，短期主板經(jīng)過兩日休整之后，存在再度上攻意愿，不過倘若沒有量能的配合，也有沖高回落可能。

海通證券：反彈趨勢未變

短期可繼續(xù)維持看多邏輯，從兩個角度借鑒歷史反彈幅度，2010年、2012年、2013年、2016年時均出現(xiàn)過政策微調(diào)催化的反彈行情，反彈平均漲幅為25%，持續(xù)時間接近3個月。從年度角度來看，經(jīng)統(tǒng)計弱市年份上證綜指每年也都有超過15%的反彈行情，期間上證綜指的漲幅均值為23%，持續(xù)時間同樣接近3個月，后市有望出現(xiàn)力度可觀的反彈。

反彈期建議啞鈴型配置，一頭是以金融、地產(chǎn)為代表的大藍籌，這類板塊是維護市場穩(wěn)定的基石，而且整體估值低，公募基金持倉少。另一頭則是科技類龍頭代表的成長股，解決中小企業(yè)融資難、化解股權(quán)質(zhì)押風險對這些板塊是利好，且這些板塊前期跌幅較大。此外，在市場回落筑底時亦可關(guān)注高股息個股。