證監(jiān)會(huì)持續(xù)推進(jìn)創(chuàng)投IPO退出通道便利化

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證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞近日在參加第二屆錢塘江論壇時(shí)表示，創(chuàng)業(yè)投資資本退出的五種通道中，通過(guò)IPO退出無(wú)疑是最重要的通道之一，將持之以恒地推進(jìn)IPO退出通道的便利化，創(chuàng)業(yè)投資要通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、將所投資企業(yè)被整體收購(gòu)等多元通道，實(shí)現(xiàn)資本退出多元化。

劉健鈞認(rèn)為，要推動(dòng)我國(guó)新經(jīng)濟(jì)向縱深發(fā)展，必須大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。因?yàn)?，在眾多投融資制度中，唯有創(chuàng)業(yè)投資才能為眾多創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)提供“收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的權(quán)益資本支持和創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)，唯有創(chuàng)業(yè)投資才能加快實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型動(dòng)能轉(zhuǎn)換，唯有創(chuàng)業(yè)投資才能支撐中國(guó)獲得全球領(lǐng)先國(guó)家優(yōu)勢(shì)。

在有力支持新經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，劉健鈞指出，創(chuàng)業(yè)投資需實(shí)現(xiàn)七大轉(zhuǎn)化。

第一，資本來(lái)源機(jī)構(gòu)化。必須加快實(shí)現(xiàn)資本來(lái)源機(jī)構(gòu)化，包括推動(dòng)更多商業(yè)保險(xiǎn)資金、社會(huì)保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者投資創(chuàng)業(yè)投資基金；積極培育創(chuàng)業(yè)投資母基金；鼓勵(lì)家族基金以家庭基金辦公室等機(jī)構(gòu)化形式投資到創(chuàng)業(yè)投資基金等。

第二，投資階段中早期化。創(chuàng)業(yè)投資應(yīng)該努力增加對(duì)中早期期創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資，多做“種桃樹(shù)”的事業(yè)，更好發(fā)揮“苖圃”功能。對(duì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)而言，也只有將投資階段往中早期轉(zhuǎn)移，才能避免“眾多資金追逐少量成熟項(xiàng)目”的過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)局面，努力開(kāi)發(fā)創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的一片片藍(lán)海。

第三，投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。我國(guó)目前創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的投資領(lǐng)域多為綜合性、全能性的，甚至與股權(quán)投資基金同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，而在國(guó)外成熟市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)投資基金和狹義股權(quán)投資基金的專業(yè)化分工是很清晰的：狹義股權(quán)投資基金主要專注于從事財(cái)務(wù)性并購(gòu)?fù)顿Y；創(chuàng)業(yè)投資專注于投資中早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)。無(wú)論是從實(shí)現(xiàn)投資階段中早期化、更好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新考慮，還是從培育創(chuàng)業(yè)投資管理品牌考慮，都需要加快實(shí)現(xiàn)投資領(lǐng)域?qū)I(yè)化。

第四，投資管理精細(xì)化。創(chuàng)業(yè)投資為了有效支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，還能有效防范高風(fēng)險(xiǎn)，并給投資者帶來(lái)應(yīng)有的回報(bào)，就必須在投資管理上做精做細(xì)三個(gè)環(huán)節(jié)的功課，一是必須在投資項(xiàng)目篩選環(huán)節(jié)，做周密的盡職調(diào)查，將風(fēng)險(xiǎn)不可控的項(xiàng)目排除掉；二是必須在投資安排環(huán)節(jié)時(shí)，借助差異化的股權(quán)安排、分階段投資、適當(dāng)組合投資等方式，預(yù)先防范風(fēng)險(xiǎn)；三是在投資后管理環(huán)節(jié)，通過(guò)全方位全過(guò)程增值服務(wù)和項(xiàng)目監(jiān)控，切實(shí)幫助企業(yè)并控制住風(fēng)險(xiǎn)。

第五，資本退出多元化。在創(chuàng)業(yè)投資資本退出的五種通道中，通過(guò)IPO退出無(wú)疑是最重要的通道之一。所以，證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部將持之以恒地推進(jìn)IPO退出通道的便利化。但是，由于“投資規(guī)模巨大而IPO規(guī)模有限”的矛盾日益突出，因此，市場(chǎng)也不宜過(guò)度依賴IPO退出，而是要預(yù)先謀劃，積極開(kāi)拓，通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓、將所投資企業(yè)被整體收購(gòu)等多元通道，實(shí)現(xiàn)資本退出多元化。

第六，基金運(yùn)作規(guī)范化。為確保股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)健康發(fā)展，保護(hù)投資者權(quán)益，真正肩負(fù)起“支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，促進(jìn)長(zhǎng)期資本形成”使命，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)必須盡快實(shí)現(xiàn)基金運(yùn)作規(guī)范化。

第七，管理運(yùn)營(yíng)低成本化。這包括了加快完善資本市場(chǎng)體系，加快完善創(chuàng)業(yè)環(huán)境，降低創(chuàng)業(yè)投資基金在“募、投、管、退”各個(gè)環(huán)節(jié)的交易成本；在規(guī)范運(yùn)作前提下，通過(guò)適度差異化監(jiān)管，避免市場(chǎng)機(jī)構(gòu)承擔(dān)過(guò)高的監(jiān)管成本；加快完善創(chuàng)業(yè)投資基金稅收政策體系，降低創(chuàng)業(yè)投資基金的稅負(fù)成本。

（證券時(shí)報(bào) 記者 程丹）