四季度將迎來回購大潮 配套政策亟須完善

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隨著公司法修正案對上市公司回購股份有關規(guī)則的明確，上市公司股權回購激增。業(yè)內人士認為，“回購新政”的實施有利于國企混改及員工持股，也為上市公司融資打通了一個新渠道，預計四季度將迎來回購大潮，萬億回購資金將提振A股，從而穩(wěn)定市場和投資者預期。

配套政策亟須完善

第十三屆全國人大常委會第六次會議26日表決通過了關于修改公司法的決定，對公司法第一百四十二條有關公司股份回購的規(guī)定進行了專項修改，并自公布之日起施行。隨后，證監(jiān)會和交易所相繼推出落實措施。

中國政法大學教授李曙光指出，此次公司法修訂對于資本市場來講是重大利好。一是將現行規(guī)定中“將股份獎勵給本公司職工”修改為“將股份用于員工持股計劃或者股權激勵”，更加具體和明確，對國企混合所有制改革以及員工持股將有很大支持。二是增加“將股份用于轉換上市公司發(fā)行的可轉換為股票的公司債券”對于公司轉債的發(fā)行是一個比較大的利好，為上市公司融資打通了渠道；三是賦予公司董事會更大決策權，對于公司治理結構及公司效率將有極大提高。此外，回購股份的資金來源也有所放寬。

他認為，回購制度的實施是鑒別上市公司健康度的一個指標，相信好的公司，尤其是國企、大盤藍籌股一定會采取措施回購股份。后續(xù)要進一步完善回購配套制度，如完善信息披露制度、內部交易等制度；對于回購動用資金，削弱公司償債能力的情況，應加強債權人利益的保護，對于惡意回購等情況，應允許債權人適當訴訟。要加強監(jiān)管，建立健全包括加強回購公司持續(xù)經營能力、債務履行能力，防范潛在的有損債權人、投資人利益的上市公司行為等配套制度。

中國人民大學商法研究所所長劉俊海認為，通過修改公司法，我國資本市場已由政策市向法治市轉變，將來更多符合條件的上市公司有義務也有權力實施回購。

回購熱情再度升溫

今年以來，上市公司回購顯著升溫。Wind數據顯示，截至10月29日，今年已實施的股票回購規(guī)模達308.71億元，遠高于2017年83億元和2016年105億元的規(guī)模。從個股來看，今年以來已實施回購金額最高的三家公司為美的集團、永輝超市和均勝電子，回購金額分別為18.29億元、16.28億元、15.55億元。海通證券策略分析師荀玉根表示，2018年以來，A股股票回購家數、金額均創(chuàng)新高，但熱度相比美國市場依然處于較低水平。

公司法修訂后的首個公告日，即10月28日，超40家A股公司積極響應回購。其中，16家公司披露回購預案。按回購規(guī)模上限計算，16家公司回購預案規(guī)模約62億元。上市公司回購熱情再度升溫。

Choice數據顯示，今年以來，共有1146次回購預案公告，其中10月公告170份回購預案。從預告的回購總金額看，回購金額下限為446.84億元，回購金額上限達到1277.78億元。

從市場表現來看，29日兩市震蕩走低，上證指數跌幅超過2%，而公布回購預案的吉鑫科技“一字板”漲停，人福醫(yī)藥大幅高開，收盤上漲1.79%，恒力股份收盤上漲0.21%。新湖中寶、美盛文化、拓維信息等多只28日公布回購預案的個股均以上漲收盤。招商證券首席策略分析師張夏表示，股票回購新政落地，在當前市場環(huán)境下有利于提振投資者信心，助力市場反彈，此輪“回購潮”會在一段時間內得以延續(xù)，為市場提供流動性。

“四季度將迎來回購大潮。”劉俊海說。

多發(fā)生于底部區(qū)域

從A股歷史來看，A股市場共經歷三輪回購潮，分別是2013年5月至2014年7月、2015年8月至2016年6月，2017年6月至今，它們基本處于大盤底部區(qū)域。

從美國的情況來看，海通證券研究發(fā)現，標普500指數走勢與標普500回購規(guī)模保持高度同步性，且在2010年以后明顯增強，可見股票回購是推升前期美股牛市的重要原因之一。海通證券表示，美股、港股的股票回購均是市場助推器。

興業(yè)證券表示，盡管A股2018年回購規(guī)模會創(chuàng)歷史新高，但對比美股2009年以來的回購金額(年回購均值2.4萬億美元)，A股回購力度仍顯不足。此次制度修訂，便利資金充裕的上市公司加速回購，將有效強化投資者信心。

當前，A股上市公司自有現金充沛。據統(tǒng)計，A股上市公司現金及等價物占資產比重平均值達15%，遠高于美股上市公司的5.8%。政策松綁之后，鼓勵現金較多的公司主動回購是形成持續(xù)回購的可行路徑。截至2018年半年報，全部A股現金及等價物總額達26.15萬億元。假設現金持有占比超過8%的公司將超出部分用于回購，共有2212家上市公司可進行回購，總金額達3.49萬億元，對A股的提振效果明顯。

當下市場跌幅大、估值低、政策利好不斷，政策底部已現，而市場底仍待探明。安信證券首席策略分析師陳果認為，投資者應該積極關注市場出現的積極變化，近期尤應重視政策支持下的上市公司股份回購帶來的市場機會。

中國證券報 記者 劉麗靚 吳玉華