貴州茅臺逆市大跌，“聰明”資金出逃白馬股，什么信號？

近期行情有所回暖，以貴州茅臺為首的消費(fèi)白馬股卻在大幅下跌。

近期，一組有關(guān)白酒與上證指數(shù)的數(shù)據(jù)在坊間傳聞。

2005年5月，交通運(yùn)輸、白酒補(bǔ)跌，6月6日上證指數(shù)迎來998點(diǎn)的市場底；

2008年7月農(nóng)林牧漁、白酒、醫(yī)藥股補(bǔ)跌，10月滬指迎來1664點(diǎn)的市場底；

2012年11月白酒、電子股補(bǔ)跌，12月滬指迎來1949點(diǎn)的市場底部。

強(qiáng)勢股補(bǔ)跌，市場見底信號？

事實(shí)是否如此呢？作為兩市第一大市值的消費(fèi)股，貴州茅臺可以看做是市場行情的標(biāo)桿。以貴州茅臺為例：

2008年，滬指于10月28日創(chuàng)階段最低1664點(diǎn)，而貴州茅臺于11月7日創(chuàng)84.2元的最低價。另外，滬指于2013年6月25日創(chuàng)1664低點(diǎn)，貴州茅臺于次年1月8日創(chuàng)出118元的最低價。也就是說，在市場大跌后，貴州茅臺才出現(xiàn)補(bǔ)跌的情況。

綜合以上2點(diǎn)及相關(guān)資料表明，強(qiáng)勢股補(bǔ)跌是股市見底的尾部特征，而白酒這類具有防御屬性的后周期消費(fèi)品種，往往在熊市中會獲得資金防御性抱團(tuán)。

貴州茅臺與滬指正相關(guān)

A股市場的板塊、行業(yè)與指數(shù)間往往保持高度聯(lián)動性，大多數(shù)個股也不例外，從2008年至2018年（截至10月26日）的數(shù)據(jù)來看，2008年滬指與貴州茅臺相關(guān)性高達(dá)0.96,2009年也高達(dá)0.88。而近3年來，由于市場受到內(nèi)外多重因素的影響，貴州茅臺股價走勢與市場間出現(xiàn)分歧，但相關(guān)性仍超過0.6。

值得一提的是，2008年以來，貴州茅臺與申萬白酒指數(shù)的相關(guān)性達(dá)到0.96，但申萬三級白酒指數(shù)與滬指相關(guān)性僅有0.59。從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來看，這三者間的相關(guān)性均為較高水平，但與其它板塊相比，白酒、貴州茅臺與滬指的相關(guān)性較低，造成這種局面可能是因?yàn)橘F州茅臺、白酒指數(shù)滯后于滬指。

白酒板塊、貴州茅臺滯后于滬指下跌

為了驗(yàn)證貴州茅臺、白酒板塊與滬指是否存在滯后性，數(shù)據(jù)寶以2018年以來，上證指數(shù)日跌幅超過1.5%的交易日為樣本，來檢驗(yàn)前述結(jié)論。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年滬指共有17個交易日跌幅超過1.5%，其中10月份出現(xiàn)4次，且跌幅均較大。

舉例來看，4月16日，滬指下跌1.53%，白酒指數(shù)和貴州茅臺于4月17日大幅下跌，且跌幅均超2%；5月30日滬指下跌2.53%，白酒指數(shù)及貴州茅臺于6月1日大幅下跌；10月8日，滬指下跌3.72%，當(dāng)日及10月10日后2者均大幅回撤。

由此，不難發(fā)現(xiàn)，白酒和貴州茅臺滯后于滬指下跌，且在這17個交易日的白酒指數(shù)和貴州茅臺多數(shù)滯后1至2個交易日出現(xiàn)下跌。

消費(fèi)白馬股補(bǔ)跌

事實(shí)上，今年以來，截至9月28日，貴州茅臺股價上漲6.15%，并于6月12日創(chuàng)歷史新高；而同期申萬白馬股指數(shù)小幅下跌0.25%，跑贏滬指6.63個百分點(diǎn)。截至10月26日，貴州茅臺今年來股價下跌10%，市值蒸發(fā)超千億元，相比之下，滬指今年跌幅高達(dá)21.42%。

從10月份表現(xiàn)來看，貴州茅臺股價累計(jì)下跌16.42%，同期申萬三級白酒指數(shù)下跌17.56%，申萬白馬股指數(shù)下跌12.39%。另外，10月份以來，滬指單日下跌次數(shù)為7次，而貴州茅臺達(dá)到10次，且日跌幅較大。

可以看出，作為價值股的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)貴州茅臺不斷創(chuàng)出新高的時候，其它白馬股可能也會仿效。相反，當(dāng)貴州茅臺股價下跌時，其它白酒類，消費(fèi)類也出現(xiàn)跟風(fēng)下跌。

需要說明的是，10月份滬指下跌7.89%，不足貴州茅臺同期跌幅的一半，也就是說貴州茅臺股價大幅下跌主要集中在10月份。尤其是本周（10月22日至10月26日），滬指上漲1.9%，貴州茅臺股價大幅回撤8.94%。也就是說，滬指于上周跌破2500點(diǎn)后，本周行情有所回暖，以貴州茅臺為首的消費(fèi)白馬股卻在大幅下跌。

資金流出消費(fèi)白馬股

近日，大金融股帶動下市場多次返攻。然而以貴州茅臺為代表的消費(fèi)板塊卻接連遭遇重挫，其中白酒板塊跌幅最大，以申萬白酒指數(shù)來看，10月22日至今跌幅達(dá)9.85%。其中，洋河股份、今世緣、口子窖、古井貢酒、伊力特與瀘州老窖等個股跌幅超10%。

事實(shí)上，近來消費(fèi)股回調(diào)明顯，以食品飲料與醫(yī)藥生物行業(yè)為主的消費(fèi)板塊中不少行業(yè)龍頭股價出現(xiàn)大面積調(diào)整。

從主力資金動向來看，10月份以來，市場震蕩加劇，主力資金多呈現(xiàn)凈流出態(tài)勢。近5日，除房地產(chǎn)與銀行業(yè)外，其他行業(yè)主力資金凈呈現(xiàn)凈流出。以醫(yī)藥生物與食品飲料業(yè)為代表的消費(fèi)板塊遭主力資金大幅撤離，近5日主力資金凈流出額位居前列，分別流出82.3億元與68.05億元，兩者合計(jì)占行業(yè)主力資金凈流出總額的三成以上。

其中，醫(yī)藥生物業(yè)的康美藥業(yè)與食品飲料業(yè)的貴州茅臺、五糧液等個股主力資金凈流出額均超10億元。此外，大族激光、萬達(dá)信息、洋河股份、海康威視、東方財(cái)富等近5日主力資金凈流出超6億元。不難發(fā)現(xiàn)，不少消費(fèi)白馬股遭受主力資金大幅撤離。

值得注意的是，近來北向資金出逃食品飲料板塊尤為明顯。對比10月22日與10月25日陸股通持股比例，食品飲料行業(yè)的持股比例下降幅度最大，超3%。

而食品飲料行業(yè)中，陸股通減持前20名個股中白酒股有12只，占比六成；水井坊、貴州茅臺減持比例超0.2%。

以公布三季報(bào)業(yè)績的白酒股來看，業(yè)績表現(xiàn)仍較佳。除金徽酒凈利潤出現(xiàn)同比下降外，其他個股凈利潤與營業(yè)收入現(xiàn)雙增長。近期白酒股大跌，或是對前期股價大漲、高估值的一個調(diào)整。

川財(cái)證券表示，從短期看，消費(fèi)板塊估值仍受到一定壓制，白酒行業(yè)整體估值仍處于消化的過程；中期來看，從PEG等指標(biāo)看，部分白酒優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)過估值消化已重新回落至價值投資區(qū)間，待消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖后，可迎來板塊的估值提振；長期來看，業(yè)績的穩(wěn)健增長依然是配置白酒板塊的主要因素，隨著大眾消費(fèi)占比提升及行業(yè)格局的逐步成熟，白酒行業(yè)周期性相對弱化，行業(yè)成長更為平穩(wěn)，看好具備品牌壁壘、良好的激勵體制、前瞻戰(zhàn)略與執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)持續(xù)業(yè)績成長。

數(shù)據(jù)寶 張娟娟 陳靜

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