政策加持 保險(xiǎn)資金股權(quán)投資將增配

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股權(quán)投資呈增長趨勢

中國證券報(bào)記者了解到，今年險(xiǎn)資投資大額未上市公司股權(quán)的數(shù)量有所增加，投資領(lǐng)域也在政策放寬后有所拓展。如泰康人壽擬投資不超過10.75億英鎊入股由中廣核和法國電力集團(tuán)共同開發(fā)的英國欣克利角C核電項(xiàng)目，顯示政策修訂后險(xiǎn)資投資規(guī)模和領(lǐng)域都更加豐富。

“目前規(guī)模較大的保險(xiǎn)公司往往采取的是大綜合策略，涵蓋財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資。中國平安、泰康保險(xiǎn)等大型保險(xiǎn)公司早已開始財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資布局。”東方金誠首席金融分析師徐承遠(yuǎn)稱，股權(quán)投資是險(xiǎn)企優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)和提高投資收益的有效手段，是險(xiǎn)企資金運(yùn)用的重要渠道和收入來源。險(xiǎn)資股權(quán)投資包括直接投資股權(quán)和間接投資股權(quán)，其中，間接股權(quán)投資包括主動(dòng)管理的股權(quán)投資計(jì)劃、市場化的第三方私募基金、保險(xiǎn)私募基金三種形式。

業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)前股權(quán)投資大致占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的10.5%左右的水平。這幾年險(xiǎn)資的長期股權(quán)投資實(shí)際上是屬于穩(wěn)步增長的狀態(tài)。

一位保險(xiǎn)行業(yè)資管人士表示，截至今年7月底，險(xiǎn)資股權(quán)投資計(jì)劃注冊926項(xiàng)產(chǎn)品，累計(jì)規(guī)模超過2.23萬億元。股權(quán)投資與保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金的契合度是最高的。從各國配置情況來看，股權(quán)投資多數(shù)是險(xiǎn)資資產(chǎn)配置的重要領(lǐng)域。實(shí)際上，這幾年只要是股市平穩(wěn)，收益率最高的就是股權(quán)投資。今年截至7月底，長期股權(quán)投資的收益是4.0%。

或投資成長性股票

股權(quán)投資穩(wěn)步增長的同時(shí)，相關(guān)利好政策也即將落地。

銀保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)營部主任任春生日前表示，近期保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在做的事情有四方面，其中之一就是提高直接融資的比重。以前保險(xiǎn)做股權(quán)投資是有行業(yè)限制的，未來可能就沒有行業(yè)限制了。以股權(quán)形式撬動(dòng)保險(xiǎn)資金發(fā)揮優(yōu)勢，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多的長期資金。

川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，從保險(xiǎn)公司的角度，保險(xiǎn)資金運(yùn)用需要考慮安全性、流動(dòng)性和收益性，資產(chǎn)負(fù)債需要匹配，故而對資產(chǎn)的要求較高，在投資方向有限制的情況下，保險(xiǎn)資金投向股權(quán)投資的資金規(guī)模難以擴(kuò)大。

“在相關(guān)限制開放后，保險(xiǎn)公司在這些方向的可投資資金規(guī)模有所增加，有利于保險(xiǎn)公司豐富投資渠道、分散投資風(fēng)險(xiǎn)和提高資金使用效率。從投資角度，政策放開的領(lǐng)域多為國家重點(diǎn)扶持行業(yè)，保險(xiǎn)資金進(jìn)入這些領(lǐng)域，符合國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)關(guān)于鼓勵(lì)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總方針，有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政策逐步開放是一個(gè)雙贏的過程，未來股權(quán)投資的規(guī)模會(huì)穩(wěn)步增長，方向也會(huì)更加豐富。”楊歐雯說。

徐承遠(yuǎn)指出，隨著行業(yè)限制的放開，險(xiǎn)資或投資某些細(xì)分行業(yè)的成長性股票。從歷來險(xiǎn)資股權(quán)投資熱衷的行業(yè)來看，金融、養(yǎng)老、生物醫(yī)療以及一些健康行業(yè)龍頭企業(yè)均是其配置重點(diǎn)。隨著行業(yè)限制的放開，險(xiǎn)資或投資某些細(xì)分行業(yè)的成長性股票。但長久期和穩(wěn)健性是險(xiǎn)資最重要的投資風(fēng)格，險(xiǎn)資貿(mào)然入場不熟悉的行業(yè)可能性不大，需要一個(gè)漸進(jìn)的過程。

“需要注意的是，險(xiǎn)資股權(quán)投資的主要壁壘還是在于風(fēng)險(xiǎn)控制和久期、收益的匹配，故而在投資標(biāo)的尤其是投資非上市公司的時(shí)候，信息披露顯得尤為重要。我們認(rèn)為，在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和金融市場穩(wěn)步發(fā)展的總體方針下，未來在險(xiǎn)資股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)控制和信息披露的制度建設(shè)上會(huì)有所加強(qiáng)和規(guī)范。”徐承遠(yuǎn)說。

參與解決股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)

一方面，險(xiǎn)資股權(quán)投資比例或逐步放開，另一方面，監(jiān)管層還鼓勵(lì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以財(cái)務(wù)性和戰(zhàn)略性投資的方式投資優(yōu)質(zhì)上市公司和民營上市公司。

對于近期上市公司流動(dòng)性問題，楊歐雯認(rèn)為，當(dāng)前市場環(huán)境下部分上市公司面臨股票質(zhì)押的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在合規(guī)前提下，參與到上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的解決，能夠一定程度上化解上市公司的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，有利于資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，但在具體事務(wù)上還是以一事一議原則操作，以保險(xiǎn)資金的安全性、流動(dòng)性、收益性為首要考量。

“考慮到保險(xiǎn)資金的投資多為財(cái)務(wù)性投資，其參與到上市公司股票質(zhì)押不會(huì)影響到公司原有的生產(chǎn)經(jīng)營模式，我們推測險(xiǎn)資對此類投資方式還是持開放態(tài)度的，險(xiǎn)資自身也比較偏好周期和收益率確定性高的資產(chǎn)，在標(biāo)的資產(chǎn)符合其標(biāo)準(zhǔn)的情況下，險(xiǎn)資會(huì)積極選擇這些資產(chǎn)的。”楊歐雯表示。

徐承遠(yuǎn)表示：“險(xiǎn)資參與解決上市公司的股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)演進(jìn)的過程。初期，險(xiǎn)資比較注重當(dāng)期風(fēng)險(xiǎn)的控制，參與解決上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模較小，其配置選擇可能集中于業(yè)績優(yōu)良、高成長和低風(fēng)險(xiǎn)的藍(lán)籌股或股東背景較為雄厚的國有企業(yè)。隨著投資經(jīng)驗(yàn)的積累和風(fēng)控技術(shù)的提高，部分大中型險(xiǎn)企也會(huì)購買成長性較好、風(fēng)險(xiǎn)相對較高的股票，以獲取超額收益。”

他建議，險(xiǎn)資可以通過簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等方式積極參與解決上市公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，并以戰(zhàn)略性的眼光，運(yùn)用價(jià)值投資理念對上市公司質(zhì)押股權(quán)給予合理的估值。

中國證券報(bào)記者 程竹