上市券商前三季度業(yè)績(jī)排名搶先看！27家凈利滑坡，2家下滑竟超九成

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

 

截至10月15日，共有30家證券公司發(fā)布了9月報(bào)。除去暫無(wú)同比數(shù)據(jù)的4家券商，其余26家中，除華泰證券和方正證券凈利出現(xiàn)同比增長(zhǎng)外，其余24家券商凈利均出現(xiàn)下滑。國(guó)元證券、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券、山西證券、東吳證券、華安證券、中國(guó)銀河等9家券商凈利同比下滑超過(guò)50%。

不過(guò)，就環(huán)比數(shù)據(jù)而言，9月份各券商業(yè)績(jī)出現(xiàn)普遍增長(zhǎng)。30家券商中，28家券商營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，有12家券商的營(yíng)收環(huán)比增幅超過(guò)100%。

9月報(bào)的出爐也意味著三季報(bào)雛形已現(xiàn)，券商中國(guó)記者初步梳理了上市券商前三季度業(yè)績(jī)：中信證券、國(guó)泰君安以及華泰證券營(yíng)收和凈利潤(rùn)排名前三，分別為55.04億元、48.13億元和41.61億元。

從同比變化來(lái)看，僅中信證券和申萬(wàn)宏源證券前三季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，方正證券前三季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，申萬(wàn)宏源和方正證券凈利潤(rùn)大增原因類(lèi)似，系子公司分紅。其他上市券商前三季度業(yè)績(jī)?nèi)肯禄?，預(yù)計(jì)中原證券和國(guó)海證券凈利下滑幅度超九成，東北證券、東吳證券、國(guó)元證券超六成，華安證券、中國(guó)銀河、西部證券、山西證券、長(zhǎng)江證券超四成。

中金公司稱(chēng)，短期看，市場(chǎng)交易額低位震蕩、股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)壓制估值；長(zhǎng)期看，財(cái)富及資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型帶來(lái)盈利能力提升，及以機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)需求為依托的資本運(yùn)用效率提升是實(shí)現(xiàn)券商估值修復(fù)的有效路徑。

廣發(fā)非銀認(rèn)為，一方面金融委8月末提出要以市場(chǎng)化方式化解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)有利于提升市場(chǎng)化并購(gòu)重組的吸引力，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力；另一方面，龍頭券商盈利仍具韌性，估值處于歷史底部，中長(zhǎng)期來(lái)看行業(yè)加速分化，龍頭券商搶占機(jī)構(gòu)客戶、衍生品業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，騰訊入股中金、阿里入股華泰，頭部券商的反卡位，將在未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇中凸顯優(yōu)勢(shì)。

24家券商9月份凈利同比出現(xiàn)下滑

截至10月15日，共有30家證券公司發(fā)布了9月報(bào)。除去南京證券、中信建投、財(cái)通證券、華西證券暫無(wú)同比數(shù)據(jù)，其余26家中，除華泰證券和方正證券凈利出現(xiàn)同比增長(zhǎng)外，其余24家券商凈利均出現(xiàn)下滑。

其中，中原證券9月份出現(xiàn)虧損，虧6158.2萬(wàn)元。此外，國(guó)元證券、第一創(chuàng)業(yè)、東北證券、長(zhǎng)江證券、興業(yè)證券、山西證券、東吳證券、華安證券、中國(guó)銀河等9家券商凈利同比下滑超過(guò)50%。

其中，國(guó)元證券9月份凈利潤(rùn)僅281萬(wàn)元，同比下滑達(dá)95.47%；第一創(chuàng)業(yè)凈利841.54萬(wàn)元，同比下滑84.99%；東北證券凈利2199.96萬(wàn)元，同比下滑81.73%。

從凈利潤(rùn)金額來(lái)看，凈利超10億元僅有1家券商：方正證券9月份凈利10.07億元，同比大增471.71%。

營(yíng)收方面，上述24家券商同樣出現(xiàn)同比下滑，下滑幅度最大的是中原證券，9月份營(yíng)收0.53億元，同比下降77.91%；其次是東北證券，營(yíng)收1.7億元同比下滑52.67%；再是太平洋，營(yíng)收1.71億元同比下滑49.29%。

9月業(yè)績(jī)環(huán)比普遍增長(zhǎng)

就環(huán)比數(shù)據(jù)而言，9月份各券商業(yè)績(jī)出現(xiàn)普遍增長(zhǎng)。

有28家券商營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)，有12家券商的營(yíng)收環(huán)比增幅超過(guò)100%，增幅最大的是西南證券，2.56億元的營(yíng)收，扭虧為盈。只有國(guó)信證券和第一創(chuàng)業(yè)9月份營(yíng)收環(huán)比下滑。

單月?tīng)I(yíng)收超過(guò)10億元的券商有4家，分別為中信證券、方正證券、國(guó)泰君安、華泰證券，中信證券以15.26億元的單月?tīng)I(yíng)收位列第一，環(huán)比增幅為46.78%；方正證券業(yè)績(jī)大增，單月?tīng)I(yíng)收12.48億元，排名第二，原因?yàn)槭盏街袊?guó)民族證券現(xiàn)金紅利9億元所致。

單月凈利潤(rùn)環(huán)比普遍正增長(zhǎng)，除方正證券因受到分紅致盈利大增，興業(yè)證券9月份凈利潤(rùn)6274.96萬(wàn)元，環(huán)比增長(zhǎng)1024%。有4家券商凈利潤(rùn)環(huán)比下跌，分別為華西證券、財(cái)通證券、國(guó)元證券以及中原證券，其中中原證券9月份持續(xù)虧損，虧損額度為6158.2萬(wàn)元，虧幅較8月份有所擴(kuò)大。

廣發(fā)非銀認(rèn)為，月度業(yè)績(jī)環(huán)比高增主因歸于權(quán)益市場(chǎng)回暖及季度末業(yè)績(jī)計(jì)提影響。就對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)的影響來(lái)看，9月滬深300指數(shù)漲幅3.1%，較8月下跌5.2%的月度表現(xiàn)顯著回暖，全年累計(jì)收益率14.7%；9月創(chuàng)業(yè)板指單月-1.7%，好于8月-8.1%的單月表現(xiàn)，全年累計(jì)收益率-19.5%；中證全債指數(shù)上漲0.2%，好于8月-0.1%的單月表現(xiàn)，全年累計(jì)收益率5.8%。

另外，早在9月中旬，就有資深業(yè)內(nèi)人士表示，因存在季度分成入賬，從絕對(duì)數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份各券商業(yè)績(jī)并不會(huì)更差。

前三季度僅三家券商凈利增長(zhǎng)

剔除不具有可比數(shù)據(jù)的券商，券商中國(guó)記者以中報(bào)數(shù)據(jù)和7月-9月月報(bào)數(shù)據(jù)相加，統(tǒng)計(jì)了26家上市券商前三季度的營(yíng)收與凈利潤(rùn)情況，并與去年同期同口徑的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，試圖窺見(jiàn)今年前三季度上市券商的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

就前三季度業(yè)績(jī)而言，前三名為中信證券、國(guó)泰君安以及華泰證券。中信證券和國(guó)泰君安的營(yíng)收均超120億元，其中，中信證券的營(yíng)收為141.13億元，同比增幅為9.05%；國(guó)泰君安的營(yíng)收為121.62億元，同比微降0.4%；華泰證券營(yíng)收為80.23億元，同比下滑19.13%。

同時(shí)，上述三家券商前三季度的凈利潤(rùn)均超40億元，其中，中信證券實(shí)現(xiàn)55.04億元的凈利潤(rùn)，同比微增1.1%；國(guó)泰君安和華泰證券的凈利潤(rùn)分別為48.13億元和41.61億元，同比均有兩位數(shù)的下滑。

就同比數(shù)據(jù)而言，只有中信證券和申萬(wàn)宏源證券今年前三季度的營(yíng)收和凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，方正證券前三季度的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。

中信證券作為綜合實(shí)力最強(qiáng)的龍頭券商，各項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展，且受政策扶優(yōu)限劣的影響，頗有優(yōu)勢(shì)，上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)就逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長(zhǎng)。

申萬(wàn)宏源和方正證券的凈利潤(rùn)大增原因類(lèi)似，系子公司分紅。申萬(wàn)宏源7月份收到子公司申萬(wàn)宏源西部證券的10億元利潤(rùn)分配，大大提升了前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)；方正證券9月份收到了民族證券的9億元分紅，前三季度凈利潤(rùn)同比增加了13.70%。

綜合來(lái)看上市券商前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，有可比數(shù)據(jù)的26家上市券商前三季度營(yíng)收為987.82億元，同比下滑14.38%；凈利潤(rùn)為376.34億元，同比下滑22.62%。

資管收入：華泰資管暫居第一

隨著月報(bào)披露，11家券商資管子公司的業(yè)績(jī)也浮出水面。

就9月單月來(lái)看，華泰資管、國(guó)君資管、海通資管、廣發(fā)資管、銀河金匯等5家資管公司的營(yíng)收過(guò)億，其中華泰資管實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.59億元，同比環(huán)比都實(shí)現(xiàn)較大增幅，暫時(shí)排名第一。

就凈利潤(rùn)而言，華泰資管和海通資管凈利潤(rùn)過(guò)億，海通資管的凈利潤(rùn)為1.11億元，同比和環(huán)比增幅都超過(guò)250%，是目前為止業(yè)績(jī)?cè)龇畲蟮娜藤Y管公司。

與8月份相比，多家資管公司的凈利潤(rùn)都環(huán)比增長(zhǎng)，華泰資管、海通資管以及廣發(fā)資管的凈利潤(rùn)排名前三，同比也出現(xiàn)正增長(zhǎng)。不過(guò)東證融匯出現(xiàn)虧損，虧損額為181.48萬(wàn)元。

從去年二季度開(kāi)始，資管通道業(yè)務(wù)開(kāi)始受限，券商資管向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，券商資管規(guī)模在縮水。此前中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的二季度券商資管數(shù)據(jù)，包括廣發(fā)資管、東證資管在內(nèi)的數(shù)家券商主動(dòng)管理資產(chǎn)占資管總規(guī)模的比重超過(guò)50%。

（圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)）

 

經(jīng)紀(jì)、投行、信用三大業(yè)務(wù)全面受阻

梳理各市場(chǎng)因素，經(jīng)紀(jì)、投行、信用等各大業(yè)務(wù)線前九月表現(xiàn)依然欠佳。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：

2018年1-9月累計(jì)日均股基交易額3905.7億元，同比下滑15.3%。9月單月兩市成交金額合計(jì)4.9萬(wàn)億，環(huán)比下滑24.6%；日均股基交易額2602億元，環(huán)比下滑8.7%。

信用業(yè)務(wù)：

融資余額跌破8000億元，刷新2014年11月25日以來(lái)新低。截至10月14日，上交所融資余額報(bào)4826.68億元；深交所融資余額報(bào)3104.02億元；兩市合計(jì)7930.7億元，較前一交易日減少125.78億元。

股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)對(duì)于券商而言，猶如懸在頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，不知何時(shí)爆發(fā)。雖然，目前已有多家證券公司開(kāi)始停止了股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，但對(duì)于龐大的存量業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，這仍是一大不穩(wěn)定因素，特別是在股市不斷下行之際。

投行業(yè)務(wù)：

不論是過(guò)會(huì)率還是融資額，同比都縮水不少。其中，今年前三季度每月平均上會(huì)企業(yè)數(shù)量為18.44家，每月過(guò)會(huì)企業(yè)數(shù)量為9.78家；去年同期月均上會(huì)數(shù)量為45家，月均過(guò)會(huì)數(shù)量為36.44家。月均上會(huì)企業(yè)數(shù)量減少近六成，月均過(guò)會(huì)數(shù)量減少七成。

就券商股權(quán)承銷(xiāo)金額來(lái)看，今年前三季度，券商股權(quán)承銷(xiāo)金額為1.02萬(wàn)億，同比減少了12.82%。其中，首發(fā)承銷(xiāo)金額為1154.23億元，同比減少了三成；增發(fā)金額（包括投行為主承銷(xiāo)商和財(cái)務(wù)顧問(wèn)）為6349.40億元，同比減少27.72%。

與此同時(shí)，馬太效應(yīng)明顯，今年前三季度，首發(fā)承銷(xiāo)金額前三的券商占據(jù)了51.19%的市場(chǎng)份額，去年同期，排名前八的券商合計(jì)占據(jù)了不足51%的市場(chǎng)份額。資源向大券商聚攏。

證券行業(yè)將加速分化

廣發(fā)非銀認(rèn)為，短期來(lái)看，一方面金融委在8月末提出，地方政府和監(jiān)管部門(mén)要?jiǎng)?chuàng)造好的市場(chǎng)環(huán)境，以市場(chǎng)化方式化解股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，近期國(guó)資提供流動(dòng)性的案例增多，對(duì)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)有緩和作用，同時(shí)，“小額快速”并購(gòu)重組審核機(jī)制及《關(guān)于上市公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)同時(shí)募集配套資金的相關(guān)問(wèn)題與解答（2018年修訂）》相繼落地，有利于提升市場(chǎng)化并購(gòu)重組的吸引力，進(jìn)一步激發(fā)市場(chǎng)活力；另一方面，龍頭券商盈利仍具有韌性，資產(chǎn)減值計(jì)提較為充分，估值處于歷史底部，目前中信、華泰2018年動(dòng)態(tài)PB估值分別為1.12、1.06倍。

中長(zhǎng)期而言，首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，長(zhǎng)線增量資金可期；行業(yè)加速分化，龍頭券商搶占機(jī)構(gòu)客戶、衍生品業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)；騰訊入股中金、阿里入股華泰，頭部券商的反卡位，將在未來(lái)行業(yè)復(fù)蘇中凸顯優(yōu)勢(shì)。

中信建投證券表示，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整仍面臨諸多挑戰(zhàn)，中美貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)酵使得經(jīng)濟(jì)前景面臨較大的不確定性，市場(chǎng)對(duì)資本外流的擔(dān)憂加劇，券商板塊業(yè)績(jī)或繼續(xù)承壓；在監(jiān)管層底線思維的指導(dǎo)之下，券商板塊向下風(fēng)險(xiǎn)較小，但向上動(dòng)力不足，短期內(nèi)或繼續(xù)磨底態(tài)勢(shì)。同時(shí)，證券業(yè)分化逐步提速，龍頭券商普遍擁有較強(qiáng)的資本實(shí)力、豐富的機(jī)構(gòu)客戶資源和完善的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型升級(jí)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)的牌照申請(qǐng)上均占得先機(jī)，長(zhǎng)線價(jià)值投資機(jī)會(huì)逐步顯現(xiàn)。

信達(dá)證券研報(bào)中提到，當(dāng)前板塊PB（LF）約為1.2倍，龍頭券商PB（LF）為0.9-1.4倍，PE（2018E）在15倍左右，估值水平仍在低位。境外業(yè)務(wù)、場(chǎng)外期權(quán)和滬倫通等差異化創(chuàng)新政策，A股納入MSCI，牌照放開(kāi)導(dǎo)致的市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)加劇等都將加強(qiáng)龍頭券商的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，長(zhǎng)期看行業(yè)集中度將繼續(xù)上升，建議持續(xù)關(guān)注行業(yè)龍頭及部分特色券商。