豐富券商商業(yè)模式 外資控股國內(nèi)券商進程加快

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證監(jiān)會日前受理了摩根大通申請設(shè)立外商投資證券公司的申請材料。此前，瑞銀證券的兩家國資股東也發(fā)布轉(zhuǎn)讓瑞銀證券股份的信息。中國證券報記者了解到，今年4月，《外商投資證券公司管理辦法》(簡稱“辦法”)發(fā)布后，多家外資機構(gòu)相繼提交申請，謀求控股一家國內(nèi)的證券公司。業(yè)內(nèi)人士指出，證券業(yè)對外開放將豐富國內(nèi)券商的商業(yè)模式，對打造國際一流投行具有重要意義，驅(qū)動龍頭券商強者更強。

再戰(zhàn)國內(nèi)券商“江湖”

早前，摩根大通便曾進軍過國內(nèi)證券公司市場。2011年，第一創(chuàng)業(yè)證券和摩根大通共同出資組建了一創(chuàng)摩根。不過，2017年，中國證監(jiān)會北京監(jiān)管局出具了關(guān)于第一創(chuàng)業(yè)收購摩根大通持有的一創(chuàng)摩根33.3%股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓無異議函》，摩根大通退出一創(chuàng)摩根，一創(chuàng)摩根更名為一創(chuàng)投行，成為第一創(chuàng)業(yè)的全資子公司。

業(yè)內(nèi)人士指出，摩根大通的退出與一創(chuàng)摩根業(yè)績低迷不無關(guān)系。一創(chuàng)摩根歷年年報顯示，2011年-2016年，公司分別實現(xiàn)凈利潤為-3759萬元、65.7萬元、1597.3萬元、2702.4萬元、1756.4萬元、4943萬元。

摩根大通相關(guān)負責(zé)人曾表示，摩根大通尋求建立一家持股比例為51%的全新證券公司，發(fā)揮與摩根大通全球業(yè)務(wù)的協(xié)同優(yōu)勢，并計劃在未來數(shù)年內(nèi)監(jiān)管允許的條件下將持股比例增加到100%。

據(jù)了解，摩根大通自1921年開始在華業(yè)務(wù)。摩根大通為客戶提供廣泛的金融服務(wù)，涵蓋企業(yè)和投資銀行、商業(yè)銀行、資金服務(wù)、市場和投資者服務(wù)以及資產(chǎn)管理等領(lǐng)域。目前，該公司通過在北京、上海、天津、廣州、成都、哈爾濱、蘇州及深圳的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及分支機構(gòu)為中國本土及跨國公司、金融機構(gòu)和政府機構(gòu)提供全方位的金融服務(wù)。

合資券商收入占比小

無獨有偶，10月11日，北京產(chǎn)權(quán)交易所掛出兩則產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓信息，轉(zhuǎn)讓標的分別為瑞銀證券12.01%股權(quán)和瑞銀證券14%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓方分別為國電資本控股有限公司和中糧集團有限公司。資料顯示，瑞士銀行有限公司持有瑞銀證券24.99%股份。

9月11日，華鑫股份發(fā)布《關(guān)于同意公司全資子公司華鑫證券有限責(zé)任公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司2%股權(quán)的公告》稱，為了優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理配置資源，綜合考慮公司整體發(fā)展戰(zhàn)略和實際經(jīng)營需要，公司擬通過由華鑫證券有限責(zé)任公司在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌的方式，轉(zhuǎn)讓其所持有的摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司2%的股權(quán)。

分析人士表示，種種跡象表明，外資控股國內(nèi)券商的進程正在加快。截至目前，我國共有12家合資券商。根據(jù)CEPA補充協(xié)議設(shè)立的合資券商有匯豐前海、東亞前海、申港證券和華菁證券4家，另外還有包括中金公司、中銀國際、高盛高華、瑞銀證券、瑞信方正、東方花旗、摩根士丹利華鑫、中德證券在內(nèi)的其他8家合資券商。此外，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，目前仍有十余家籌備中的合資券商處于排隊狀態(tài)，如大華繼顯陸金(云南)證券、云鋒證券、百富證券等。

據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計，我國合資券商收入占比極小。2016年，10家合資券商(匯豐前海和東亞前海尚未營業(yè))共取得營業(yè)收入118.15億，占證券行業(yè)的比例為3.60%；凈利潤24.34億，占證券行業(yè)的比例為1.97%；其總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)體量也甚小，占行業(yè)比重分別為2.05%和1.90%。

業(yè)內(nèi)人士指出，部分合資券商在規(guī)模和業(yè)績方面表現(xiàn)相對較弱，主要原因在于這些券商在境內(nèi)大多只有經(jīng)紀業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)，競爭力相對較弱。

難改競爭格局

業(yè)內(nèi)人士認為，對外開放短期內(nèi)不會從根本上改變我國證券行業(yè)的競爭格局。

中泰證券非銀行金融組分析師戴志鋒認為，此次放開后，外資在業(yè)務(wù)層面仍難有較大突破，合作的機遇大于競爭，外資有望選擇優(yōu)質(zhì)的金融機構(gòu)，加大股權(quán)投資力度，一方面保持對國內(nèi)金融市場的跟蹤，同時享受較高投資收益。

國泰君安證券非銀行金融組分析師劉欣琦指出，從日本、韓國、臺灣地區(qū)的證券業(yè)對外開放歷程可以看出，開放之后本土券商仍然占據(jù)絕對主導(dǎo)地位，外資券商可能在高端的并購、跨境業(yè)務(wù)方面有比較優(yōu)勢。我國券商與外資投行商業(yè)模式的不同決定了對外開放不會對國內(nèi)券商現(xiàn)有商業(yè)模式帶來沖擊。我國券商目前商業(yè)模式仍以交易通道、服務(wù)中介為主，這種商業(yè)模式下的核心競爭力在于獲取客戶和項目資源的能力。國內(nèi)券商在零售業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)投行、財富管理占據(jù)絕對優(yōu)勢。而作為資本中介服務(wù)商的外資投行，其核心競爭力在于產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)和風(fēng)險管理的專業(yè)化與精細化。外資投行在衍生品、復(fù)雜并購、跨境業(yè)務(wù)方面有優(yōu)勢。

劉欣琦認為，通過引進海外投行先進商業(yè)模式和業(yè)務(wù)經(jīng)驗，有助于提升我國證券行業(yè)的專業(yè)水準和服務(wù)效率，借助“鯰魚效應(yīng)”激發(fā)我國券商的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和改革步伐，具備強大資本實力和風(fēng)險管理能力，在機構(gòu)業(yè)務(wù)、跨境業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面具備先發(fā)優(yōu)勢的龍頭券商將更為獲益。

不過，外資的進入仍給國內(nèi)證券公司帶來了一定的挑戰(zhàn)。戴志鋒指出，在外資允許控股的情況下，外國先進的證券業(yè)管理經(jīng)驗有望提升合資證券經(jīng)營水平，內(nèi)資券商“牌照紅利”將進一步減弱，“靠天吃飯”局面迫切需要改變。