同樣炒鋼鐵 冰火兩重天：股票萎靡，期貨媲美“白馬股”！原因在此

每經記者 王海慜    每經編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網

同樣是炒鋼鐵資產，鋼鐵股“跌跌不休”，但鋼鐵期貨卻漲上了天。

最近，有多位鋼鐵行業(yè)研究人士向火山君（微信公眾號：huoshan5188）感慨，今年鋼鐵期貨和鋼鐵股的表現真是“冰火兩重天”。按照目前一般期貨公司給出的螺紋鋼保證金比例為15%計算，今年4月以來，螺紋鋼RB1811合約上漲約35%，那么在6.7倍杠桿的放大作用下，RB1811合約可帶給投資人134.5%的回報。而今年4月以來，申萬鋼鐵指數（801040）卻下跌超10%。

受環(huán)保管控和下游還不錯的需求提振，今年二季度來，螺紋鋼期貨的走勢堪比去年的白馬股，多個合約呈現45度上攻態(tài)勢。而據Wind資訊統(tǒng)計，今年二季度以來，A股的鋼鐵板塊卻基本處于普跌格局。

多位行業(yè)研究人士認為，今年商品期貨與股票的背離走勢主要由兩大品種的運行邏輯不同所致：商品期貨看短中期的供需格局，而股票看得更長遠。今年鋼鐵股走得疲弱主要是因為被“殺了估值”。

期貨、股票明顯背離

今年來，鋼鐵期貨和A股鋼鐵股的市場表現真是“冰火兩重天”。今天鋼鐵期貨又雙叒叕漲了，而鋼鐵股又雙叒叕跌了。

今日有媒體報道稱，繼永鋼限產46%后，沙鋼的限產安排出爐，11月沙鋼將限產近50%。同時，沙鋼配套的轉爐、焦爐也將受到不同程度限產。

受限產消息影響，今日螺紋鋼期貨再次出現上行，主力合約RB1901上漲1.59%；而今日受大盤影響，鋼鐵板塊再度下跌，申萬鋼鐵指數今日全天下跌1.69%。

螺紋鋼期貨主力合約RB1901近期持續(xù)上漲

今年鋼鐵期貨受螺紋鋼現貨持續(xù)走強帶動，螺紋鋼期貨近月合約1810、1811合約今年4月以來的走勢堪比去年的白馬股，連續(xù)數月呈現45度上攻態(tài)勢，其中1810合約半年內大漲超1500元/噸，1811合約半年內上漲近1400元/噸。

螺紋鋼期貨1810、1811合約年內均實現大漲

“今年螺紋鋼期貨不僅走得強，而且回撤還比較小，可能是近幾年回撤最小的一年”，某鋼鐵行業(yè)專業(yè)網站首席分析師表示道。同時，他也認為今年期貨與股市的背離顯得有點不同尋常：“期貨原本是隨時買隨時賣，波動較大的品種，而股票是做價值投資的，可以持股不動，波動應該相對較低。而現在似乎反過來了。”

上述鋼鐵網站首席分析師向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“環(huán)保管控和下游還不錯的需求是今年來鋼鐵現貨、期貨行情走俏的兩大推進劑。”

而事實上，今年鋼鐵行業(yè)的盈利水平也好于去年。據上述券商鋼鐵行業(yè)首席向火山君（微信公眾號：huoshan5188）介紹，去年三季度，國內螺紋鋼毛利水平平均為800元/噸，而今年三季度國內螺紋鋼毛利平均為1000元/噸。

相比鋼鐵期貨的牛勁十足，今年A股的鋼鐵股卻顯得背道而馳。據Wind資訊統(tǒng)計，今年二季度以來，A股的鋼鐵板塊卻基本處于普跌格局，在板塊內33支個股（申萬一級子行業(yè)）中，只有5支個股逆勢上漲，八一鋼鐵、永興特鋼等跌幅都超過30%。

“哎，今年鋼鐵股只跟跌不跟漲，螺紋鋼期貨漲1000個點，股價都不動”，某券商鋼鐵行業(yè)首席向火山君（微信公眾號：huoshan5188）感嘆道：“今年A股的鋼鐵板塊盈利一直漲，但股價卻持續(xù)下跌，導致估值越來越低。”

據火山君（微信公眾號：huoshan5188）測算，按照目前一般期貨公司給出的螺紋鋼期貨保證金比例為15%計算，今年4月以來，螺紋鋼RB1811合約上漲約35%，那么在6.7倍杠桿的放大作用下，RB1811合約可帶給投資人134.5%的回報。而今年4月以來，申萬鋼鐵指數（801040）下跌超10%；在A股33支鋼鐵股中，今年來累計下跌超20%的有15支。難怪有不少投資人感嘆：“今年鋼鐵期貨和A股的鋼鐵股真是天差地別，有人賺翻，而有人還虧了不少。”

背后運行邏輯不同

從上市公司已披露的三季報業(yè)績來看，今年上市公司的盈利狀況在一定程度上給鋼鐵期貨的表現做了背書。上周滬市首份三季報出爐，凌鋼股份三季度凈利潤12.77億元，同比增長28.21%。此外，已披露三季報或預告的鋼鐵股業(yè)績全都飄紅。據Wind資訊統(tǒng)計，在已經披露三季報業(yè)績預告的17支鋼鐵股中，有14支預增，1支扭虧，2支略增，而14支三季報預增鋼鐵股的預增幅度大多在50%以上。

雖然鋼鐵板塊今年有業(yè)績加持，不過市場對此并不領情。談起今年A股的鋼鐵板塊，上述鋼鐵行業(yè)首席感慨道，今年鋼鐵股相對期貨呈現跟跌不跟漲的情形，“今年鋼鐵股在螺紋鋼RB1810合約漲的時候跟得比較少，但RB1810稍微回調一點，鋼鐵股跌的速度卻比較快。”

除此之外，今年來，黑色產業(yè)鏈的焦煤、焦炭，受益于油價上漲的化工品聚丙烯、PTA等品種的期貨價格均有較好的表現，而相關上市公司如西山煤電、山西焦化、東華能源等今年股價同樣表現疲軟。

多位行業(yè)研究人士認為，今年商品期貨與股票出現較為明顯的背離走勢主要由兩大品種的運行邏輯不同所致。

某黑色商品研究人士認為，股票還是受經濟大環(huán)境影響，牽涉的因素比較多，而期貨（例如螺紋鋼期貨）則主要受供需格局與政策影響，在經濟下行壓力大的時候，政策就會越寬松，從而對期貨價格有利。

“期貨只管當前和未來短期的供需，而股票看得更遠。說得書面一些的話，期貨關注的是供需的‘一階導數’，股票關注的是供需的‘二階導數’”，上海某老牌券商鋼鐵首席同樣認為期貨價格受供需形勢影響更大：“期貨價格主要反映供需格局，股票在考慮盈利持續(xù)性的同時，還要考慮估值，而今年鋼鐵股在業(yè)績大幅增長的背景下走低，是因為市場在‘殺估值’。”

據Wind資訊統(tǒng)計，今年來鋼鐵行業(yè)的估值明顯下降。截止今日收盤，申萬鋼鐵行業(yè)的平均動態(tài)市盈率（剔除負值）為11.48倍，而去年底，鋼鐵行業(yè)的平均動態(tài)市盈率（剔除負值）為27.6倍。

“不過總體而言，今年A股鋼鐵股還是比大盤強一些”，上海某大型券商鋼鐵行業(yè)首席向火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“而從歷史上看，鋼鐵股票和期貨走勢的大方向基本一致。但因為鋼價和股票各自受各自供求關系影響，二者的價格波動幅度常不一致，而這也是導致今年來期貨與股價走勢出現偏差的原因。”