公牛集團沖刺IPO：存貨逐年上升 實控人之妻曾向經(jīng)銷商借款數(shù)千萬

每經(jīng)記者 朱萬平    每經(jīng)實習編輯 梁梟    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

日前，公牛集團股份有限公司(以下簡稱公牛集團)披露招股說明書沖刺A股。財務資料顯示，公牛集團2017年營收同比增長34.91%，但凈利潤下滑8.67%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，近年來，公牛集團存貨大幅上升，2015-2017年末及2018年3月底，公牛集團的存貨金額分別為3.9億元、4.61億元、9.63億元和8.48億元。而為了方便經(jīng)銷商拿貨，公牛集團實控人之一阮立平的妻子潘曉飛，多年來一直向公司經(jīng)銷商提供高達數(shù)千萬的借款。同時，潘曉飛的弟弟潘敏峰，控制的杭州亮牛五金機電有限公司和杭州杭牛五金機電有限公司也多年來位列公司前五大客戶之列。

近年來存貨大幅上升

2015年～2017年，公牛集團營收三連漲，分別達44.58億元、53.66億元、72.4億元。其中2017年，公司營收同比增幅達到34.91%，但同期凈利潤卻由2016年的14.07億下降到2017年12.85億，同比下降8.6%。

凈利潤的下降或許與公司毛利率下滑有關。2015年～2017年，公牛集團主營業(yè)務毛利率分別為41.63%、45.21%、37.79%，今年1～3月，公司主營業(yè)務毛利率降至34.98%。

對此，公牛集團表示，主要因原材料價格上升、低毛利率的LED照明和數(shù)碼配件等新產(chǎn)品銷售占比上升，以及轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品（插線板等）2017年新國標升級導致生產(chǎn)成本上升所致。

另一方面，公司的存貨近年也逐年增加。2015～2017年末及2018年3月底，公牛集團的存貨金額分別為3.9億元、4.61億元、9.63億元和8.48億元。其中，2017年公司存貨同比增加109%，而同期的營收僅增加了35%。

公牛集團在招股書中提及存貨增加風險，其稱，若公司產(chǎn)品無法及時實現(xiàn)銷售，可能會導致存貨無法及時變現(xiàn)，甚至出現(xiàn)減值情形，從而對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

成立于1995年的公牛集團可謂是一個地道的家族企業(yè)。目前阮立平、阮學平兄弟控制公牛集團95.876%的股份。二人分別直接持有公牛集團17.938%股權，并通過良機實業(yè)持有公牛集團60%的股權，良機實業(yè)由阮立平、阮學平兄弟各持有50%的股權。

此外，阮式兄弟的姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過凝暉投資持有公牛集團0.754%的股份。即使本次IPO成功股份有所稀釋后，阮式兄弟直接和間接合計控制公司表決權的比例仍將達到87.265%，對公司享有絕對的控制權。

老板娘借錢給經(jīng)銷商買貨

阮立平的妻子潘曉飛和妻弟潘敏峰也參與到家族的生意當中。

招股書披露，多年來潘曉飛一直在向公牛集團的經(jīng)銷商提供借款，金額高達數(shù)千萬。資料顯示，2015年～2017年，潘曉飛向公牛集團經(jīng)銷商提供的個人借款期末余額分別達到6342萬元、6222.50萬元和5783萬元?；蚴腔阡伮稩PO，2018年初開始，潘曉飛便不再對經(jīng)銷商進行個人借款了。而截至2018年3月末，潘曉飛對公牛集團經(jīng)銷商借款余額為619.45萬元。

為何要給經(jīng)銷商借款？對此，公牛集團稱，由于部分經(jīng)銷商因為臨時性資金周轉(zhuǎn)困難暫時無法預付貨款，可能會影響經(jīng)銷商業(yè)務的開展，為保證經(jīng)銷商業(yè)務的連續(xù)性，潘曉飛才向經(jīng)銷商提供借款。

2018年后潘曉飛不再向公牛集團經(jīng)銷商提供借款了，是否就沒有問題了呢？對此，一位多年從事IPO的投行人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示并非如此，公司以往業(yè)務的真實性也值得關注。該投行人士還認為，公牛集團所處的行業(yè)競爭激烈，可能存在產(chǎn)能過剩的問題。

潘曉飛的弟弟潘敏峰旗下公司則是公牛集團的大客戶。工商資料顯示，潘敏峰分別持有杭州亮牛五金機電有限公司和杭州杭牛五金機電有限公司90%的股權，而這兩家公司則多次位列公牛集團前五大客戶之列。

招股書披露，2016年和2017年，公牛集團分別向上述兩家受潘敏峰控制的公司銷售了5203.04萬元和7373.94萬元，位列公司第5和第4大客戶。2018年1～3月，公牛集團向上述兩家公司銷售了1885.5萬元，為第五大客戶。針對上述關聯(lián)交易，公牛集團稱，公司制定了統(tǒng)一的經(jīng)銷政策，對所有經(jīng)銷商均執(zhí)行統(tǒng)一的出廠價和銷售折扣政策，價格公允。

值得一提的是，招股書并沒有披露潘曉飛向哪些經(jīng)銷商提供借錢，潘曉飛是否向其弟弟潘敏峰提供了資金支持呢？

針對上述問題，10月10日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電公牛集團，但無人接聽。