資本潮涌潮退 一場(chǎng)“游戲”一場(chǎng)夢(mèng)

還記得愛使股份、梅花傘、世紀(jì)游輪、泰亞股份嗎？這幾年經(jīng)過資產(chǎn)重組，它們搖身一變成了游久游戲、游族網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)等游戲公司。最近幾年也有若干家游戲公司通過創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)了IPO直接上市，比如冰川網(wǎng)絡(luò)等。2016年10月26日，電魂網(wǎng)絡(luò)在上交所掛牌上市，成為第一家獨(dú)立在主板上市的游戲公司。

一場(chǎng)秋雨一場(chǎng)寒。2018年已經(jīng)過去了將近四分之三，今年還沒有一家游戲公司登陸A股。根據(jù)證監(jiān)會(huì)最新披露的IPO排隊(duì)企業(yè)名單，有9家游戲公司出現(xiàn)在IPO隊(duì)伍中，游戲公司依然擁有著上市夢(mèng)想。在近期稍顯平淡的資本市場(chǎng)上，一些游戲公司仍然在進(jìn)行著并購(gòu)重組的重頭戲。

并購(gòu)重組一波三折

近期，世紀(jì)華通宣布擬以298億元的交易預(yù)估價(jià)購(gòu)買盛躍網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（盛大游戲在國(guó)內(nèi)的控制實(shí)體）100%股權(quán)，這個(gè)創(chuàng)造了A股游戲股收購(gòu)最大單的重組預(yù)案一經(jīng)公布，就引起了業(yè)界廣泛關(guān)注。

作為一家汽配起家的上市公司，世紀(jì)華通2014年通過收購(gòu)天游軟件、七酷網(wǎng)絡(luò)大舉進(jìn)軍游戲行業(yè)。在4年時(shí)間內(nèi)，世紀(jì)華通收購(gòu)了七酷、文脈互動(dòng)、點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)等20多家優(yōu)質(zhì)游戲公司，逐漸提高在游戲行業(yè)的領(lǐng)先地位，實(shí)現(xiàn)端游、頁(yè)游、手游、H5游戲的全面覆蓋，打通了從研發(fā)、運(yùn)營(yíng)到全球發(fā)行的全產(chǎn)業(yè)鏈條。

世紀(jì)華通2018上半年?duì)I收38.95億元，同比增長(zhǎng)138.53%，目前市值474.2億元。盛大游戲未來(lái)三年(2018年-2020年)預(yù)計(jì)利潤(rùn)為20億元、25億元、30億元。盛大游戲目前手游業(yè)務(wù)營(yíng)收占比80%，《熱血傳奇手機(jī)版》《傳奇世界手游》《龍之谷手游》《神無(wú)月》《傳奇世界3D》表現(xiàn)都非常好，《最終幻想14》《冒險(xiǎn)島》端游營(yíng)收也都不斷創(chuàng)新高。手游未來(lái)3-5年?duì)I收也將占到50%。今年，盛大游戲《龍之谷手游》《神無(wú)月》出海，成績(jī)都非常不錯(cuò)。盛大游戲2016年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)158709.24萬(wàn)元，2017年經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)174258.1萬(wàn)元，這個(gè)經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)數(shù)據(jù)排在騰訊和網(wǎng)易之后、其他游戲公司之前，并且一直在持續(xù)增長(zhǎng)。

9月18日晚間，世紀(jì)華通再發(fā)公告，擬以不超過20億元回購(gòu)公司股份。公告顯示，基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展前景的信心以及對(duì)公司價(jià)值的高度認(rèn)可，本次回購(gòu)除了為穩(wěn)定投資者預(yù)期，增強(qiáng)市場(chǎng)信心，推動(dòng)公司股票價(jià)值的合理回歸，也同時(shí)為完善內(nèi)部獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，穩(wěn)定人才隊(duì)伍，回購(gòu)資金總額不超過人民幣20億元，回購(gòu)價(jià)格不超過42.25元/股。

與此同時(shí)，巨人網(wǎng)絡(luò)也正經(jīng)歷著一波三折的重大資產(chǎn)重組。

8月6日，巨人網(wǎng)絡(luò)確認(rèn)其305億元收購(gòu)Playtika項(xiàng)目將于8月10日進(jìn)入中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核階段。8月10日晚間，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告，收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)通知，決定對(duì)公司本次發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)暫停審核。

9月14日，巨人網(wǎng)絡(luò)曾發(fā)布公告，擬因調(diào)整重大資產(chǎn)重組方案申請(qǐng)停牌。巨人網(wǎng)絡(luò)的重大資產(chǎn)重組方案是指，以305億元收購(gòu)以色列高科技公司Playtika項(xiàng)目。Playtika是一家用人工智能技術(shù)手段去改造游戲的公司，擁有核心技術(shù)壁壘。

Playtika由Robert Antokol(公司CEO)和Uri Shahak聯(lián)合創(chuàng)建于2010年，總部設(shè)在以色列，是一家典型的以色列技術(shù)導(dǎo)向型企業(yè)。其核心業(yè)務(wù)模式是，收購(gòu)具有潛力的互聯(lián)網(wǎng)、游戲資產(chǎn)，通過人工智能分析、機(jī)器學(xué)習(xí)和大數(shù)據(jù)處理等技術(shù)手段進(jìn)行改造，輸出精細(xì)運(yùn)營(yíng)改造方案，提升被收購(gòu)資產(chǎn)的商業(yè)化價(jià)值。Playtika業(yè)務(wù)主要集中在北美等海外市場(chǎng)，不在中國(guó)市場(chǎng)開展業(yè)務(wù)。

9月17日停牌當(dāng)天，巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱發(fā)了一條微博：“最近遭受人身安全威脅、網(wǎng)絡(luò)謠言攻擊等。這些謠言捏造并散布虛構(gòu)事實(shí)，刻意貶損公司名譽(yù)，企圖在某商業(yè)活動(dòng)中謀利。”當(dāng)晚，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布公告，宣布撤回305億重大收購(gòu)重組方案，原因是有交易對(duì)方提出解除原《資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議》，并提出了對(duì)收購(gòu)重組方案進(jìn)行調(diào)整的要求。巨人網(wǎng)絡(luò)將繼續(xù)停牌，期間將與各方協(xié)商調(diào)整方案，預(yù)計(jì)達(dá)到“重大調(diào)整”。

IPO長(zhǎng)路漫漫

2017年1月4日，吉比特登陸上交所，之后再?zèng)]有游戲公司通過證監(jiān)會(huì)審核登陸A股。目前，排隊(duì)等候上會(huì)的游戲類公司有上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技、樂元素科技(北京)、廣東趣炫網(wǎng)絡(luò)、四三九九、蘇州蝸牛數(shù)字科技、上海波克城市等9家公司，而今年以來(lái)，已經(jīng)有3家游戲公司申請(qǐng)終止了IPO審查。

2017年3月17日，上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站對(duì)首次公開發(fā)行股票招股說明書（申報(bào)稿）進(jìn)行了預(yù)披露。這家由3名85后上海交大畢業(yè)生創(chuàng)辦的公司迅速引起了媒體關(guān)注。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是基于原創(chuàng)IP開發(fā)和運(yùn)營(yíng)游戲、漫畫、動(dòng)畫和輕小說等互聯(lián)網(wǎng)文化產(chǎn)品，公司自主創(chuàng)作了知名二次元IP“崩壞”，公司旗下手游《崩壞學(xué)園》、《崩壞學(xué)園2》和《崩壞3》等用戶基數(shù)可觀，經(jīng)常出現(xiàn)于目前主流手機(jī)評(píng)測(cè)欄目。據(jù)其公布的財(cái)務(wù)資料顯示，公司于2017年1-6月、2016年度、2015年度、2014年度分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)44，703.18萬(wàn)元、27，264.86萬(wàn)元、12，726.57萬(wàn)元和6，563.84萬(wàn)元，近三年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速成長(zhǎng)。

關(guān)于游戲企業(yè)上市審核問題，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部有關(guān)人士去年11月曾表示，互聯(lián)網(wǎng)游戲企業(yè)的核查重點(diǎn)在于信息披露。相關(guān)游戲企業(yè)需描述清楚其開發(fā)模式和運(yùn)營(yíng)模式、授權(quán)運(yùn)營(yíng)模式、聯(lián)合運(yùn)營(yíng)模式等。主要會(huì)計(jì)估計(jì)體現(xiàn)為，道具分類、用戶生命周期和游戲生命周期等按業(yè)務(wù)類型或游戲產(chǎn)品披露收入、毛利和毛利率，并要求細(xì)化披露游戲運(yùn)行績(jī)效指標(biāo)。由于互聯(lián)網(wǎng)游戲類公司沒有產(chǎn)品實(shí)體，采購(gòu)和銷售都難以核查，只能通過運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)核查信息的準(zhǔn)確真實(shí)性，重點(diǎn)是業(yè)務(wù)信息和財(cái)務(wù)信息的銜接，應(yīng)建立完整的數(shù)據(jù)庫(kù)，從業(yè)務(wù)到財(cái)務(wù)應(yīng)有清晰的信息鏈條，確保數(shù)據(jù)可靠性。

在米哈游的反饋中，監(jiān)管意見指出，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人游戲收入主要來(lái)自于《崩壞2》，要求發(fā)行人說明各款游戲收入差異較大的原因及合理性，詳細(xì)說明并披露《崩壞2》游戲生命周期，充值流水在報(bào)告期內(nèi)的分期確認(rèn)收入情況?！侗缐?》的游戲生命周期，充值流水的收入分期確認(rèn)情況，《崩壞3》與《崩壞2》之間的替代性關(guān)系，《崩壞3》的充值流水和收入來(lái)源于新客戶或老客戶，對(duì)《崩壞2》是否有替代性?！侗缐?》報(bào)告期內(nèi)對(duì)于玩家不再參與此款游戲時(shí)，賬戶中存在的尚未使用的游戲幣和尚未使用的道具金額以及會(huì)計(jì)處理情況等。

游戲行業(yè)因高毛利、高盈利被稱為“現(xiàn)金奶牛”，眾多游戲企業(yè)尋求IPO募集資金謀求發(fā)展的同時(shí)，游戲行業(yè)政策波動(dòng)性大加劇了風(fēng)險(xiǎn)，今年8月30日國(guó)家新聞出版署正式表示：“實(shí)施網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控，控制新增網(wǎng)絡(luò)游戲上網(wǎng)運(yùn)營(yíng)數(shù)量，探索符合國(guó)情的適齡提示制度，采取措施限制未成年人使用時(shí)間。”總量調(diào)控將使行業(yè)的集中化趨勢(shì)加強(qiáng)，或令擬IPO的游戲公司上市之路更顯漫長(zhǎng)。

來(lái)源：證券時(shí)報(bào)  作者：劉曉暉