劉煜輝：外圍擾動是中國成長史的“浪花” “陣痛”終會過去

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久 何劍嶺    

由《每日經(jīng)濟新聞》主辦的2018中國券商行業(yè)高峰論壇暨金鼎獎頒獎典禮于9月19日在北京舉行。

在此次論壇上，知名市場人士，中國社會科學(xué)院教授、天風(fēng)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝帶來了他的最新觀點。此次他的演講涉及當(dāng)前市場最為關(guān)心的一系列話題，如去杠桿、貿(mào)易摩擦、A股市場前景等。

對于今年我國遭遇的一些外部因素擾動，劉煜輝表示，這相當(dāng)于是中國成為一個超級經(jīng)濟體過程中必須要經(jīng)過的風(fēng)浪，放在歷史長河中看可能只是一朵小浪花，從長遠(yuǎn)來看，仍然可以對中國經(jīng)濟保持樂觀。

這兩天A股迎來久違的反彈，針對當(dāng)前的A股市場，劉煜輝認(rèn)為，A股當(dāng)前的低估值已經(jīng)在一定程度上反映了市場的悲觀心理，雖然今年A股短期遭遇了一定陣痛，但一定能扛過去。

外圍擾動是中國成長史的“浪花”

從全球宏觀經(jīng)濟來看，除了美國已經(jīng)多次加息外，世界上其他主要經(jīng)濟體的利率大多仍然處于歷史較低水平。

劉煜輝指出，雖然當(dāng)前的利率水平處于歷史極低的水平，但這并不僅僅反映了全球央行的寬松態(tài)勢，切勿忽視結(jié)構(gòu)性因素在推升均衡利率水平趨勢下行至極低的水平。

今年來中美貿(mào)易摩擦的不斷演進(jìn)也是干擾市場的一大因素。他表示，面對貿(mào)易摩擦的壓力，除了正面應(yīng)對外，還要靠自身的改革。如何通過結(jié)構(gòu)性改革，激活中國的全要素生產(chǎn)率。

他指出，就目前來看，改革的重要方向是降成本，即從過去通貨膨脹型的經(jīng)濟增長模式中真正走出去，把更多的資源要素交給市場，讓市場在資源配置中起決定性的作用。

就土地成本的高企，劉煜輝認(rèn)同“房住不炒”的政策。他表示，隨著樓市交易趨冷，房子逐漸失去了金融屬性，在未來資產(chǎn)頻譜圖中，房子會逐漸變成平庸的低收益率資產(chǎn)。

劉煜輝認(rèn)為，從對遠(yuǎn)景來看，仍然可以對中國經(jīng)濟保持非常樂觀的態(tài)度，“今天作為G20之一的中國而言，這樣的調(diào)整沒有什么太大的問題，相當(dāng)于是中國成為一個超級經(jīng)濟體過程中必須要經(jīng)過的風(fēng)浪，放在歷史長河中看可能只是一朵小浪花。”

市場能“扛過去”

今年的大部分時間內(nèi)，A股都呈現(xiàn)出股指漸次走低、成交量不斷縮水的趨勢特征。今年的A股在一定程度上反映了市場的心理狀態(tài)，對此，劉煜輝認(rèn)為，“雖然今年A股短期遭遇了一定陣痛，但一定能扛過去。”

“在解決了一些問題后，未來A股能漲起來也不難”，他表示，目前A股的銀行股估值水平明顯低于印度市場，只有5~6倍，而印度的銀行股現(xiàn)在可以到十幾倍估值，這是市場悲觀心理的反映，也為A股以銀行股為代表的低估值板塊提供了“安全墊”。

不過劉煜輝也認(rèn)為，一些傳統(tǒng)行業(yè)的低估值，可能會成為一種常態(tài)，未來可能還會更便宜。而隨著未來十多年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的深層次調(diào)整，那些代表新動能、新經(jīng)濟的企業(yè)的長期價值正在不斷提升，這也代表未來中國跨越時代新的內(nèi)生動力的形成。

盡管隨著中國市場的不斷開放，BAT獨享中國龐大互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的時代可能將漸漸遠(yuǎn)去，外來更有競爭力的，更高效率的競爭者進(jìn)入生態(tài)系統(tǒng)后，國內(nèi)的“獨角獸”們也會遇到新的挑戰(zhàn)。不過，劉煜輝同樣認(rèn)為，從長遠(yuǎn)來講，經(jīng)過這樣一個更充分的競爭，中國本土的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會變得更加強大。