A股持續(xù)“磨底” 外資“滿額”加倉

圖片來源：視覺中國

外資機構(gòu)打滿購買額度

A股持續(xù)“磨底”，不過，部分QFII機構(gòu)悄然大舉加倉，一些機構(gòu)甚至每日將購買額度打滿。數(shù)據(jù)顯示，外資持有A股流通市值占比接近6%，可比肩險資。多位基金經(jīng)理證實，近期部分QFII機構(gòu)不斷加倉A股。

“大部分外資基金此前并未主動配置中國市場，但今年以來均升級了資產(chǎn)配置模型，將中國作為單獨市場進行投資。”行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華表示，外資對中國市場的看法普遍比內(nèi)地投資人樂觀。“A股參與者大部分是不注重基本面的散戶投資者，當(dāng)前市場情緒脆弱，任何‘風(fēng)吹草動’均可能影響股市漲跌，疊加近幾個月部分公募基金清盤加劇了拋售壓力。”他表示，近期出臺的一系列經(jīng)濟措施傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟有一定滯后性，因此目前處于經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)強前的真空期，未來幾個月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能維持疲弱，市場仍將繼續(xù)波動。但他強調(diào)，中國經(jīng)濟基本面沒有轉(zhuǎn)壞。

“外資存量肯定是持續(xù)增加。”一位外資機構(gòu)負責(zé)人表示，“一方面，周期下行、內(nèi)外因素的不確定性使內(nèi)資過于悲觀，這些負面預(yù)期已充分體現(xiàn)在價格中。另一方面，隨著A股加入MSCI，相關(guān)ETF資金被動進場。事實上，外資買入量并不大，只是內(nèi)資信心低迷，就顯得外資活躍。”

海通證券最新報告顯示，一季度末，外資持股12016.33億元，占A股自由流通市值比例為5.39%，其中RQFII持股占3.6%，陸股通北上資金持股占1.8%。對比來看，公募基金和保險A股投資總額分別為1.9萬億元、1.5萬億元，占全部A股自由流通市值比重約8.4%、6.7%。估算至7月底，外資持有自由流通市值比例約6%。北上資金數(shù)據(jù)顯示，4月至7月累計凈流入1338.2億元，近1個月凈流入達249.39億元，歷史累計凈流入達5746.29億元。

內(nèi)資糾結(jié)買入時機

與外資的積極做法相對照的是內(nèi)資的謹(jǐn)慎。盡管不少內(nèi)資機構(gòu)認(rèn)為“市場中長期配置價格顯現(xiàn)”，但在倉位管理上，一些機構(gòu)則表示短期內(nèi)不會大幅加倉。

究其原因，預(yù)期過于悲觀是主要因素。北京某券商自營研究員表示，目前股票倉位只有兩成左右，雖然A股長期投資價值十分明顯，諸如保險等長線資金也在持續(xù)買入，但短期內(nèi)大幅加倉仍有凈值波動過大的可能性。“目前情況是投資者對經(jīng)濟和企業(yè)盈利預(yù)期過于悲觀，待相關(guān)數(shù)據(jù)明顯向好時，投資者預(yù)期才會相應(yīng)扭轉(zhuǎn)。”他說。

個別業(yè)內(nèi)人士表達了偏悲觀的看法。北京某業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然A股整體估值與此前幾次歷史大底相差無幾，但由于對內(nèi)外部不確定性的擔(dān)憂，導(dǎo)致市場對企業(yè)盈利可持續(xù)性預(yù)期過于保守。他說：“從過往經(jīng)驗看，A股出現(xiàn)過跌幅越多市盈率越高的情況，就是因為企業(yè)盈利下滑明顯。”

除過度悲觀預(yù)期，出于控制回撤而出手謹(jǐn)慎的機構(gòu)也有不少。北京某中型私募研究員說：“市場對利空預(yù)期的演繹可謂極致。

目前有很多好標(biāo)的的估值落到有吸引力的區(qū)間，但出于私募產(chǎn)品對凈值回撤的把控，不會貿(mào)然加倉。等市場明顯企穩(wěn)時加大倉位才更穩(wěn)妥。”另一家私募基金經(jīng)理坦言：“雖然今年凈值大幅跑贏指數(shù)，但目前仍為負收益，倉位自然不高。”

某從業(yè)近20年的公募基金經(jīng)理說：“相比歐美成熟市場，價值投資在A股還不夠深入人心。市場中部分優(yōu)質(zhì)公司的價值長期被低估。雖如此，歷史上買入此類優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，也可能出現(xiàn)一段時間的較大幅度回撤。從該角度看，采取逐步加倉的策略更適合自己。”

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A股為全球價值洼地

外資敢于持續(xù)加倉，底氣何在？“外資對利率較為敏感，央行采取措施穩(wěn)定人民幣匯率有助吸引更多外資流入。”顏偉華告訴中國證券報記者，“此外，還有兩方面原因。一是外資更看重長線和基本面。當(dāng)前A股估值已到2016年低位，該時點加倉優(yōu)質(zhì)公司意味著看好中國經(jīng)濟未來潛力。二是A股納入MSCI指數(shù)比例的增加吸引主動資金提前布局，也吸引更多外資被動加倉。”

“外資研究主要是基本面分析，而且當(dāng)前A股如同2016年港股，出現(xiàn)價格洼地，資金勢必會往里流。”上述外資機構(gòu)負責(zé)人表示，“目前A股估值遠低于全球主要市場，特別是美股和港股。整體看，A股具有一定價格優(yōu)勢。”

“盡管2018年股票市場表現(xiàn)不盡如人意，但仍看到許多具有吸引力的長期機會。”富達國際投資總監(jiān)Catherine Yeung表示，A股市場已對由外部因素引起的大量不確定因素做出反應(yīng)，尤其是在涉及其他成熟市場方面。在此情況下，一些基本面及預(yù)期盈利增長相對保持穩(wěn)定但股票被拋售的公司可稱作“落難天使”。

德意志銀行機構(gòu)客戶業(yè)務(wù)全球聯(lián)席主管Stefan Hoops表示，中國市場正吸引全球投資者關(guān)注。據(jù)德意志銀行報告顯示，對于下半年的中國資本市場，看好綠色、制造、改革、消費四大主題板塊。

談到具體進場時機，上述外資機構(gòu)負責(zé)人表示，不同機構(gòu)對跟進的行業(yè)和標(biāo)的會有模型預(yù)測，具體價格相對價值折讓多少才進場買入，各家有所不同。“比如格雷厄姆認(rèn)為價格折讓3-4折就是好的投資，而巴菲特對這一類的投資原則是在4-5折。”