滬指創(chuàng)兩年半新低 底部特征凸顯 機(jī)會(huì)在“左”

圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

昨日，上證指數(shù)低位震蕩，在前一交易日跌破2700點(diǎn)后，昨日并未出現(xiàn)如前期一樣的強(qiáng)勢(shì)反彈，昨日上證指數(shù)盤(pán)中跌破2653點(diǎn)，收盤(pán)創(chuàng)兩年半新低。量能方面，兩市量能繼續(xù)萎縮，上證指數(shù)成交量低于1000億元，僅為968.8億元，深證成指成交量為1243億元，兩市合計(jì)成交量為2211.8億元。

分析人士表示，近期成交量萎縮，市場(chǎng)交投低迷，指數(shù)反彈承壓較重，企穩(wěn)行情仍需時(shí)日積累。短期來(lái)看，指數(shù)破位使投資者信心再度受到打壓，行情目前尚未具備反彈的條件。但另一方面，待利空經(jīng)過(guò)有效釋放之后，行情便打開(kāi)了全面修復(fù)空間，當(dāng)下仍要保持耐心，建議投資者亂中取靜，在分化中尋找機(jī)會(huì)，目前已經(jīng)是一個(gè)可以左側(cè)介入的時(shí)機(jī)。

滬指創(chuàng)新低

昨日，三大指數(shù)震蕩調(diào)整，量能萎縮。截至收盤(pán)，上證指數(shù)下跌0.18%，報(bào)收2664.8點(diǎn)，深證成指上漲0.12%，報(bào)收8168.10點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲0.31%，報(bào)收1395.17點(diǎn)。值得注意的是上證指數(shù)盤(pán)中跌破前期低點(diǎn)2653點(diǎn)，收盤(pán)創(chuàng)近兩年半以來(lái)的新低，同時(shí)昨日968.8億元的成交額也創(chuàng)下2016年1月7日熔斷后的新低。

在9月10日上證指數(shù)跌破2700點(diǎn)后，近期上證指數(shù)已經(jīng)四度跌破2700點(diǎn)了，此前三次跌破2700點(diǎn)后，次一交易日均展開(kāi)反彈，但昨日市場(chǎng)并未出現(xiàn)預(yù)期中的反彈，相反，指數(shù)探底創(chuàng)下近期新低。另一方面，昨日指數(shù)表現(xiàn)為震蕩調(diào)整，但個(gè)股漲多跌少，兩市2037只個(gè)股上漲，1284只個(gè)股下跌，漲停個(gè)股達(dá)到30只，跌停個(gè)股為17只，較前一交易日大幅減少，行業(yè)板塊漲跌不一。

從盤(pán)面上來(lái)看，昨日科技板塊震蕩反彈，軍工、計(jì)算機(jī)、通信行業(yè)漲幅居前，其中軍工行業(yè)領(lǐng)漲行業(yè)。周期板塊表現(xiàn)低迷，鋼鐵、建材、煤炭跌幅靠前，其中鋼鐵行業(yè)板塊跌幅超過(guò)3%。題材方面，昨日頁(yè)巖氣、可燃冰、養(yǎng)殖、5G等概念漲幅居前，特高壓概念板塊連續(xù)活躍。頁(yè)巖氣概念板塊通源石油、寶德股份、海默科技漲停，常寶股份、石化機(jī)械、杰瑞股份漲幅超過(guò)6%。5G概念板塊中通國(guó)脈、高斯貝爾、縱橫通信漲停，超訊通信、新易盛、奧士康漲幅超過(guò)7%。

招商證券表示，當(dāng)前市場(chǎng)雖然缺乏明確的上漲信號(hào)，市場(chǎng)仍然處于筑底過(guò)程中，但是伴隨著政策預(yù)期逐漸轉(zhuǎn)暖，估值中樞下行階段已經(jīng)基本結(jié)束。后市可以積極把握板塊輪動(dòng)表現(xiàn)機(jī)會(huì)，比如科技板塊、醫(yī)藥等大眾消費(fèi)板塊。

底部特征凸顯

目前市場(chǎng)仍是探底行情，但底部特征已經(jīng)接連出現(xiàn)。

從成交額來(lái)看，近期兩次量能持續(xù)萎縮，9月份以來(lái)，滬市的成交額分別為1048億元、1137億元、1073億元、1063億元、1138億元、1029億元、968.8億元，量能持續(xù)萎縮。昨日968.8億元的成交額更是創(chuàng)下熔斷后的新低。從歷史來(lái)看，量能萎縮是A股市場(chǎng)的重要底部特征之一。

其次，據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至2018年8月31日，從絕對(duì)規(guī)?？矗?018年8月產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)凈增持20.1億元，而2018年7月凈減持64.6億元，2016年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本月均凈減持37.1億元。從相對(duì)規(guī)?？?，8月份產(chǎn)業(yè)資本凈增持額/解禁市值為1.47%，2016年以來(lái)均值為-1.80%，凈增持額/成交金額為0.03%，2016年以來(lái)均值為-0.04%，凈增持額/自由流通市值為0.01%，2016年以來(lái)均值為-0.02%。

海通證券策略分析師荀玉根表示，以史為鑒，市場(chǎng)底部附近產(chǎn)業(yè)資本表現(xiàn)為凈增持。

另外，從破凈股數(shù)量上看，截至9月11日收盤(pán)，滬深兩市破凈股數(shù)量達(dá)到263只。分析人士表示，破凈股數(shù)量增加是大盤(pán)見(jiàn)底的明確信號(hào)之一。萬(wàn)聯(lián)證券表示，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，個(gè)股大面積破凈多伴隨著市場(chǎng)底部的到來(lái)，也是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好被極度壓縮的反應(yīng)。2008年以來(lái)數(shù)據(jù)顯示，前兩次破凈潮與市場(chǎng)低點(diǎn)具有高度的共振性，雖然歷史不會(huì)簡(jiǎn)單的重復(fù)，但破凈股的配置價(jià)值卻已逐漸凸顯。

最后，從市場(chǎng)指標(biāo)來(lái)看，海通證券研究顯示，過(guò)去兩個(gè)月上證綜指在2653點(diǎn)到2915點(diǎn)之間反復(fù)震蕩，其間振幅為9.9%，而最近一個(gè)月(8月7日到9月7日)振幅縮窄到5.7%。2000年以來(lái)月振幅均值為10.2%，其中震蕩市2002年1月到2004年11月期間月振幅均值為8.9%、2009年8月到2011年4月期間月振幅均值為10.3%、2012年1月到2014年7月期間月振幅均值為7.8%、2016年2月至今月振幅均值為6.1%。從換手率來(lái)看，截至2018年9月7日，A股年化周平滑換手率為135%，較今年以來(lái)的均值180%大幅下降，前四次市場(chǎng)底部區(qū)域時(shí)A股年化周平滑換手率分別為204%、290%、172%、259%。綜合來(lái)看，當(dāng)下窄幅波動(dòng)的市場(chǎng)特征與2014年3月到7月期間的市場(chǎng)比較相似，當(dāng)前市場(chǎng)振幅、換手率、成交量均處于歷史相對(duì)低位。

中金公司表示，當(dāng)前市場(chǎng)估值、投資者情緒均處于歷史底部區(qū)域，但由于企業(yè)業(yè)績(jī)、流動(dòng)性等預(yù)期并不確定，市場(chǎng)信心的提振仍需要時(shí)間。

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左側(cè)布局

目前的市場(chǎng)，分析人士認(rèn)為短期仍將處于磨底階段，市場(chǎng)信心的提振和修復(fù)仍需后續(xù)政策的細(xì)化和切實(shí)落地，目前的市場(chǎng)處于可進(jìn)行左側(cè)布局的階段，對(duì)于低估值品種可以分階段建倉(cāng)。

東北證券表示，上周市場(chǎng)估值集中度還在進(jìn)一步提升，估值分布的變異系數(shù)已上行至1.14，明顯高于2012年底時(shí)的水平，且低估值個(gè)股占比已經(jīng)逐漸接近2008年上證綜指1664點(diǎn)時(shí)的水平?？傮w來(lái)看，目前市場(chǎng)長(zhǎng)期性價(jià)比較高，中期上行機(jī)會(huì)較大。

荀玉根表示，目前市場(chǎng)處于第五輪周期底部，中期將繼續(xù)磨底，等待兩個(gè)因素明朗：第一，企業(yè)盈利增長(zhǎng)波動(dòng)到底有多大。本輪企業(yè)盈利水平改善的左側(cè)底部回升始于2016年二季度，現(xiàn)在處于二次波動(dòng)過(guò)程中，預(yù)計(jì)右側(cè)底部在2019年二、三季度出現(xiàn)，右側(cè)底將高于左側(cè)底。對(duì)此市場(chǎng)仍有分歧，而2019年4月披露的年報(bào)業(yè)績(jī)和一季報(bào)數(shù)據(jù)有望給出明確答案。第二，資金面預(yù)期進(jìn)一步改善。目前金融領(lǐng)域去杠桿仍在進(jìn)行中，等待相關(guān)債務(wù)解決方案的不斷落實(shí)，屆時(shí)資金面預(yù)期將進(jìn)一步改善，M2增速望回歸到名義GDP之上。綜合而言，基本面和資金面的變化仍需要時(shí)間，中期磨底格局不變。短期市場(chǎng)波動(dòng)將源于情緒面變化，市場(chǎng)向上波動(dòng)的可能性偏大。市場(chǎng)配置方面，建議堅(jiān)持龍頭策略，關(guān)注消費(fèi)、醫(yī)藥、銀行等行業(yè)。

中信證券表示，對(duì)長(zhǎng)線投資者，目前已經(jīng)是一個(gè)左側(cè)介入的機(jī)會(huì)，可以從四個(gè)主線布局，第一，制造業(yè)勞動(dòng)力向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移（人力資源服務(wù)、工業(yè)自動(dòng)化）；第二，企業(yè)服務(wù)（IT服務(wù)、信息服務(wù)、鏈接C端和B端的平臺(tái)型企業(yè)）；第三、人口老齡化（醫(yī)療服務(wù)、保險(xiǎn)）；第四，居民的生活服務(wù)（教育/外賣(mài)/物業(yè)/后汽車(chē)市場(chǎng)/文娛）。對(duì)于需要擇時(shí)的相對(duì)收益投資者，現(xiàn)階段建議配置絕對(duì)估值水平有安全邊際的金融板塊（保險(xiǎn)+銀行）；重點(diǎn)關(guān)注景氣仍在上升且擁有相對(duì)獨(dú)立周期特性的油氣產(chǎn)業(yè)鏈；估值調(diào)整后低估值、高股息率的藍(lán)籌品種。